近日，美國公布7月非農就業數據，引發市場對美國經濟衰退的擔憂，恐慌情緒發酵。商品普遍承壓的背景下，聚酯原材料PX、PTA破位下跌。目前，“金九銀十”旺季臨近，PTA后市能否止跌轉漲？

　　行情回顧

　　今年2月至6月，大宗商品在新一輪趨勢上行后回落。商品定價的主要驅動力在基本面、通脹、庫存周期等因素間轉換。

　　7月，伴隨國際油價持續走低以及傳統淡季期間聚酯開工率回落，PTA成本、需求雙雙走弱。疊加6月底寧波臺化150萬噸、東營聯合250萬噸、恒力惠州250萬噸等大裝置重啟，PTA在7月的供應壓力直線上升，基本面走弱。?

　　進入8月，需求及美國經濟數據不及預期，全球資產啟動衰退交易，聚酯原材料偏弱的基本面在宏觀情緒催化下被放大，PX創上市以來新低，PTA跌破5500元/噸的長期支撐位。

　　后市展望

　　PX、PTA本輪跌勢是聚酯原材料偏弱的基本面被宏觀情緒放大的結果，但對于市場高度成熟的PTA來說，季節性淡季與宏觀情緒均為周期性因素，隨著時間推移以及價格空間打開，盤面會回歸產業鏈基本面，PTA仍有較大可能出現階段性反彈機會。主要原因有三點：

　　一、原油價格企穩，成本端支撐走強。

　　美國7月制造業指數、非農就業數據跳水引發衰退預期急速升溫，美聯儲9月實行預防式降息的信號也愈發明確。此外，伊朗近期或對以色列發動襲擊，美國國防部已向中東地區增派一艘巡航導彈核潛艇。地緣沖突將推動油價反彈，8月油價或將在反復探底后走出陰霾。

　　二、旺季臨近，需求端回暖在即。

　　5月末，終端紡織服裝市場回歸淡季特征，聚酯大廠開始采用“一口價”模式進行減產挺價活動。7月，聚酯工廠負荷下調至85%左右，然而原材料價格大幅下跌，終端對聚酯產品挺價有抵觸情緒，7月下旬，聚酯工廠開始讓價促銷。傳統淡季特征并不能改變三季度內需旺季的主旋律，終端需求預計會在8月下旬開始改善并在9月下旬爆發。

　　聚酯產品在這一階段的減產保價活動中有明顯的利潤修復，部分成本較低的聚酯廠商或有提負動作。隨著上游原材料價格企穩，下游將尋求進場補貨機會，可耐心等待正反饋信號出現。

　　三、加工利潤磨底，裝置檢修增加。

　　4—6月受聚酯持續高開工率及PTA裝置檢修高峰影響，PTA庫存壓力緩解，加工費修復。7月，在國際油價持續下跌的背景下，PX價格大幅回落，PTA加工費隨之走強。良性加工費下，各企業檢修計劃不多。隨著聚酯工廠降負，PTA累庫壓力上升，價格跌至冰點，加工費回落至200元/噸以下。

　　從目前PTA裝置開工率來看，截至8月上旬，PTA負荷為83.8%，開工率在89.9%。恒力石化（大連）按計劃在8—9月對470萬噸PTA裝置進行年度檢修，華東另一套220萬噸PTA裝置近日計劃外短期停車，恢復時間待跟蹤。在加工費低位以及聚酯工廠旺季提負預期下，PTA裝置檢修量仍有上升可能。

　　綜上，近期宏觀情緒有所修復，大類資產價格企穩回暖；地緣方面，伊以關系緊張，伊朗及其中東盟友可能在近期發動襲擊，原油供應端面臨的不確定性增強，油價短期有上漲動力。此外，PTA加工利潤已跌至冰點，供應有縮減空間，且旺季來臨前，需求端也將有邊際改善，可關注PTA近期階段性反彈機會。（作者單位：通惠期貨）

　　本文內容僅供參考，據此入市風險自擔

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　　責任編輯：孫亞寧? 主管：李紅珠

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