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　　千億光伏巨頭，下場豪賭

　　來源：尺度商業

　　近日，光伏巨頭隆基綠能的一個大動作，吸引了廣泛關注。

　　7月12日周五晚間，隆基綠能發布公告，將投資32.06億元建設隆基綠能光伏（西咸新區）一期年產12.5GW高效BC電池項目。

　　在當前光伏行業供需錯配形勢下，光伏主產業鏈價格進入底部區間，光伏企業面臨的競爭壓力加劇。

　　7月15日周一開盤后，隆基綠能股價一度下跌近2%，尾盤收跌0.86%，收盤股價為每股13.89元，市值1053億元。7月19日收盤，隆基綠能股價14.39元，總市值1090億元。

　　逆勢擴張的光伏巨頭，究竟有著什么樣的打算？

　　32億逆勢擴產能

　　在這則公告中，隆基綠能表示，公司于2024年上半年推出自主研發的高效HPBC 2.0電池技術（以下簡稱“BC二代技術”），經過充分的研發論證、生態鏈搭建以及市場推廣，公司BC二代技術已經具備大規模量產條件。

　　為加快推動BC二代技術產業化，根據產能布局規劃，公司擬在陜西省西咸新區涇河新城投資建設隆基綠能光伏（西咸新區）一期年產12.5GW高效BC電池項目，預計總投資金額32.06億元（含流動資金）。

　　根據規劃，當前隆基綠能已經完成了BC二代技術的研發、中試、工藝方案設計和設備選型規劃，待項目基礎設施具備生產使用條件后將盡快啟動生產設備安裝調試工作，預計2024年底開始投產，2025年6月全部投產。該項目已經通過董事會審議，無需經公司股東大會批準。

　　隆基綠能表示，該項目的實施將加快推動公司BC二代高效產品的規模化量產，以創新的高壁壘技術，突破行業同質化競爭格局，通過前瞻性布局引領行業下一代產業技術迭代，進一步打造公司的長期可持續競爭能力和優勢。

　　考慮到當前光伏行業的發展情況，隆基綠能選擇擴產能引發市場熱議。根據國海證券，上半年光伏行業硅料、硅片、電池和組件的價格持續下跌，平均降幅達到約30%。其中，硅料價格已經低于成本，相關企業普遍面臨虧損。

　　光伏企業擴張變得更為謹慎。今年上半年，光伏產業產能擴產規模同比下降近7成，今年6月更是只有兩個新項目開工，大量項目出現延期或者直接擱置。今年7月9日，工信部出臺《光伏制造行業規范條件（2024年本）》（征求意見稿），引導光伏企業減少單純擴大產能的光伏制造項目。

　　在這種情況下，隆基綠能逆勢擴張產能或將存在一定風險。隆基綠能在擴產公告中也表示，在光伏行業階段性供需錯配形勢下，光伏主產業鏈價格進入底部區間，隨著落后產能的快速淘汰出清，供需格局將有所改善。如未來供需矛盾持續周期較長，可能導致項目收益不及預期。

　　上半年虧損48-55億

　　作為行業龍頭，隆基綠能業績如何？

　　根據年報，2023年第四季度，隆基綠能營收為353.98億元，歸母凈利潤為-9.42億元，扣除非經常性損益后歸母凈利潤為-6.81億元。在整個2023年，隆基綠能營收達到1294.98億元，同比增長0.39%；歸母凈利潤為107.51億元，同比下滑了27.41%。

　　進入2024年，隆基綠能虧損規模進一步擴大。今年一季度，隆基綠能營收規模為176.74億元，同比下滑了37.59%；歸母凈利潤為-23.50億元，扣非凈利潤為-24.19億元，2023年同期隆基綠能歸母凈利潤為36.37億元，扣非凈利潤為35.91%。

　　近期發布的半年度業績預告中，隆基綠能預計上半年凈虧損為 48.00億元到55.00億元。預計2024年半年度扣非凈虧損為48.39億元到55.39億元。2023年上半年，隆基綠能實現的歸母凈利潤為91.78億元，扣非凈利潤為90.60億元。

