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　　來源：亞當特煩惱

　　券商行業感覺是屋漏偏又逢陰雨，在之前一系列強監管措施剛剛落地之后，對于券商的發行上市輔導的收費標準，又進一步地收緊了。

　　感覺這一次有點天塌了的意思，因為一則這是由國務院發文，二則對上市發行服務收費的規定，是全方位無死角的覆蓋，史無前例的嚴格，不僅禁止中介要求“上市獎勵費”，而且企業上市以后，地方政府給予的各種獎勵必須追回。

　　近日，司法部官網發布通知，司法部會同財政部、中國證監會起草了《國務院關于規范中介機構為公司公開發行股票提供服務的規定（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。

　　我梳理了一下文件，核心內容大概有如下幾條。

　　一是關于投行的收費標準。

　　規定提出，證券公司從事保薦業務，可以按照工作進度分階段收取服務費用，但是收費與否或者收費多少不得以股票公開發行上市結果作為條件。證券公司從事承銷業務，應當綜合評估項目成本等因素收取服務費用。

　　這條規定的核心要求是，合理定價，與發行和募資脫鉤。

　　規定首先明確收費定價要合理，要對企業上市項目進行成本分析。今后項目成本是基本的定價依據，券商可以有收益但是不能太離譜。

　　另外一方面，可以根據對項目服務內容和進度收費，比如券商可以按照財務顧問、股改、輔導、報送材料和審核、發行募資等階段收費，但是收費不允許和是否發行成功，以及募資金額掛鉤。

　　以前券商收入的大頭是根據募集資金總額的獎勵提成，有些項目的獎勵資金高達募資總金額的10%，現在這塊收入沒戲了。

　　二是會計師和律師同樣按照這個標準收費。

　　規定提出，會計師事務所執行審計業務，收費與否或者收費多少不得以審計工作結果或者股票公開發行上市結果作為條件。律師事務所為公司公開發行股票提供服務，應當由律師事務所統一收費。

　　三是對中介機構及其人員收費從嚴監管。

　　為了防止出現上有政策，下有對策，規定提出中介機構及其從業人員不得存在以下情形：

　　1、在合同約定之外收取其他費用，或者以臨時加價等方式變相提高收費；

　　2、通過簽訂補充協議或者另行約定等方式規避監管收取費用；

　　3、通過入股、獲取上市獎勵費等方式謀取不正當利益；

　　4、其他違反國家規定的收費或者變相收費行為。

　　三是約束地方政府的行為

　　地方各級人民政府不得以股票公開發行上市結果為條件，給予發行人或者中介機構獎勵。地方政府給予發行人或者中介機構獎勵的，應當予以追回，并由有關機關對負有責任的領導人員和直接責任人員依法給予處分。

　　這個規定估計會引起不少公司和中介機構的恐慌，怕被追索。關于這個大家可以放心，按照政策通常的做法，肯定是既往不咎，過去的過去了。

　　這個規定會從政策頒布之日起執行，過去各地政府給上市公司和中介機構的獎勵，不會被追索回來的。

　　我突然想起來，這兩年有一些企業把注冊地址從北京、深圳等地遷址到了中部地區，原因就在于這些地方給企業上市獎勵的金額很高。

　　根據一個地方的政策規定，當地企業如果上市，省市兩級的獎勵高達1200萬。

　　原因在于這些地方上市企業奇缺，1—2年才出1-2家，地方政府對公司上市那是求賢若渴，傾囊相助的心情。

　　這個規定出來以后，那些遷址的你IPO企業估計有點蒙逼，這豈不是兜兜轉轉地白折騰了。

　　看來老板們今后對政策套利的事情，還是要謹慎操作。顯然，在建立統一大市場的思想指導下，各地區之間的政策套利空間日漸逼仄。

　　四是關于信息披露的強制要求。

　　規定提出，發行人應當在招股說明書或者其他相關信息披露文件中，詳細列明各類中介服務合同收費標準、金額、付費安排等信息。

　　這一條規定估計很多人可能不會太在意，其實這一條相當重要。

　　因為這一條的信息披露如果不全不實，同樣會被列入信息披露不實、虛假陳述的范疇，那么一旦被發現沒有如實披露，無論是對于發行人，還是對于各個中介機構后果都很嚴重。

　　其目的就是為了防止陰陽合同，抽屜協議等不公開的約定。

　　五是對違規行為嚴格處罰。

　　規定提出，違法情節嚴重或者拒不改正的，并處以違法所得1倍以上10倍以下罰款。對于個人違反規定的，沒有違法所得或者違法所得不足10萬元的，處以10萬元以上100萬元以下罰款，對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以10萬元以上100萬元以下罰款。

　　總結一下，這個規定對券商行業的沖擊肯定不小。

　　關于投行保薦收入的定價標準，之前都參考國外行業慣例，明確以上市和募資金額為激勵導向的收費標準。企業上市募集資金越多，券商收入就越高。

　　比如一個募集資金100億的項目，券商估計可以分走3億-5億元，你說這種定價，是不是合理，確實不好下結論。

　　如果僅僅從一個項目上市保薦工作的成本構成來看，主要成本不外乎就是這個項目組成員的人頭費、差旅費、加班費、材料制作、公關費、必要的調研費用等等，收入肯定遠遠大于成本。

　　但是在成本之上，要給券商加成多少收益，那就不好說了。

　　這個規定出來以后，券商投行收入的規模會明顯下降。與此同時，不少投行人員的收入，估計又要繼續下降了。

　　更為重要影響的是，這個規定會導致企業方付費更加謹慎。以前券商收費的大頭是在IPO以后，所以前期向企業收取的費用不會太多。

　　現在券商不能夠以IPO為結果去定價收費，那么前期費用估計就會多收一些。這樣一來企業就不樂意了，畢竟八字沒一撇的事情，企業都不愿意在前面多付費用。所以這種合作的達成率，也會大大下降。

　　由國務院出面發文，對券商和中介機構上市服務的收費做出規定，這是很少見的事情。這是在充分發揮有形的手的調控作用，強化具有中國特色的金融體制建設，堅決摒棄西方金融的那套模式。

　　所以金融行業的人，特別是領導，如果不換思想就換人。有的時候，可不是簡單換人的事情，有沒有事，你自己心里清楚。

　　最近掀起的券商反腐行動，一個非常重要的ZZ意圖，就是在給建設有中國特色的金融體制開路鋪橋。

　　可以想象，金融行業的羞恥感再次被強化了。業內估計哀嚎再起，唏噓不斷，大伙一定感覺這一次自己又被重錘了。但是你哪里知道，也許更多的重錘還在后面了。