來源：鋼鐵俱樂部

　　摘要

　　行情回顧（7.15-7.19）：

　　中信鋼鐵指數報收1380.18點，下跌0.86%，跑輸滬深300指數2.77pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第17位。

　　重點領域分析：

　　投資策略：本周市場商品價格和資源股均出現明顯回調。短期回調可能是美國選情形勢變化對市場心態造成影響。本輪商品行情主導因素并沒有動搖，資本回報周期決定了金屬礦業長期資本開支不足，供給剛性是主導金屬中樞價格抬升的核心原因。需求端在工業化成熟期波幅下降，轉型階段從投資轉向依賴消費，這一階段參雜了大量結構性問題，如果不是所有指標指向一致，居民信心就容易受到慣性思維的影響，造成經濟的波動。加之六月中下旬開始南方地區洪澇災害嚴重，二季度經濟走弱，鋼鐵行業需求表現低迷，行業盈利水平低位徘徊。隨著三季度地方債發行加速，應該會起到經濟的托底作用，目前階段上游資源品行業產出缺口更為明顯，最近披露的上半年市場資源股業績表現也得到突出體現。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業，資源屬性低于上游采掘業，盈利水平不佳，但目前部分公司已經處于價值低估區，如果后期鋼鐵供給受到能耗管控政策影響，行業未來存在修復的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告、寶鋼股份深度報告）。繼續推薦底部估值區域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復蘇和鍍鎳鋼殼業務的甬金股份，受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。

　　鐵水產量增加，庫存降幅擴大。本周全國高爐產能利用率增加，電爐產能利用率及鋼材產量環比回落，國內247家鋼廠高爐產能利用率為89.6%，環比+1.0pct，同比-1.5pct；91家電爐產能利用率為50.9%，環比-0.5pct，同比-3.2pct；五大品種鋼材周產量為884.0萬噸，環比-0.6%，同比-5.9%；本周長流程產量增加，日均鐵水產量提升1.5萬噸至239.71萬噸，鋼廠利潤下行背景下螺紋鋼及熱卷產量均回落；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1277.2萬噸，環比-0.8%，同比+9.3%，鋼廠庫存為480.0萬噸，環比-1.1%，同比+6.4%；鋼材總庫存由增轉降，環比-0.9%，周變動幅度擴大0.5pct，螺紋鋼廠庫社庫去化幅度明顯；本周由產量與總庫存數據匯總后的五大品種鋼材周表觀消費899.6萬噸，環比+0.4%，同比-4.2%，其中螺紋鋼周表觀消費231.4萬噸，環比-1.6%，同比-14.2%，本周五大品種鋼材表需改善，需求呈現出韌性特征，螺紋鋼表需同比降幅擴大，建筑鋼材周成交量為11.54萬噸，環比降2.2%；本周鋼材現貨價格繼續下行，主流鋼材品種即期毛利環比走弱，247家鋼廠盈利率為32.05%，環比-4.8pct。

　　粗鋼月度產量回升，政策利好鋼材需求。根據Wind數據，2024年6月粗鋼產量9161萬噸，同比增0.2%，日均產量305.4萬噸，環比增2.0%，1-6月粗鋼產量53057萬噸，同比降1.1%；根據證券時報，7月19日國常會指出大規模設備更新和消費品以舊換新牽引性帶動性強，加大政策支持力度有利于更好釋放內需潛力，會議決定，統籌安排超長期特別國債資金，進一步推動大規模設備更新和消費品以舊換新；隨著專項債、超長期國債等資金投入使用，預計項目將在三四季度陸續開工，為三季度以及下半年基建投資提供支撐。近期財政政策及行業供給端政策持續推進，鋼材中長期基本面向好。

　　鋼管企業持續受益于煤電裝機提升及油氣景氣預期。根據Wind數據，2024年1-5月國內火電投資完成額為369億元，同比增長32.4%，核電投資完成額340億元，同比增長26.4%，在當前能源自主可控，加快規劃建設新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設相關標的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關標的有望受益于油氣行業景氣周期。

