來源：國元期貨研究

　　標肥價差走闊，帶動養殖端壓欄、二育情緒，供給端延續偏緊格局。不過立秋后，需求恢復緩慢，終端高價承接力有限，屠企開工率維持低位，疊加前期二育達到適合體重，陸續出欄，養殖端認價心態近期有所升溫，整體趨勢看多，短期上行空間謹慎看待。近月09合約臨近交割月，邏輯貼近現貨，且盤面貼水，下方支撐力度較強，建議區間19000-20000元/噸。11合約在供需雙弱預期下，多空分歧較大，短期高位震蕩，中期偏強看待，逢低做多，建議區間18000-19500元/噸。

　　一、行情回顧

　　供給階段性偏緊，市場看漲情緒較強，現貨均價突破21元/公斤。盤面主力合約換月，11合約相較于近月09合約，市場更為擔憂供給后置及旺季后的需求回落，多空博弈較為激烈，盤面貼水現貨的幅度較大。

　　二、生豬基本面分析

　　2.1

　　供給階段性偏緊 豬價延續上漲

　　截止8月13日，生豬出欄均價21.01元/公斤，較上周環比上漲0.62元/公斤。標肥價差-0.43元/公斤，較上周擴大0.06元/公斤。標肥價差持續走擴，大豬溢價支撐養殖端壓欄、二育情緒，供給階段性偏緊，豬價上行。不過需求跟進相對緩慢，養殖端認價出欄情況增多，預計漲勢短期將有所放緩。

　　仔豬出欄均價41.28元/公斤，較上周環比下跌0.8元/公斤。二元母豬（50KG/頭）均價1735.24元/頭，較上周環比持平。仔豬補欄積極性不高，交易量整體不大，上周價格回調，預計整體維持震蕩。

　　2.2

　　能繁母豬存欄持續回升 出欄節奏有所加快

　　根據農業農村部數據顯示，2024年6月末全國能繁母豬存欄量4038萬頭，同比下降6%，環比上漲1.1%。相當于正常保有量的103.5%，處于綠色區域。下半年產能去化效果逐步顯現，對豬價下方形成較穩固的支撐。不過隨著我國生豬行業生產效率提升以及豬肉消費需求等變化，3月1日農業農村部新修正的《生豬產能調控實施方案》發布，提出將能繁母豬正常保有量從4100萬頭下調至3900萬頭，以此來看，當前存欄基數的實際產能比預期偏大，豬價上行幅度不宜過高估計。

　　據Mysteel統計，截止2024年7月底，規模場能繁母豬存欄量為494.85萬頭，環比上漲1.14%，同比下降2.34%。近兩月豬價重心上移明顯，養殖端利潤處于較好區間，主動調減產能的意愿不高，規模場能繁母豬存欄連續5個月環比小幅上升，從生產周期推算，三四季度供給環比縮減趨勢不變，不過明年產能預期將出現恢復，遠月合約承壓弱勢運行。規模場7月商品豬存欄數為3433.34萬頭，環比上升1.46%，同比增加0.16%。7月出欄量為879.93萬頭，環比減少1.62%，同比增加14.43%。端午后需求進入季節性淡季，價格高位回落，散戶認價出欄增多，規模場放緩了出欄節奏。進入7月，在高溫高濕氣候下，疫病防控難度大，價格拉漲后，規模場順價出欄，當月計劃出欄量完成良好。8月，標肥價差持續走擴，市場預期向好，規模場月初出欄短期縮量。隨著價格上行至21元/公斤附近，下游需求端支撐明顯不足，加之達到出欄標準的豬源增多，部分規模場加快了出欄節奏，預計8月整體出欄規模延續小幅增加。

　　截止8月9日，生豬出欄均重123.42公斤，與上月環比上調0.02公斤。標肥價差倒掛，大豬溢價較多，前期壓欄、二育的大體重豬開始陸續出欄，出欄均重預期延續小幅上調。

　　2.3

　　需求恢復緩慢 屠企開工率低位徘徊

　　截止8月13日，重點屠宰企業開工率為23.6%，較上周環比上升0.26%。冷凍肉庫容率21.46%，較上周環比下降0.89%。終端消費低迷，短期改善有限，開工率持續在低位窄幅波動，回升緩慢。豬價快速上行，鮮肉價格持續走高，凍肉漲幅相對較小，價差優勢下，凍肉需求好轉，庫存降幅加速。

　　2.4

　　飼料原料弱勢運行 利潤助推養殖端壓欄情緒

　　截止8月13日，玉米現貨價格2402.65元/噸，較上周環比下跌14.49元/噸，豆粕現貨價2972元/噸，較上周環比下跌90.86元/噸。玉米從基本面看，新季玉米存豐產預期，且今年小麥總體豐產，部疊加進口玉米預期增加，供給端呈寬松格局。下游需求則改善有限，玉米整體偏弱。豆粕從基本面看，USDA8月報告進一步驗證美豆豐產預期，國內進口大豆到港高峰將過，而現貨持續走低提振部分下游企業備貨積極性，豆粕季節性累庫周期預計隨著到港量回落而收尾。豆粕內外供應寬松格局未變，仍將承壓運行。

　　截止8月9日，自繁自養養殖盈利586.89元/頭，盈利較上周環比擴大92.39元/頭。外購仔豬養殖盈利377.15元/頭，盈利較上周環比擴大53.54元/頭。飼料原料價格持續走弱，豬價延續上漲勢頭，養殖利潤維持較高水平，助推養殖端壓欄情緒。

　　三、行情總結

　　供給端延續偏緊格局，主導本輪上漲。不過立秋后，需求恢復仍顯緩慢，屠企開工率維持低位，疊加前期二育達到適合體重，陸續出欄，養殖端認價心態近期有所升溫，整體趨勢看多，短期上行空間需謹慎看待。近月09合約臨近交割月，邏輯貼近現貨，且盤面貼水，下方支撐力度較強，建議區間19000-20000元/噸。11合約在供需雙弱預期下，多空分歧較大，短期高位震蕩，中期偏強看待，逢低做多，建議區間18000-19500元/噸。