8月15日周四，阿里巴巴-SW（09988）公布2025財年Q1財報，在稍后召開的電話會上，阿里巴巴表示，除了淘寶，天貓、云、AIDC這些核心業務之外，其他的業務會大幅提升效率，大力推動商業化，以此縮小虧損。大概在一兩年之內預計可以實現盈虧平衡，盈虧平衡以后，可以逐步為集團帶來規模化的盈利貢獻。這些業務要進一步的投資于提升經營效率，要平衡規模與效率。要更多的關注商業化率的問題。

　　阿里巴巴稱，關于公司在香港轉變為主要上市地的地位，是正在尋求的一種轉變。在8月22號，即將召開的股東大會有類似的提案，需要廣大的股東加以批準。如果股東大會予以批準，預計可以爭取在八月底完成主要上市地的轉變。至于如何接入港股通，還得履行各個不同的交易所的一些程序，按照程序來做，就可以實現。

　　關于退貨率的問題，阿里巴巴表示，整個中國電商行業的退貨率都在上漲，包括所有電商的平臺，公司的退貨率目前還是略低于整個行業的平均水平。

　　以下為Q&A環節：

　　Q：這一季度看到了GMV與CMR的增速，二者的差距進一步擴大。但剛剛提到，在未來幾個季度，差距可以縮小，可以更好地同步，可不可以介紹在現在和未來幾個季度會推出哪些新的軟件、產品，以使差距不斷縮小？

　　A：淘寶和天貓的優先級是放在提升用戶的購買體驗，從而推動用戶的購買頻次，推動GMV的增長上。初步的市場份額穩定之后，在這個季度開始，針對提高take rate和商業化措施的一些原來的項目的進展會開始加速。

　　其中幾個主要的因素：

　　第一，在很多新的產品形態，比如說直播，百億補貼，以及各類重點投入的新的產品形態上，帶來了很高的用戶留存以及用戶的復購。這些新的產品和商家的變現，以及商業化需要一定的時間去推動的。

　　第二，一個重要的變化是廣告產品。全站推逐漸開始加速。全站推的良好運行，需要三方面的配合，包括所有流量用戶端的流量渠道上進行一個比較有效的對接，在廣告組有足夠的行業覆蓋以及廣告數量，再結合六個月以上的廣告算法的優化和用戶數據的優化。所以，全站推產品在四月份推出之后，會在推出之后的6到12個月內看到一些明顯的效果和進展。但完美結合的廣告系統，可能要到這個產品推出的12個月后。

　　第三，技術服務費。計劃在九月份開始會在淘寶跟閑魚的商家征收一個技術服務費，大約是千分之六的這樣基礎的軟件服務費。這部分的征收是按照商家的確收GMV來進行的。這個收費比例會在全面考量行業慣例，并采納商家的一些反饋后開始實施。同時，對于年度GMV低于一定金額的中小商家，會全額退還服務費，或者提供一定額度，幫助他們在淘寶平臺上拓展客戶群，增加他們的GMV。預計這個服務費的收取將會在9個月之后逐步開始貢獻收入。

　　Q：關于AIDC，想要知道當前是如何思考現在的一個競爭環境，以及競爭環境的演化，在商家端和消費者端有什么樣的一些優勢，有利于維護好在中央市場的市場地位？注意到七月份開始，lazada已經有盈利，那么AE整體是否也差不多從這個時候可以有正盈利？

　　A：阿里巴巴的海外業務由多個業務板塊組成，跟很多其他公司這種單一的業務模式會有一些差異。在不同的市場有不同的品牌，也有很多的本地的團隊在運營這些平臺，業務是由跨境跟本地的一個組合。希望能夠整合整個阿里集團的供給，尤其來自中國的供給，也包括來自于淘寶、1688等平臺的一個供給。

　　公司在市場有一個非常好的消費者的品牌，和一個非常廣泛的市場知名度，現在主要做是一些業務模式的升級跟轉型，比如說lazada。過去是一個相對效率較低，體驗服務相對較弱的商業模式，現在也在這個業務模式的轉型的一個過程中。后面還會根據市場的情況去調整，希望能夠保持這個市場份額同時，持續的優化盈利水平。它的業務模式在從平臺模式向托管+平臺模式的轉型的過程中，還處在一個投資期，也在持續的優化，同時也追求一個更健康的一個增長。

　　Q：在完成兩地主要上市地位的轉變之后，是不是可以接入到港股通？關于云這一方面，剛才講到，預計在本財年的下半年，來自外部客戶的收入可以繼續維持在兩位數的增長，那么其中AI的貢獻率如何？對AI收入的貢獻率有什么樣的目標呢？

