事件 公司2024Q2 實現營業收入1111.72 億元，同比增長10.37%，歸屬凈利潤118.04億元，同比增長15.84%，扣非凈利潤109.44 億，同比增長9.67%；2024H1 實現營業收入2172.74 億元，同比增長10.30%，歸屬凈利潤208.04 億，同比增長14.11%。 C 端外銷高增，B 端增速改善 2024Q1/Q2 公司營收均+10%；分B/C 端，2024H1 智能家居/新能源及工業技術/智能建筑科技/機器人與自動化收入分別同比+11%/+26%/+6%/-9%，智能家居季度間節奏平穩，據產業在線，Q1/Q2 美的空調外銷分別同比+17%/+49%，內銷或以小多聯驅動為主，分體式平穩。B 端收入Q1/Q2 分別同比+5%/+9%，Q2 智能建筑科技/新能源工業技術/機器人自動化分別+6%/+29%/-6%，熱泵及機器人拖累逐季減小。 結構優化提振毛利率，凈利潤率持續改善 2024Q2 毛利率同比+0.5pct 至26.9%，連續10 個季度同比提升，除了匯率有積極影響外，預計主要由內銷產品結構優化及海外OBM 占比提升驅動。費用率方面，Q2 期間費用率同比+1.3pct，其中銷售/管理/研發/ 財務費用率分別同比+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，受海外OBM 投入加大影響，銷售費用率持續上行；此外，公允價值變動等科目對當期利潤有正貢獻，Q2 凈利潤率同比+0.5pct 至10.6%。 返利大增，合同負債繼續新高，支撐強勁 報表質量優異：1）2024H1 經營凈現金流335 億元，同比+12%；2）期末合同負債347 億，較一季度末-29 億，同比+50 億，同期新高；3）期末其它流動負債854 億，較一季度末+70 億，同比+101 億，同期新高；其中期末銷售返利599 億，歷史新高，較年初+116 億，同比+83 億；4）應收項目/存貨較一季度末分別+59 億/-9 億。 經營強勁，維持“買入”評級 展望后續，公司內銷受益“基數走低+天氣好轉+政策逐步落地”，安裝卡已有好轉，外銷訂單持續強勁，OBM 業務投入加大后進展較快，原材料成本環比也有回落，預計業績延續強勢表現。公司分紅率62%，股息率5%+，紅利屬性較強。H 股上市進入最終階段，有望給轉型注入新動力，預計2024 及2025 年歸屬凈利潤分別為385及425 億，暫不考慮港股上市，當前PE為11.3 及10.2 倍，維持“買入”評級。 風險提示：政策兌現不及預期；原材料成本大幅上漲；外資短期單邊流動 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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