本周市場依然是維持震蕩調整的走勢，而一些被錯殺的優質股票已經有拒絕下跌，開始震蕩反彈的跡象。當前市場信心依然不足，多空分歧較大，而經過三年的調整，很多優質股票已經跌出了價值，有的價格只有高點的三折、四折。巴菲特曾經幽默地說，只有傻子和偏執狂才試圖買到最低點、賣在最高點，實際上最低點和最高點都是事后才知道的，事前不可能知道，所以在低位區域布局就是一個次優解，因為無法找到最優解，而對于優質資產，可以以時間換空間，耐心地持有來等待下一輪行情的到來。

　　當前，穩經濟增長的政策有望逐步出臺并實施，下半年經濟復蘇的力度有望增強。現在是處于三重拐點疊加的階段，即經濟的拐點、政策的拐點以及市場的拐點，所以在這時候一定要保持信心和耐心，不要倒在黎明前。在市場低迷的時候，信心比黃金更重要，而做價值投資最重要的品質就是忍耐和等待，因為股票投資的過程中，絕大多數時間實際上是在忍耐與等待中度過的，投資實際上是一個忍耐和等待的故事。

　　A股市場95%的時間處于震蕩盤整和下跌的階段，只有5%的時間是快速上漲的。我們要用95%的時間去等待那5%的快速上漲時間，才能夠有抓住好公司的機會。事實上，即使是那些長期大牛股，快速上漲的時間也只占5%，你不可能做到在快速上漲來臨之前買入，然后等到見頂賣出，這只有神能夠做到。對于那些通過股票投資實現財富大幅增長的牛散來說，他們基本上是陪伴著好企業一起成長，而不是試圖去抓住漲得最快的階段，規避震蕩盤整的時間。

　　打一個比方，投資股票猶如農民種莊稼、果農栽種果樹，農民選好了優良品種播種下去，果農選好了優質果苗栽種下去，該澆水的澆完了，該施的肥也施過了，該努力的都努力了，剩下的就是等待，等待莊稼生長成熟，等待果樹開花結果。當然我們也要祈禱風調雨順，春種秋收，投資股票該買的都買了，剩下的就是耐心等待，因為你無法預料市場大勢的波動，特別是短期的波動。持有優質股票不動是最好的投資策略。但是這看似簡單的事情，很多人卻做不到，因為在待著不動的環節中，市場每時每刻都有誘惑發生，導致人們總覺得應該做點什么，總是管不住自己那雙好動的手，手總是閑不住的，甚至有人開玩笑地說，在股票市場上，“守股”比守寡還難。

　　投資成功之難表現在相當多的時間里付出與得到往往不成正比，有時候越勤奮虧損得越多，在投資上最好做個懶人，最大限度地減少操作頻率。股神巴菲特曾經幽默地說，我用屁股賺的錢，多過用腦袋賺的錢。從某種意義上來說，比頻繁決策更重要的是耐心等待。很多時候，財富是等來的，等的過程如果遇到困難與挫折，可以理解為忍耐，沒有誰可以隨隨便便成功，等待和忍耐應該是投資成功的常態，今天的忍耐是為了未來的輝煌。總之，等待和忍耐是投資者必須具備的優秀品質，也是在投資中最高明的技術手段。

　　有一次巴菲特的好朋友貝索斯問他，你每年都召開股東大會，在每年致投資者的信中也披露投資的理念，在年報中會披露你的持倉，并且你的持倉常年不動，但是為什么沒有人抄作業可以成功，和你一樣成為首富，巴菲特意味深長地說，因為沒有人愿意像我一樣慢慢變富。做投資的大忌就是急功近利，很多人很難長期忍受自己持有的股票緩慢上漲或者反復震蕩，都期望能夠天天大漲。巴菲特曾經說，如果你買了股票之后，第二天就趕緊看一下有沒有大漲，這是最愚蠢的行為。做投資實際上就是做好公司的股東，買公司的股權，這個公司只要長期經營向好，即使短期股價波動，也不應該影響你的持股信心。

　　長期來看，好公司的上漲會給投資者帶來成功的回報。對于二級市場的投資者來說，投資收益通常來源于三個方面，一是企業成長，這是最根本的源泉，也就是與偉大的企業一起成長，這也是巴菲特獲得最多投資回報的地方。第二是估值的提升，這與市場流動性相關，當流動性充裕，市場信心十足的時候，往往估值會提升。三是賺交易對手的錢，通過賺取差價獲取收益，也就是賺市場的錢。

　　這三個方面的收益，第一個與偉大的企業一起成長相對是比較容易把握的。第二個則是要看市場大環境是不是牛市，牛市的時候估值自然會提升，但熊市的時候估值會下降。第三，賺交易對手的錢，實際上是賺市場的錢。芒格明確地說我不賺市場的錢，因為你賺市場的錢，實際上是假設你比你的交易對手要聰明，你的交易對手愿意以低價賣給你，另外一個交易對手愿意高價買走，這種假設往往是不成立的。而且你還要假設你的交易對手傻得剛剛好，如果你的交易對手比你傻，并且非常傻，這樣也有可能把股票價格砸得更低，讓你抄底之后抄到半山腰；漲的時候也是如此，你的交易對手有可能把價格推到一個泡沫的地步，甚至又漲一倍，這時候你可能會踏空，所以賺市場的錢實際上是一個非常不靠譜的收益來源。

　　從過往投資經驗來看，在市場的起起伏伏中，敬畏常識至關重要。對于投資者來說，既要避免在牛市高點瘋狂買入，也要避免在熊市低位割肉，或者不敢買入。真正能夠長期戰勝市場的投資者，都要保持一個良好的心態，既要學會與熊市共舞，也要學會在牛市中克制自己的貪欲，當市場產生比較大泡沫的時候，果斷離場。

　　（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）