　　風險提示：國內產量調控政策超預期、下游需求不及預期、原料價格超預期上漲。

　　1．本周核心觀點

　　1.1．供給：日均生鐵產量回升

　　本周長流程產量增加，日均鐵水產量提升1.5萬噸至239.71萬噸，鋼廠利潤下行背景下螺紋鋼及熱卷產量均回落。

　　?國內247家鋼廠煉鐵產能利用率為89.6%，環比+1.0pct，同比-1.5pct。

　　?國內247家鋼廠日均鐵水產量為239.7萬噸，環比+0.6%，同比-1.9%。

　　?國內91家電爐產能利用率為50.9%，環比-0.5pct，同比-3.2pct。

　　?五大品種鋼材周產量為884.0萬噸，環比-0.6%，同比-5.9%。

　　?螺紋鋼周度產量為223.5萬噸，環比-1.7%，同比-19.8%。

　　?熱卷周度產量為327.0萬噸，環比-1.3%，同比+6.5%。

　　根據Wind數據，2024年6月粗鋼產量9161萬噸，同比增0.2%，日均產量305.4萬噸，環比增2.0%，1-6月粗鋼產量53057萬噸，同比降1.1%；根據證券時報，7月19日國常會指出大規模設備更新和消費品以舊換新牽引性帶動性強，加大政策支持力度有利于更好釋放內需潛力，會議決定，統籌安排超長期特別國債資金，進一步推動大規模設備更新和消費品以舊換新；隨著專項債、超長期國債等資金投入使用，預計項目將在三四季度陸續開工，為三季度以及下半年基建投資提供支撐。近期財政政策及行業供給端政策持續推進，鋼材中長期基本面向好。

　　1.2．庫存：總庫存降幅擴大

　　鋼材總庫存由增轉降，環比-0.9%，周變動幅度擴大0.5pct，螺紋鋼廠庫社庫去化幅度明顯。

　　?五大品種鋼材周社會庫存為1277.2萬噸，環比-0.8%，同比+9.3%。

　　?螺紋鋼周社會庫存578.6萬噸，環比-1.0%，同比+1.8%。

　　?熱卷周社會庫存330.7萬噸，環比-0.3%，同比+17.6%。

　　鋼廠庫存環比回落：

　　?五大品種鋼材周鋼廠庫存為480.0萬噸，環比-1.1%，同比+6.4%。

　　?螺紋鋼周鋼廠庫存192.0萬噸，環比-1.0%，同比-5.1%。

　　?熱卷周鋼廠庫存92.5萬噸，環比-0.1%，同比+0.2%。

　　1.3．需求：表觀消費小幅好轉

　　本周五大品種鋼材表需改善，需求呈現出韌性特征，螺紋鋼表需同比降幅擴大，建筑鋼材周成交量為11.54萬噸，環比降2.2%。

　　?五大品種鋼材周表觀消費為899.6萬噸，環比+0.4%，同比-4.2%。

　　?螺紋鋼周表觀消費231.4萬噸，環比-1.6%，同比-14.2%。

　　?熱卷周表觀消費328.0萬噸，環比-0.2%，同比+5.6%。

　　本周建材成交略降：

　　?截至7月19日，建筑鋼材成交量均值為11.54萬噸，環比減少2.2%。

　　1.4．原料：鐵礦價格回落

　　鐵礦方面：本周鐵礦現貨價格回落，澳洲發運量回落，巴西發運量大增，到港量環比持續增加，疏港量小幅下行，港口庫存累庫幅度擴大；當前日均鐵水產量略增，同時利潤低迷導致鋼廠復產受阻，終端需求偏弱導致原料價格短期偏弱運行，繼續關注政策利好對終端需求的支撐力度。

