專題：2024資產管理年會

　　“2024資產管理年會”于2024年8月17日在上海舉辦。中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚出席并演講。

　　李揚首先回顧了再中國發展資產管理面臨的兩大問題：

　　第一，資管既不是直接融資，也不是間接融資。但是它既有直接融資的功能，也有間接融資的功能，因此發展資管很可能是突破中國金融結構始終很僵化的一個有效途徑。“提高直接融資的比重，這個話上個世紀就說了，到現在還是這樣，我們就得講這個問題提的對不對？我們主要探討路子對不對”。

　　第二，發展資管在中國要克服一些制度障礙。資管的定義、法律實行是信托，而信托在中國是很難有效發展的。因為中國是大陸法系，對信托的發展有很多的限制，所以我們看到信托業大起大落，它老是在落，說明有問題，出了問題還要起，說明需要。在中國法制體系下如何發展信托其實是大問題，在目前的監管框架下，如何能夠把信托業做起來，是下一步的改革任務，而且是一個長期任務。

　　那么，談起“全球資產管理市場面臨的新挑戰”，李揚說，全球資管市場在2022年有一個大回落，而在此前，增長是非常平穩的，2024年的情況更好一些，發展的更快，表明整個金融市場、經濟體系確實是在恢復。

　　李揚介紹說，中國資管市場的規模正在擴大，步調和全球一致。“金融狀況不怎么好，本質上全球的金融都必須改革，在過去幾十年里面，在相當程度上誤入歧途，都需要改革。但是我們的資管行業發展應當說是獨樹一幟的”，他說，我們看過去的發展，信托系的資管發展挺快。“大家都知道這幾年信托日子不好過，天天聽的是暴雷，但資管發展的還是很快，正好印證了資管本質是信托，資管新規已經把這點說得很清楚了”。

　　李揚強調，下一步資管市場要發展就一定要基礎是什么。“經濟好，金融的狀況就不錯，我們的資管才會有肥沃的土壤，我們才可能有大發展”。

　　但李揚提示，未來幾年全球增長是不容樂觀的，全球金融業也都在進行調整，毋庸置疑的。資產增值的速度預計可能會放緩，所以資管行業可能會迎來更多的挑戰。

　　國際貨幣基金組織4月份公布的預測顯示：五年后全球經濟增速預測值為3.1%。是幾十年來最低的，“我們必須面對這個冷酷事實，資管也要面對這樣的事實”。

　　談及目前資管趨勢，李揚介紹了五個方面：

　　第一，全球資管存在著成本上升、收入停滯、利潤下降的問題。“成本上升確實有非常多的原因，我看到更詳細的分析，比如說是員工的工資，我們做資管、做金融的員工工資在各個行業、各個國家都是很高，現在開始往下降了。員工工資、交易成本這兩個是比較高的，因此成本上升就會導致收入停滯，利潤下降”。

　　第二，投資者轉向了低費率產品。李揚介紹，融資分成三類：貨幣市場、債券市場、股票型。“本來收入高肯定是投股票，但現在全世界都在轉向貨幣市場，大家把過去分散的投放、在銀行之外的各種各樣的資金回收后，第一個想法就是存到國有銀行，以至于現在銀行用各種各樣的辦法不愿意提供給很多服務。現在兩年期、三年期的定期存款要計劃，要指標，能看得出來，這個說明全世界對于安全給予異乎尋常的關注”。李揚認為，這與經濟、金融的風險普遍上升密切相關。

　　他還提及證券市場，“看個股的走勢，那些能夠提供類似銀行存款收益的還行”，李揚說，在參加證監會主席吳清主持召開的開座談時，曾向其建議，“市場上還要提供一些讓老頭、老太太們養老的錢能放到里面的場所，（上市公司）堅持要分紅，現金分紅，一年分兩次、三次都行”。

　　李揚說，“（金融行業）所有的增長、所有的利潤都在于實體經濟創造的，在實體經濟創造的基礎上銀行分一塊，先用利息來分，然后才是其他收益”。

　　第三，被動型基金受到投資者青睞。李揚分析稱，因為被動型投資比較容易防范風險，不至于賠錢，尤其不至于讓血本無歸。“金融環境如果沒有大的改善，這種狀況看來還會延續”。

　　第四，管理費下降。李揚認為，這是世界性趨勢，就是要大規模的降低金融業的服務成本。“金融業功能是第一位的，要平衡好功能性和盈利性，功能性是第一位的，功能性是媒介，是資產交易，是資源配置，媒介的成本越低當然越好，如果反過來，金融業角度看是管理費用下降，這是普遍的問題，這與前二三十年金融業過度發展有關系，應當說是在扭偏”。

　　第五，通過問卷調查發現，投資者認為沒有什么可信賴的產品。“這些年創造的產品越來越多，尤其是在07、08年金融衍生品讓投資者出現了高度的警惕，搞一個產品搞不清楚，穿透了多少級。從那之后，投資者逐漸比較謹慎，加之經濟金融狀況整個不太好，所以金融機構能夠投放到市場上，對投資者接受相近并且持續的產品越來越少。2010年存續的是60%，2015年是42%，2023年是37%，很多產品推出搞搞就消失了，這當然與經濟金融的不確定密切相關”，李揚說。

　　那么，資產管理市場的出路在哪里呢？李揚說，必須要運用新質生產力。

　　第一，提高資產管理的生產效率。而提高資產管理的效率根本出路就是跟上科技發展的步伐，迅速、全面、徹底、毫不含糊的運用AI。

　　第二，努力開發個性化產品。資管行業要開發個性化產品，要定制化，要與客戶互動，要改善銷售方式。

　　第三，要發展私募市場。

　　李揚表示，“新質生產力”是中國特色的政治經濟學的創新，“這個概念的提出環繞的就是科技、智能、人工智能”。

　　他以一份國外“用AI賦能資產管理業務”的調研舉例說，選擇影響重大的占比54%，選擇影響一般的占比為27%，影響甚微的占比2%，無影響是0%，“顯然大家都認為它是有影響的”。

　　“我看了一下不久前谷歌前CEO在斯坦福大學的內部講話，有些好事者說他臉都發綠了，因為他講了很多大家不愿意聽的，很石破天驚的話”，李揚說，“我覺得他有一句話講得非常中肯——一次大的變動，你不要指望它很快就能產生很大影響，但是假以時日，一看什么都變了。

　　“他的意思是告訴你，現在就要投入，舉個例子，從電氣取代蒸汽機用了30年，凡是愿意取代的，都成功存留了，不愿意的就被淘汰了，而且取代的過程很有意思，一開始都是大電機，慢慢變成小電機，每一個活動都由小電機驅動，他的經驗應當說值得我們高度重視，他感受到了AI重要性，而且他能夠把住時代的脈搏”，李揚說。

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