光大證券（維權）發表研究報告稱，維持阿里巴巴-SW（09988）“買入”評級，公司8月底有望入港股通，資金面將獲改善，維持對公司FY2025/FY2026/FY2027歸屬于普通股股東凈利潤的預測854.49/907.02/945.62億元。該行認為隨著公司策略調整，云業務增速有望提升，淘天電商平臺貨幣化率及其他分部集團的盈利能力有望改善。

　　光大證券主要觀點如下：

　　公司1QFY2025營收同增3.88%，歸屬于普通股股東凈利潤同減29.31%

　　8月15日，公司公布2025財年一季報：1QFY2025實現營業收入2432.36億元，同比增長3.88%，實現歸屬于普通股股東凈利潤242.69億元，同比減少29.31%，對應攤薄EPS為1.24元，實現非公認會計準則凈利潤406.91億元，同比減少9.42%。

　　公司1QFY2025綜合毛利率上升0.72 pct，期間費用率上升5.40 pct

　　1QFY2025公司綜合毛利率為39.93%，同比上升0.72個百分點。1QFY2025公司期間費用率為25.30%，同比上升5.40個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為13.44%/5.46%/0.90%/5.50%，同比分別變化+1.89/

　　+2.34/+0.14/+1.03個百分點。

　　1QFY2025公司以58億美元回購總計6.13億股普通股，FY2024公司以125億美元回購總計12.49億股普通股，其中2024年5月23日，公司發行可轉換票據，同時通過非公開市場交易回購約12億美元的美國存托股。

　　淘天GMV實現高單位數同比增長，AI相關產品收入高增

　　業績亮點：淘天集團：2024年4月，淘天推出一款新的AI驅動的全平臺市場營銷工具“全站推廣”，具備自動出價、優化目標人群定位和效果看板可視化功能。1QFY2025淘天GMV

　　/訂單量分別同比實現高單位數/雙位數增長，但takerate同比有所下滑。1QFY2025，88VIP會員數量超過4，200萬。云智能集團：AI相關產品收入同比實現三位數增長，使用阿里云AI平臺（百煉）的付費用戶數量環比增長超過200%。2024年巴黎奧運會上，阿里云實現遠程視頻制作和傳輸，在奧運史上首次代替衛星成為主要傳輸方式。國際數字商業集團：1QFY2025速賣通與巴西龍頭零售商Magalu建立合作關系，Choice業務UE環比顯著改善。

　　風險提示：新業務發展不及預期，業內競爭加劇，直播電商沖擊。