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　　來源：金融界

　　當“紅利”遇上“低波”，這兩種元素疊加在一起，究竟會產生怎樣的化學反應？叨姐帶你探究紅利低波指數背后的秘密。

　　回顧最近三年，滬深300指數跌了32.11%，而中證紅利指數漲了3.06%，再算上分紅，中證紅利全收益指數收益率是20.69%。（來源Wind，截至2024.8.7）強烈的對比之下，紅利策略成為市場的新寵，相關基金產品規模逆勢攀升。隨著政策端強化分紅導向，紅利策略投資的共識度也越來越高。

　　“相對A股多數風格和行業，紅利是一種換手率較低的策略，日度換手率長期保持在0.5%以下，平均水平只有0.2%。”叨姐引用景順長城基金《紅利投資策略洞察報告》中介紹，2016年以來，紅利風格的階段性高點往往與換手率顯著上升同步出現，一個簡單的經驗規律是中證紅利指數的換手率升至0.35%以上即需要關注短期交易擁擠度風險，而當前仍低于0.3%。（截至2024.5.27，十個交易日均值）

　　紅利什么時候會跑輸市場和其他風格？

　　據《紅利投資策略洞察報告》，從中期視角來看，紅利風格也有階段性跑輸大市以及其他市場風格的可能性，具體可從以下三個維度來觀察：

　　基本面維度，歷史上絕大部分年份紅利股票的超額收益與紅利相對全A凈利潤增速差之間是絕對正相關的。即當紅利類股票的業績增速快于市場總體時，紅利風格具備超額收益，反之紅利風格則可能跑輸。總體來說，紅利投資策略必須關注公司基本面情況。

　　市場環境維度，需要考慮動量效應的強弱。所謂動量效應主要衡量的是，過去一段時間走勢較強的股票在未來的持續性如何。當動量效應強時，順勢而為較為容易，通常是牛市或結構性牛市，紅利相對走勢較弱、跑輸市場較多，例如2013、2015、2019、2020年，反之當動量效應較弱時就比較難順勢而為，則紅利具備相對收益的概率較大。

　　投資性價比維度，紅利投資的性價比，通常采用股息率溢價（即股息率-10年國債收益率）來衡量。近幾年隨著無風險利率的下移，股息率溢價大幅提升，性價比非常突出，這也較大程度驅動了過去三年的紅利行情，紅利策略投資必須關注利率走勢。

　　指數、量化、主動、固收+，配置紅利的四種方式各有什么優勢？

　　回到具體的紅利配置工具上說，目前市場上較為常見的有主動權益、被動指數、量化以及固收+四種類別。

　　指數/ETF產品，這類基金采用規則化的方法構建策略組合，投資于一籃子紅利類股票。優點是邏輯清晰、風格穩定，同時交易靈活、費率較低。

　　量化產品，它們在紅利類股票池中，通過量化策略對紅利風格實現收益增強。相對指數和ETF等純被動產品，量化投資保持了被動投資的紀律性，同時又融入了主動投資的靈活性，可以在紀律性和靈活性之間實現較好的平衡。基于紅利指數的量化多因子體系，發揮量化在數據處理上的優勢，通過計算預期股息率等方式優化紅利因子，更好地規避單一紅利因子的弊端，為投資者提供穩健的紅利投資方案。

　　主動權益型產品，價值風格基金經理對紅利類股票的關注和持倉較多，可以從主動管理層面實現收益增強，主要優勢包括：立足于自下而上選股，獲取股價上漲的彈性；立足長期，判斷企業分紅能力的持續性；持倉行業分散，同時動態跟蹤調整個股比例，控制回撤和波動。

　　固收+產品，與前三類的最大不同是，固收+產品的大部分資金投資于債券，使得通過固收+方式來投資紅利類資產具備以下三個優勢：降低組合的凈值波動，改善風險調整后收益；提升 “月度正收益勝率”；具有相對確定性的絕對收益，適合長期投資。