天風證券發布研究報告稱，首次覆蓋中國旭陽集團（01907），給予“買入”評級，考慮到公司焦化板塊利潤處于相對底部，后續有底部復蘇的可能性，預計公司2024-2026年的利潤為11.5/12.81/13.75億元，給予公司2024年凈利潤15倍估值，目標價4.2港元。

天風證券指出，焦炭行業供需短期內或有波動，但長期預計維持平穩，且長期來看公司印尼和萍鄉焦化項目預計為公司帶來較高成長性。

天風證券主要觀點如下：

園區的合理布局、優異的財務指標凸顯公司投資價值

從地理位置看，公司園區主要分布于內蒙古、河北、山東三省，七個園區臨近河北和山西，且距離北方港口較近，原料采購、產品銷售都比較方便，可以節省銷售和運輸成本。另外，公司呼和浩特園區距離蒙古較近，便于獲取蒙古進口焦煤資源。

從財務指標看，公司盈利能力在行業內較為優秀，主要得益于，第一，優異的成本控制能力。第二，公司穩健的經營理念，對現金流的嚴格管控、安全匹配，使公司現金收益比較為穩定，安全性更高。第三，公司較為重視股東回報，實現了上市之初的分紅承諾，且在行業內分紅收益率穩定性較高。

焦炭多種運營模式驅動，逐步實現穩定增長

焦炭業務為核心業務，主要分為自建、合營以及運營管理服務三個板塊，起到了重資產、輕資產經營策略的平衡作用。根據公司在2020年圍繞產能擴張制定的第六個五年計劃，公司計劃通過投資、合資、收購以及提供經營管理服務等方式，使公司焦炭年加工量在2025年達到3000萬噸，成長可期。

化工業務穩定發展，積極布局氫能板塊

旭陽公司以焦炭副產品荒煤氣為起點，積極延伸精細化工產品線，截至2023年已經形成了五大類、55種產品、57條各類化工品生產線，3條氫氣生產線。氫能方面，目前在儲運環節已經加大投入以提高經濟型，跟定州政府簽訂了戰略合作協議，達成了合作意向。公司在2021年9月發布了《旭陽集團氫能發展規劃》，核心發展思路為“一線、一網、兩翼、四階段”，戰略定位是“承接集團能源戰略落地，助力碳中和，形成新的業務增長級”。