在上周持續地量操作后，本周，央行逆回購操作開始加量。

　　7月16日，央行公告以1.8%的中標利率開展6760億元逆回購操作，為今年單日操作的第二大規模。疊加15日操作的1290億元，央行兩天共向市場凈投放8010億元，大手筆操作引發關注。

　　為何實施大規模逆回購？

　　16日，央行以利率招標方式開展了6760億元逆回購操作，當日有20億元7天期逆回購到期，實現凈投放6740億元。

　　前一日（7月15日），央行進行了1290億元逆回購操作，凈投放資金1270億元。

　　兩日內，央行共向市場凈投放8010億元，大手筆操作引發關注。值得注意的是，16日開展的6760億元是今年單日操作第二大規模，1月16日，央行開展了7600億元逆回購操作，為今年以來單日操作規模之最。

　　招聯首席研究員董希淼對第一財經表示，7月為繳稅大月，短期內資金面可能趨緊。央行通過開展逆回購操作，向市場注入短期流動性，維護銀行體系流動性合理充裕，更好對沖稅期等因素對流動性的影響，促進金融市場平穩運行。

　　市場分析認為，央行出手投放巨額流動性，是為了應對短期流動性趨緊。7月是財政收入“大月”，納稅截止日為7月15日。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，稅期走款會造成流動性階段性收緊。“15日，隔夜利率上行幅度偏大，16日繼續處于高位。這是繼15日之后，央行再度實施較大規模逆回購的直接原因。”

　　7月16日早間，銀行間市場流動性趨緊。DR001利率一度上行至1.95%，DR007利率最高上行至2.0%。截至收盤，DR001加權平均利率為1.9108%，與前一日相比上行11.68個基點，DR007加權平均利率為1.8998%，與前一日相比上行6.64個基點，高于政策利率水平。

　　截至收盤，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜上行11.4個基點，報1.8940%；7天Shibor上行7.3個基點，報1.8940%；14天期上行10.8個基點，報1.948%；上交所1天期國債逆回購利率（GC001）上升至1.9%。

　　華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川認為，本周面臨稅期，資金面或有波動，但當前資金面穩定，波動或小于往年同期。

　　長端利率當日呈現震蕩格局。國債期貨開盤多數上漲，30年期主力合約漲0.05%，10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約基本持平。臨近午盤，國債期貨全線轉跌。

　　截至收盤，國債期貨又集體上漲，30年期主力合約漲0.02%，10年期主力合約漲0.04%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.01%。

　　臨時正逆回購何時現身？

　　在15日MLF（中期借貸便利）縮量續作后，16日央行寬幅操作逆回購，也讓不少市場人士感到“迷惑”。

　　第一財經記者采訪獲悉，結合7月15日央行縮量續作MLF的操作，16日逆回購巨額投放是為了提升逆回購工具作為主要流動性投放工具的地位，并逐步淡化MLF操作對流動性市場的影響。

　　央行行長潘功勝不久前在陸家嘴論壇上首次提出，央行將明確以短期操作利率作為主要政策利率，這意味著未來我國貨幣政策調控框架將發生重要轉型。

　　一位權威市場專家表示，我國有短端的政策利率即公開市場操作利率，這方面和國際上是相似的，發達經濟體央行主要是盯短端利率；同時我國還有中端政策利率的說法，主要是和當時利率傳導機制不夠完善有關。隨著利率市場化水平不斷提高和利率傳導機制逐步健全，存在兩個政策利率已經沒有太大必要，央行應該主要控制短端利率。通常，央行調整短端操作利率后，市場會在這基礎上自發加點形成中長端利率。

　　逆回購是央行自1998年開始建立的公開市場業務一級交易商制度，是指中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期，將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，正回購則為央行從市場收回流動性的操作。

　　近期，央行還公告推出臨時正回購或臨時逆回購操作。在市場流動性飽和時，通過臨時正回購操作回收商業銀行過多的流動性，維護市場資金供求平衡；在下午4點至4點半，資金集中清算可能發生流動性緊張時，通過臨時逆回購操作可滿足商業銀行流動性需求，保持支付清算通暢，確保流動性安全。

　　董希淼表示，如果資金面發生較大波動，人民銀行還可能開展臨時逆回購或正回購操作，更及時、精準、快速地調節市場流動性。

　　王青也稱，近期央行強調要通過適度收窄利率走廊寬度等方式，穩定短期市場利率運行，給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號，讓市場心里更托底。這意味著，無論何種原因引發資金利率波幅擴大，央行都會通過加大公開市場操作規模、強化預期引導等方式，更為有效地控制資金利率波動區間。“若后期資金利率還有波幅加大勢頭，甚至不排除央行啟用剛剛設立的臨時隔夜正逆回購政策工具的可能。”王青判斷。

　　（本文來自第一財經）