　　A：關于公司在香港轉變為主要上市地的地位，是正在尋求的一種轉變。在8月22號，即將召開的股東大會有類似的提案，需要廣大的股東加以批準。如果股東大會予以批準，預計可以爭取在八月底完成主要上市地的轉變。至于如何接入港股通，還得履行各個不同的交易所的一些程序，按照程序來做，就可以實現。

　　阿里云的客戶對于AI相關產品的需求非常旺盛，而且從客戶的pipeline角度上看，也遠遠沒有滿足需求。預期在外部客戶的收入在財年的下半年回到兩位數增長，這個預測比較明確。

　　AI產品相關的貢獻的收入，從數據上來看，會看到大部分的增速是來自于AI相關產品的增速。整體這個行業以CPU為核心的傳統的云計算市場的增速現在還是比較有限，大量的客戶的新增的需求基本上是集中在以GPU為核心的AI相關的產品上面，所以增速的帶動大部分還是應該超過一半以上都是來自于相關的AI產品帶來的營收增長。

　　Q：初步的一些跡象表明，云方面有非常積極的正向發展勢頭，有很強勁的需求。結宏觀經濟數據以及企業需求疲軟，會帶來什么樣的影響？現在GMV的增速迎頭趕上，與國家統計局公布的大盤的增速重新匹配起來了，在這一方面有什么樣的因素在起作用？退貨率普遍上漲，是否會影響到商家投放意愿？

　　A：大部分的企業，尤其是云上的客戶而言，今年在新的AI方面的需求的預算比去年擴大了不少，對于大部分的基于數字化的企業來說，這個需求是必須投入的。所有的行業都在用AI來提升本身行業的產品能力或者產品效率的過程，對數字化非常依賴的行業和企業對這方面的投入基本上是不會降低的。在這方面的投入落后，有可能會在產品上的能力上也會相對行業變得落后。這方面的需求還是非常的明顯，也沒有下降的趨勢。

　　與總體的淘寶天貓的業務戰略有關。最主要的投資是投資在好商品和好價格、好服務的體驗建設上，以及最基本的用戶體驗上的投資。淘寶、天貓的商品供給非常豐富，而服務的消費者人群也非常復雜，對于消費者會分成不同的需求的層次，去切分不同的商品供給，切分不同的服務體驗以及不同的商品供給下，要用不同的產品形態去服務不同的消費者。

　　最根本的還是好商品、好價格、好服務。但是要針對不同人提供在這個三個維度不同的體驗，以及在三個維度不同的體驗背后，要通過供應鏈的優化，去持續的提升好貨、好價、好服務。

　　關于退貨率的問題。整個中國電商行業的退貨率都在上漲，包括所有電商的平臺，公司的退貨率目前還是略低于整個行業的平均水平。

　　退貨體驗是消費者體驗當中十分重要的一部分，是留住消費者的一個重要環節。消費者的留存率、購買頻次、購物體驗的反饋，隨著一些退貨體驗的提升都得到了改善。特別是中高端的用戶，是持續向好的，也反映了對于售后服務，包括退貨的這樣一個便利度的一個滿意度的提升。從退貨率的上漲并不擔心會影響商家在我們平臺的投放的意愿。

　　Q：虧損業務預計在一兩年之內可以實現盈虧持平，想要知道能不能就分解來講，不同的分部的業務大概在一兩年的時間里面，什么時候可以實現盈虧持平？

　　A：除了淘寶，天貓、云、AIDC這些核心業務之外，其他的業務會大幅提升效率，大力推動商業化，以此縮小虧損。大概在一兩年之內預計可以實現盈虧平衡，盈虧平衡以后，可以逐步為集團帶來規模化的盈利貢獻。

　　這些業務要進一步的投資于提升經營效率，要平衡規模與效率。要更多的關注商業化率的問題。

　　就本地生活而言，需要提高規模，提高訂單量。像餓了么就是典型的例子，是一個全新的業務模式，要逐步的改善UV，高德的這個轎車服務同樣也需要提高它的UV，當規模與效率兩方面都得到改善以后，可以大幅降低它的虧損走向正盈利。

　　Q：GMV的增速達到了高單位數，CMR與GMV之間的差額也是在高單位數水平，請問這是不是以后看到的最高的水位。有一些小商家可以豁免技術服務費，怎么來理解6‰的水平？