　　對于上半年業績的下滑，隆基綠能表示，報告期內，公司加大了對光伏終端市場的產品及服務投入，實現組件銷量同比增長；但受制于光伏行業整體供需錯配、各環節主要產品市場銷售價格大幅下降的影響，導致與上年同期相比，本報告期內增量不增收、對參股硅料企業的投資收益減少，預計計提存貨減值金額45億元到48億元，短期盈利承壓。

　　作為光伏行業龍頭企業，隆基綠能在2020年成為光伏組件出貨冠軍，并在接下來兩年間蟬聯冠軍寶座。但在2023年，晶科能源實現反超，成為光伏組件出貨冠軍，出貨量高達78.52GW。隆基綠能降為第二，年出貨量為67.52GW，天合光能排名第三，出貨量為65.21GW，與隆基綠能差距較小。

　　在今年一季度，晶科能源營收達到230.84億元，歸母凈利潤為11.76億元，扣非凈利潤為1.91億元，三項數據全面超越隆基綠能。

　　可以看到，隨著光伏行業發生變化，晶科能源、天合光能等競爭對手迅速發力，隆基綠能一哥地位出現動搖。

　　豪賭BC技術求破局

　　隆基綠能之所以被晶科能源反超，與當前光伏行業技術路線變化有關。

　　2019-2023年，光伏電池主流是PERC電池。隆基綠能早在2016年就開始大規模商業化應用PERC電池技術，因此享受到了巨大的發展紅利，成為光伏電池和組件老大。但隨著技術發展，PERC電池的光電轉換效率逐漸逼近了理論極限。數據顯示，當前PERC電池量產轉換效率已經超過24%，逼近理論極限的24.5%。

　　在這種情況下，光伏企業紛紛轉向上限更高的N型電池，2023年N型電池市占率已經達到約26.5%。但在這個過程中，光伏企業們逐漸形成了三種技術路線：愛旭股份選擇了BC電池路線，晶科能源、天合光能等選擇了TOPCon技術路線，東方日升等企業選擇了HJT技術。

　　隆基綠能也選擇了BC電池路線，推出了自身的HPBC電池技術，但第一代HPBC為P型電池，今年發布的HPBC 2.0技術轉向了N型電池。

　　從2023年情況來看，TOPCon技術暫時占據了上風。在N型電池26.5%市場份額中，TOPCon市場份額高達約23.0%，HJT市場占比約2.6%，BC電池技術市場占比僅約0.9%。而根據PV Infolink的預測，今年TOPCon電池市場份額將超過70%。

　　晶科能源作為TOPCon電池技術代表，2023年組件出貨78.52GW，其中N型電池組件（TOPCon）出貨48.41GW，占比約62%。

　　數據來看，當前TOPCon已經成為了N型電池的主流技術，但隆基綠能并不這么認為。

　　隆基綠能董事長鐘寶申曾在公開言論中將TOPCon定義為“過渡產品”，認為其生命周期可能會顯著的短于PERC，短時間大規模擴產能，會導致高度同質化，投資收益也有很大風險。基于這些判斷，隆基綠能最終選擇了“更長生命周期、更加領先”的HPBC（BC產品的一種）電池技術。

　　根據東吳證券，2023年隆基綠能HPBC組件出貨量5.95GW，占其總出貨量的8.81%；今年一季度HPBC組件出貨量為4.75GW，占其總出貨量的36.85%。

　　隆基綠能在今年6月接受投資者調研時表示，目前公司HPBC1.0電池成本與TOPCon技術基本持平。其基于HPBC 2.0電池技術的Hi-M0 9新產品，預計將于今年四季度開始批量供貨。

　　在半年度業績預告中，隆基綠能再次表示，“面對目前行業激烈的競爭局面，公司在深入研判行業技術發展趨勢的基礎上，堅定圍繞 BC 技術平臺深入布局，構建基于提升客戶價值的全場景產品矩陣。”

　　可以看到，隆基綠能對于BC電池技術有著堅定的信心，認為其將成為下一代主流技術。隆基綠能此次逆勢擴產，也正是這種信心的體現。但晶科能源對于TOPCon技術也有著充足信心，認為未來三到五年內，TOPCon技術的市場主流地位難以撼動。

　　這一輪技術之爭將決定未來五年甚至十年間的行業格局。目前來看，兩大光伏巨頭紛紛下了重注，最終誰勝誰負則有待于市場驗證。