（卓創資訊分析師崔玉萍）

　　【導語】在房地產行業下行背景下，2024年上半年玻璃、純堿行業景氣度下降，產業鏈利潤萎縮。在下游需求不振、利潤萎縮下，浮法玻璃產能先增后降，整體處于高位。而上半年光伏玻璃產能不斷擴張，支撐純堿產能仍處于快速擴張期。后期看，純堿主要下游仍然是浮法玻璃和光伏玻璃，中長期浮法玻璃產能存下降預期，純純堿產能增速或將放緩。

　　地產竣工面積下滑 純堿玻璃行業表現疲軟

　　2024年房地產市場進入“去庫存”階段，政策方面，重心在于保交樓及消化存量房。2024年地產寬松政策頻出，但對房地產市場支撐力度有限，銷售增速改善緩慢，據玻璃下游加工廠反饋看，回款依然困難，地產產業鏈資金改善有限。2024年上半年房地產竣工數量較大幅度萎縮。國家統計局數據顯示，1-5月份房屋竣工面積22245萬平方米，下降20.1%。在房地產下行背景下，2024年上半年浮法玻璃、純堿行業景氣度下滑明顯。

　　1）2024年上半年浮法玻璃需求疲軟，行業景氣度快速下行。

　　上半年玻璃市場需求“內外交困”，一方面國內存量項目數量下降，第二方面出口受阻。市場表現看，國內下游深加工訂單同比出現一定下滑，部分下滑幅度超30%。目前深加工市場看，競爭愈加激烈，行業正在進入洗牌模式。市場低價搶單，行業微利運行，上半年深加工廠訂單情況不一，個別大型企業訂單尚可，絕大多數企業訂單明顯不足，開工負荷長時間處于偏低位，部分開始出售閑置設備。從產量及庫存理論推算，2024年上半年消費量同比下降2.6%。

　　需求拖累下，2024年上半年浮法玻璃價格快速下滑，行業毛利持續下行。截至到6月30日雖上半年行業平均毛利仍有279.8元/噸，但目前較大部分廠家已經進入虧損階段。目前行業供需雙弱，需求端疲軟難振，深加工行業進入優勝劣汰整合期；供應端壓力上升，浮法玻璃原片處于高庫存、高產能狀態。

　　2）2024年純堿需求增速仍不及供應增速，純堿行業高景氣度難以維持。

　　上半年光伏玻璃日熔量增加15630噸，截至6月底國內光伏玻璃日熔量為114710噸/日。上半年浮法玻璃平均日熔量173823噸，處于高位，至6月底日熔量169565噸，較2023年底減少3450噸。上半年重堿需求持續增加，但純堿供應增幅更大，上半年純堿產能增加250萬噸。純堿行業呈現供應寬松的局面，純堿價格震蕩下行，純堿企業利潤明顯收縮，行業總庫存持續增加。

　　純堿玻璃產能變化不同頻，浮法玻璃產能趨勢收縮，純堿產能持續擴張

　　浮法玻璃是純堿最大的下游需求領域，但是2021-2024年純堿、浮法玻璃產能變化并不同步。浮法玻璃產能主要受到地產需求及《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》限制。而新能源行業的快速發展，拉動純堿產能的增長。

　　2021-2024年浮法玻璃產能呈現 “M”形走勢。2021年受地產竣工修復支撐，浮法玻璃需求快速拉升，推動部分較長時間停產產線點火復產，產能利用率快速拉升至88%；2022年地產鏈資金緊張拖累竣工進度，玻璃原片逐步進入虧損，產能再次縮減；2023年在保交樓支撐及家裝、公建需求恢復拉動下，玻璃行業利潤上升，帶動產能再增加；2024年產能先增后降，在行業利潤快速下滑下，3月份起產能高位下滑，但整體仍處于歷史偏高位水平。

　　2021-2024年純堿產能先降后增，且增速逐步加快。2024年6月底浮法玻璃產能基本回歸到2021年年初的水平，但是純堿產能卻增長591萬噸。背后的原因主要在于兩個方面，其一2021-2023年光伏玻璃產能大擴張，拉動純堿需求的增長；其二2021-2023年在純堿需求快速增長，階段內供需錯配的情況下，純堿行業維持高價格、高利潤的局面，高利潤驅動新產能的大面積投放。

　　中長期玻璃純堿行業依舊承壓，玻璃產能面臨出清，純堿產能增速預期放緩

　　未來浮法玻璃產能短月增加后，預計將進入下行趨勢。長期趨勢看，房地產正處于“去庫存”周期，在房地產存量項目減少、新增項目有限壓力下，浮法玻璃長期需求面臨進一步下滑預期，將倒逼部分產能退出。短期看，雖當前行業初步進入虧損階段，但區域存在差異，疊加前幾年行業盈利較好，7-8月份部分企業仍存在產線點火計劃，預計下半年產能在8月份將達到相對高點，日熔量預計在174015噸。9月份之后隨著部分產線冷修，產能將出現縮減。但基于當前處于冷修期產線較多，疊加需求下滑預期，中長期看，較長時間內行業或很難產生盈利，預計玻璃行業將面臨較長時間的產能出清期，時間或將超過半年。

　　未來純堿行業規劃中的產能項目仍在1000萬噸以上，產能過剩問題仍將延續。2022年以來純堿需求的增長主要來自于光伏玻璃，但隨著光伏玻璃產能的持續擴張，光伏玻璃行業同樣面臨產能過剩問題。國內及海外需求增幅有限，需求端支撐不足。目前海外市場準入門檻提升，國內終端項目推進緩慢，受限于并網額度偏低及利潤下降，終端用戶操作積極性受挫。光伏玻璃行業虧損面擴大，未來新產能投放節奏有放緩預期。疊加浮法玻璃產能下滑，純堿需求增速或逐年放緩，供應壓力進一步增加。卓創資訊認為未來純堿行業利潤水平會進一步下滑，甚至可能出現虧損情況，純堿新產能的投放也會受到一定影響。