　　A：gmv與cmr的增速之差，反映的是take rate 有所下降。cmv 增速最快的一些業務是商業化率比較低的這些業務。接下來幾個季度，會逐步的來提升，但是目前確實還有差距存在。

　　接下來幾個季度，我cmr的增速會和gmv的增速匹配起來，take rate會相對趨于穩定。

　　公司一直投資于消費者的體驗，提高購買頻次，從此帶動GMV的增長。隨著我們市場份額趨于穩定，可以加快提高商業化。全站推的推廣與普及也會加快cmr的增長。開始收取技術服務費，也會有利于提高cmr。

　　具體如何計算技術服務費，會根據交易完成的gmv的規模來計算。

　　Q：注意到稅率比較高，怎么理解？未來做模型的時候應該怎么來算稅率？本季度自由現金流的下降是因為公司在投資于AI，還是在故意減少一些直營的業務，未來應該怎么來考慮自由現金流？

　　A：拿損益表的稅除以利潤，是看不出真正實際的稅率。公司一直在監測稅率。本季度與上一季度比，相對穩定。關于建模，私下可以溝通。

　　關于自由現金流下降，一方面是在AI方面做投資。

　　另一方面，是有營運資金方面的變化，這是由于有些業務的業務規模縮小，是計劃的一部分。比如，淘寶、天貓一些直營業務，是主動的一個選擇，相信在這些業務當中，EP模式未必是效率更高的。有些業務規模縮小并不是我們主動的選擇，而是大的市場的一個表現，也會影響到營運資金。

　　在這些零售業務當中，從供應商那里采購買貨，可能有六十天或者是九十天的一個支付期，可以帶來正的一個現金流，類似規模縮小，就等于是營運基金的某種流出。

　　Q：關于AI方面想要了解一下開源的大模型可能給產品在中國采用和普及帶來什么另外的不同，成為代理 agent 的時候又會帶來什么樣的不同？

　　A：在這一輪的生成式AI里，就開源、閉源一直都是不同公司選擇的方向。對于阿里云而言，業務模式更多的是提供一個云的基礎設施，提供一個業界一流的開源的模型，對于中國以及整個世界上的這些開發者，其實都會非常有幫助，因為大部分的開發者還是希望對這個模型更有可控性，能夠更具備它有更多的調優的空間。

　　所以某種程度上，開源的模型會在開發者的廣泛使用上這一點上占據優勢。而開發者廣泛使用的話，這一點對于阿里云這樣提供AI基礎設施的公司來說，這個商業模式就特別匹配，因為當更多的開發者會使用我們的開源模型的時候，自然也會因為在把應用上線的時候，自然會優先選擇采用阿里云的AI產品，和商業策略是匹配的。

　　現在也看到非常多的公司，或者非常多的開發者在選擇的時候，開源模型是會成為他們的一個優先選擇的一個方向，尤其是在中國，需要非常多的應用，需要更強的可控性。在中國市場上，我們是唯一一家提供開源模型，且同時提供AI云服務的廠商，這兩個商業策略是完全匹配的。

　　未來的大模型的能力會越來越強。一個模型它所使用的數據會越來越多模態，然后同時這個模型的參數規模也會也會越來越大，所以它能做的事情也會越來越強。在解決一些復雜性的問題上，會看到很多都會需要通過agent這種方式來解決一些復雜的推理問題，而且這些agent還會調用不同的模型來解決一個復雜的推理過程。

　　這個趨勢也非常明顯，agent也會越來越多，未來有這些能力足夠強的大模型來產生agent，會更加的自動化。

　　Q：資本開支翻了一番還多，想要知道本財年剩下的時間，這是不是一個合理的收入運行？還會繼續持續嗎？在AI方面什么時候會開始帶來真正的投資回報？或者說在哪些領域當中已經開始看到有所萌芽呢？

　　capex大幅的提高了。因為對這一方面有非常強勁的需求，而且有很多積壓著的需求。所以接下來幾個季度，還是會繼續按照這樣子的一個水平繼續做投資。

　　在后面幾個季度關于AI capex投資會延續現在這個節奏，客戶的需求非常旺盛，包括客戶的pipeline遠遠沒有到滿足的階段。

　　客戶對于AI的產品在訓練推理以及像通義千問的API調用方面的需求都在快速增長。capex的投入，從內部的角度上看，只要服務器上架，基本上就會滿載的被客戶使用。所以這些capex投入在最近的幾個季度之內投資回報率是非常可觀的，而且空置率非常有限。基本上大部分的算力，在一開始上架之后就會產生收入，基本上滿負荷的產生收入。