期貨日報

　　“雙粕”自去年8月開始進入下跌通道，豆粕指數自最高的5000元/噸大關跌至目前的3082元/噸，下跌了38.36%，而菜粕指數從最高4288元/噸跌至目前的2393元/噸，下跌了44.22%。最近半個月菜粕跌幅為8.53%，豆粕跌幅為7.79%，在農產品中跌幅居前。

　　“從去年到今年，南美大豆創紀錄豐產，北美新季大豆生長順利，全球油籽供給充裕預期持續壓制盤面。今年上半年豆粕有兩次反彈，主要原因是國內四五月份大豆到港延遲，壓力后移。菜粕方面，去年水產養殖利潤不佳，華南地區的投苗和存塘量均同步下滑，而下游需求一般，疊加國內菜籽也是豐產年份，跌幅整體大于豆粕。”徽商期貨農產品分析師劉冰欣說。

　　寶城期貨農產品研究員畢慧告訴期貨日報記者，今年5月下旬以來，隨著加拿大大草原地區天氣形勢整體有利于油菜籽生長，天氣題材明顯降溫。與此同時，加拿大油菜籽出口放緩對ICE油菜籽價格形成拖累。國內進口菜籽大量到港，市場供應充裕。在油廠開工率回升的背景下，油廠菜粕庫存創年內新高，反映今年水產養殖需求疲軟。在國際油籽價格缺乏天氣題材提振和國內產業端壓力不斷釋放的雙重影響下，菜粕期價持續下跌，創年內新低，回吐了2024年上半年以來的全部漲幅。

　　據悉，美豆雖然在春播時段一度遭遇干旱天氣，但颶風帶來的降雨緩解了旱情，美豆生長優良率為6年最高，天氣題材未能提振市場情緒。美國農業部報告并未大幅度偏離市場預期，美豆出口大幅落后于去年同期，投機基金在美豆市場的看空押注增至歷史高位，在多因素疊加影響下，美豆期價跌破種植成本線，國內進口豆成本隨之下移。國內大豆到港量激增，油廠豆粕脹庫壓力凸顯，催提貨較為普遍，豆粕負基差持續。在美豆期價支撐減弱、國內產業端壓力不斷釋放的影響下，豆粕期價持續承壓下挫。

　　7月13日凌晨公布的USDA月度供需報告顯示，美豆新作產量高于預期，結轉低于預期。7月份的面積報告預測美國大豆2024/2025年度收獲面積為8530萬英畝，環比減少30萬英畝；大豆單產預測保持不變，仍為52蒲式耳/英畝；預計2024/2025年美國大豆產量為44億蒲式耳，環比下調1500萬蒲式耳。由于美豆期初庫存略有下降，產量減少，消費量不變，2024/2025年的期末庫存預計為4.35億蒲式耳，環比減少2000萬蒲式耳。南美方面，2023/2024年度巴西產量不變，阿根廷產量下調50萬噸，至4950萬噸，2024/2025年度巴西和阿根廷新作產量數據未作調整。全球方面，2023/2024年度結轉庫存由1.1107億噸上調至1.1125億噸，2024/2025年度結轉庫存由1.279億噸下調至1.2776億噸。

　　畢慧告訴記者，目前加拿大大草原主產區天氣適宜，對油菜籽的生長相對有利。此外，加拿大谷物理事會稱，加拿大油菜籽出口同比減少，商業庫存同比增加。后期我國進口油菜籽到港量依舊較大，菜籽供應寬松格局仍存。隨著國內水產養殖逐步進入周期性旺季，菜粕剛性需求增加，但隨著油廠開工率攀升，菜粕供應顯著增長，國內油廠菜粕庫存持續攀升。菜粕盤面整體承壓下行，弱勢格局仍在延續。

　　劉冰欣認為，從7月USDA供需報告來看，雖然數據偏利多，但是基本在市場預期之內，尤其是市場最期待的美國大豆單產并未調降，加上美豆出口數據也維持上月數值，因此利多作用大打折扣。天氣因素一直未能掀起波瀾，原因有兩點：一是今年美豆播種較早，加上早期天氣適宜，播種速度較快；二是6月以來大豆優良率居高不下，近期美國中西部的干旱有所緩解，降水也較為豐沛。在缺少供給擔憂的刺激下，美豆短期收復1100美分/蒲式耳的可能性不大。

　　海關總署數據顯示，2024年1—6月我國累計進口大豆4848.49萬噸，較上年同期的5029.83萬噸，減少了3.61%。市場預估7月到港量為1150萬~1200萬噸，供給壓力較大壓制“雙粕”表現。

　　記者從企業人士處獲悉，國內油廠豆粕庫存已連續幾周處于百萬噸附近，為近十年歷史同期偏高水平。經過接連下跌，國內油廠豆粕基差報價有企穩態勢，但日照和張家港部分油廠的一口價已經跌破3000元/噸大關，目前期價仍未止跌，飼料廠謹慎拿貨，成交愈發低迷，基本隨用隨采。

　　畢慧告訴記者，現階段國內市場供應壓力陡增，豆粕負基差持續，并呈現出反向擴大趨勢，豆粕現貨市場供應壓力持續增加，施壓豆粕價格。豆類期價的主要驅動依然來自供應端，目前國內豆類市場仍將受到美豆期價的關聯影響。從下游消費來看，仍有養殖行業的需求支撐，但難以化解龐大的供應壓力，下游采購情緒整體謹慎。

　　“菜粕方面，預計水產消費旺季到來之前，反彈幅度有限。‘雙粕’短期維持震蕩偏弱走勢，在豆粕與菜粕價差700元/噸之下可繼續關注買豆粕拋菜粕的套利操作。”劉冰欣說。

　　對于豆粕和菜粕的后市，劉冰欣認為，從目前來看，今年美豆新作天氣無太大問題，豐產是大概率事件，美豆短期反彈至1100美分/蒲式耳的難度較大。國內豆粕和菜粕近期跌幅大于美豆，但并不意味著價格能走出反彈。從技術上看，豆粕持續測試前低，菜粕創2020年9月以來最低，預計后市“雙粕”維持底部震蕩走勢。

　　“在油廠催提貨的背景下，近期提貨節奏有所加快，飼料企業的物理庫存天數被動抬升。隨著產業壓力持續釋放，豆粕期價仍將承壓運行。”畢慧說。