　　?普氏62%品位進口礦價格指數105.3美元/噸，周環比-2.5%，同比-9.1%。

　　?澳洲鐵礦發運量1412.7萬噸，環比-17.2%，同比-10.7%。

　　?巴西鐵礦發運量828.8萬噸，環比+37.7%，同比+33.5%。

　　?45港口鐵礦到港量2865.6萬噸，環比+2.8%，同比+15.9%。

　　?45港口鐵礦日均疏港量309.6萬噸，環比-0.1%，同比-1.3%。

　　?45港口鐵礦港口庫存15702.6億噸，環比+4.8%，同比+25.2%。

　　?64家鋼廠進口礦庫存可用天數（雙周）為17天，環比持平，同比+1天。

　　焦炭方面：本周焦炭價格平穩運行，獨立焦企產能利用率略降，加總庫存回升，鋼廠庫存維持低位，近期鋼廠鐵水產量增加，雙焦價格后續或暫穩運行。

　　?天津港準一級焦炭價格為2050元/噸，周環比持平，同比+0.4%。

　　?全國230家獨立樣本焦企產能利用率73.8%，周環比-0.4%，同比-0.7 %。

　　?焦炭加總庫存814.0萬噸，周環比+1.9%，同比-5.1%。

　　?焦炭鋼廠可用天數10.5天，周環比+0.2天，同比-0.6天。

　　1.5．價格與利潤：鋼材現貨價格回落，即期毛利走弱

　　現貨價格方面：近期鋼材終端需求低迷，期現價格偏弱運行，同時政策強預期仍支撐鋼價底部，短期鋼價或偏弱運行，等待后續需求指引。

　　?Myspic綜合鋼價指數為133.4，周環比-1.0%，同比-6.8%。

　　?北京地區螺紋鋼（HRB400，20mm）現貨價格3540元/噸，周環比-1.1%，同比-5.1 %。

　　?上海地區螺紋鋼（HRB400，20mm）現貨價格3340元/噸，周環比-3.7%，同比-10.5%。

　　?本周五螺紋鋼期現貨基差為-139元/噸，周環比-86元/噸。

　　?北京地區熱軋卷板（Q235B，4.75mm）現貨價格3680元/噸，周環比持平，同比-6.1%。

　　?上海地區熱軋卷板（Q235B，4.75mm）現貨價格3610元/噸，周環比-1.6%，同比-7.4%。

　　?本周五熱軋卷板期現貨基差為-55元/噸，周環比-16元/噸。

　　成本及毛利方面：本周長流程鋼材現貨即期噸鋼毛利環比走弱，原料滯后三周噸鋼毛利同步下行；電爐方面，廢鋼價格下跌，短流程噸鋼毛利繼續改善。

　　?長流程螺紋、熱卷即期現貨成本分別3784元/噸與4010元/噸，毛利分別為-393元/噸與-354元/噸。

　　?長流程螺紋、熱卷原料滯后三周現貨成本分別為3798元/噸與4024元/噸，毛利分別為-406元/噸與-367元/噸。

　　?廢鋼（張家港，6-8mm不含稅）價格為2，370.00元/噸，周環比-2.9%，同比-6.7%。

　　?短流程螺紋即期現貨成本為3827.1元/噸，毛利為-297.1元/噸。

　　2．本周行情回顧

　　本周上證指數報收2982.31點，上漲 0.37%，滬深300指數報收3539.02點，上漲1.92%。中信鋼鐵指數報收1380.18點，下跌0.86%，跑輸滬深300指數2.77pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第17位。

　　個股方面，鋼鐵板塊上市公司有12家上漲。

　　漲幅前五：玉龍股份、凌鋼股份、圖南股份、撫順特鋼、寶鋼股份，漲幅為6.3%、4.7%、3.2%、2.8%、1.9%。

　　跌幅前五：銀龍股份、河鋼資源、大中礦業、沙鋼股份、盛德鑫泰，跌幅分別為-6.2%、-6.2%、-6.4%、-6.9%、-7.7%。

　　3．本周行業資訊

　　3.1．行業要聞

　　2024年6月全國鋼鐵產量

　　2024年6月，全國生產粗鋼9161萬噸、同比增長0.2%，日產305.37萬噸/日、環比增長1.9%；生產生鐵7449萬噸、同比下降3.3%，日產248.30萬噸/日、環比增長1.1%；生產鋼材12555萬噸、同比增長3.2%，日產418.50萬噸/日、環比增長5.7%；1-6月，全國累計生產粗鋼5.31億噸，同比下降1.1%，累計日產291.52萬噸；生產生鐵4.36億噸、同比下降3.6%，累計日產239.35萬噸；生產鋼材7.01億噸、同比增長2.8%，累計日產385.18萬噸。2024年6月，重點統計鋼鐵企業共生產粗鋼7135萬噸、同比下降2.2%，日產237.83萬噸、環比增長0.6%；生產生鐵6341萬噸、同比下降2.3%，日產211.36萬噸、環比增長1.0%；生產鋼材7252萬噸、同比增長2.0%，日產241.74萬噸、環比增長2.9%。1-6月，重點統計鋼鐵企業累計生產粗鋼4.23億噸、累計同比下降1.1%，粗鋼累計日產232.26萬噸；累計生產生鐵3.73億噸、累計同比下降1.9%，生鐵累計日產205.21萬噸；累計生產鋼材4.17億噸、累計同比增長0.3%，鋼材累計日產229.26萬噸

　　（來源：中國鋼鐵工業協會，2024-7-16）