專題：2024資產管理年會

　　“2024資產管理年會”于2024年8月17日在上海舉辦。興業銀行首席經濟學家魯政委出席并演講。

　　魯政委指出，市場已經進入“紅利時代”，這也標志著市場真正由青澀走向了成熟。

　　“我們在口語當中總是會講‘炒股票’，即使當我們關注紅利指數的時候，其實我們也是在關注紅利股票的漲幅，但是你卻忘了我們之所以把這一組股票挑出來，入手點其實是它的股息回報率，它的預期和可持續分紅的水平”，魯政委說。

　　他引述巴菲特的名句，“買股票就是買公司，我們只關心企業，股市在不在我們根本不放在心上”。

　　“比如現在股息回報率到5%、6%了，有些人覺得現在買進去以后如果股票再跌，那我不是虧了嗎？”，魯政委說，你品位一下巴菲特這句話，如果這個企業可以一直提供一個比較穩定的盈利，即使股票跌了，對你來說你每年拿到的回報還是很穩定的。

　　“套用在金融投資上，股票的下跌對那個時點的你來說是一個浮虧”，魯政委以債券投資舉例，“如果你持有債券一直到期，中間不賣，那么中間時期，債券價格的任何變化和你無關，和你有關的只是它的票息，套用到股票上，就是它的股息回報率”。

　　魯政委還引入格雷厄姆在《聰明的投資者》中的分享提到，“再保守的人也應該在自己的資產組合當中投入不少于25%比例的股票”。“格雷厄姆說的這個很值得我們深思，我們現在即使一些長期的機構投資者，他們的股票也未必配到了25%”。

　　“如果按市值最大而且分紅能力最強的規則挑20只股票，看這些公司基本上都集中在國計民生領域，國計民生很穩定，公司很穩定，公司的業務很穩定。如果現在買，它的股息回報率你覺得能接受，在可以預見的將來是可以持續的”，魯政委說，正是因為它們集中在國計民生領域，所以可稱之為基石。“基石就是一個大廈的根基，它不張揚、惹眼，但很穩重”。

　　魯政委說，高股息回報率的股票顯然是“紅利時代”的“基石資產”。

　　第二種“基石資產”則是和高股息回報率股票非常相似的公募REITs。“公募REITs最主要的一條是要求90%以上可供分配的金額強制用于現金分紅，意味著作為投資人你要做的工作就是去判斷這個公募REITs的基礎資產到底有沒有持續穩定地現金流，有沒有持續穩定地回報，如果有就買它”。

　　第三種“基石資產”是可轉債。

　　第四種“基石資產”是優先股。魯政委引述《創業時代》的原話，“大多數風險投資都被設計成可轉換的優先股，如果初創公司成功，風險投資基金可以將優先股轉換為普通股”。

　　魯政委介紹，上述提到的優先股沒有公司日常經營的管理權，但是在分紅方案上具有一票否決權。“在普通股分紅之前，如果普通股有分紅，要優先給優先股分紅，優先股每年有一個股息，相當于債券的利息”。

　　他強調，優先股是支持科創企業非常好的工具。“現在投資人風險偏好比較低，這可以滿足投資人風險偏好低的需求——不想喪失本金，只要企業不死，我還想得到一些回報。你不賺錢的時候，可以不給利息，不還本金，幾年都沒關系。但是哪一天要給普通股分紅了，前面所有利息都要慢慢地還給我。這樣就意味著這個企業只要不死，將來發展成功了，收益是有保障的”。

　　魯政委說，優先股是非常好的支持科創企業的工具，“尤其是現在投資人風險偏好不是很高的情況下，累積優先股值得特別推廣”。

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