（卓創資訊分析師劉云艷）

　　【導語】華東、華南地區作為國內電解鋁貿易較為活躍的兩個TOP區域，地區內需求表現不一。當前華東需求溫和而華南需求偏弱，粵滬差維持在200元/噸上下，部分資金充裕且建有倉庫庫存的企業存在跨區套利現象。

　　華東、華南兩地下游終端不一。華東地區下游加工廠生產鋁板帶箔及工業型材較多，終端市場汽車、光伏等領域占比較大。華南地區下游加工廠以鋁棒、建筑型材為主，其中廣東佛山為全國最大的鋁型材基地，終端市場以建筑領域為主。兩地下游終端的不同也是影響其需求變化的重要原因。6月以來，宏觀情緒轉弱，資金獲利離場，加之基本面利空，鋁價從高位持續回落。正值傳統消費淡季，終端需求難有明顯增量，下游加工廠新訂單增長乏力，開工率穩中趨降，鋁錠社會庫存逐漸累積。不同區域來看，華東地區終端需求相對較好，華南地區終端需求較差，受地產下行拖累，建筑型材類需求延續偏弱。根據鋁錠需求量不同，本文華東市場以江蘇市場為例，華南以廣東市場為例對兩地跨區流轉進行分析。

　　由圖1和圖2可以看出，6月以來南北價差逐漸拉大，廣東鋁價始終低于江蘇鋁價，兩地價差拉大至200元/噸左右震蕩，鋁錠跨區流轉存在操作空間，這跟地區貨源流向、下游終端需求表現、汽運船運運費不同有直接的關系。

　　一、云南復產進入尾聲，部分貨源流向江蘇

　　據卓創資訊監測，2024年6月國內鋁冶煉企業運行產能為4248.9萬噸，產能運行率為94.90%，環比4月提高0.69個百分點。目前云南地區進入豐水期，復產規模超過百萬噸，市場消息稱云南宏泰及云南神火復產已完成，截至6月底，云南地區復產已達97%，目前7月中旬產能復產將全部結束，約復產115萬噸左右， 7月底運行產能或達4250萬噸左右，電解鋁供應良好。

　　社會庫存方面，截至7月18日，國內現貨鋁庫存為72.7萬噸，較去年同期增加27.2萬噸，增幅為59.78%。其中廣東鋁錠庫存為24.5萬噸，環比6月初減少1.9萬噸；江蘇鋁錠庫存為27.8萬噸，環比6月初增加3.2萬噸，前面我們提到華東地區需求較好，華南需求較弱，在云南復產，鋁錠增加的情況下，鋁錠庫存卻呈現江蘇累庫而廣東去庫。究其原因，在于7月以來，云南復產產出鋁錠直接運往江蘇下游廠家，而非像往常一樣就近運往廣東。特別是7月11日當周廣東鋁錠庫存較7月4日去庫1萬噸，江蘇累庫1.5萬噸，7月18日當周廣東鋁錠庫存環比減少1.9萬噸，江蘇累庫2萬噸。

　　二、兩地終端需求表現不一，為跨區套利提供條件

　　相較于其他產品，鋁的一大特殊性在于終端消費量更能反映需求情況。以房地產為代表的建筑地產行業及以汽車為代表的交通運輸行業是鋁的主要終端消費領域，分別占比26%和24%左右。按照季節性規律，6-8月是消費淡季，終端企業需求轉弱。

　　具體來看，房地產領域，據國家統計局數據顯示，1-6月份，房地產開發企業房屋施工面積696818萬平方米，同比下降12.0%。其中，房屋竣工面積26519萬平方米，下降21.8%。據卓創資訊監測，2024年1-6月房地產市場用鋁量為658.18萬噸，較去年同期減少7.32%。房地產市場延續偏弱走勢，用鋁數據繼續走低。受此影響，建筑用鋁型材、幕墻板、以及裝修階段相關用鋁環節皆有收縮。

　　汽車領域，據汽車工業協會數據顯示，6月， 我國汽車產銷分別完成250.7萬輛和255.2萬輛， 環比分別上漲5.69%和5.69%，同比分別下降2.1%和2.7%。其中，新能源汽車產銷分別完成100.3萬輛和104.9萬輛，同比分別增長28.1%和30.1%。根據卓創資訊監測，2024年6月份，國內汽車市場用鋁量為34.60萬噸，環比提升5.69%，同比上漲3.91%。2024年1-6月汽車市場用鋁量為187.81萬噸，較去年1-6月增加9.12%。得益于新能源汽車的向好發展，其在汽車市場的占比逐漸提升，持續為汽車市場用鋁量做出貢獻。

　　綜合來看，華南地區終端以建筑地產為主，房地產的下行使得今年建筑型材需求表現較弱，相應的廣東市場下游需求不佳，而華東地區終端汽車、光伏領域占比更大，需求相對來說尚可，為鋁錠跨區流提供了需求支撐，而此次跨區流轉的鋁錠多是來自云南地區復產增量。

　　跨區套利的可實現性：

　　第一、價差方面，當前兩地價差基本維持在140-200元/噸上下。第二、相較于華南地區，華東地區需求較好。第三、運輸方面，據卓創資訊調研，云南鋁錠運往廣東汽運運費大概在170-220元/噸左右，而云南運往江蘇汽運運費大概在230-270元/噸，增加60元/噸左右，運輸時間大概在3天左右，刨除人工及出入庫成本外，汽運利潤約在50-70元/噸左右。船運方面，廣東到江蘇港口海運費在120-140元/噸左右，運輸時間約7-8天，船運利潤約在20-60元/噸左右（其他成本忽略不計）。雖噸鋁利潤不高，但也存在操作空間，但由于運輸需要一定周期和流動資金，往往資金較為雄厚且建有倉庫庫存的貿易企業會進行跨區套利。

　　后市預測：短期兩地價差延續，鋁錠仍存跨區流轉

　　短期來看，鋁錠或仍存跨區流轉。一方面，考慮到消費淡季背景下終端需求難有釋放，華東、華南需求表現出不同程度的下滑，特別是房地產需求的收縮拖累下游建筑型材開工率下滑，使得華南整體需求仍不及華東。另一方面，預計兩地價差或延續在140-200元/噸上下，云南地區本周或復產完畢，總復產規模約115萬噸，后續鋁錠供應平穩且充裕，為鋁錠流向江蘇創造了條件。