當地時間周四（25日），美國商務部將公布今年二季度國內生產總值（GDP）初讀數據。華爾街最新預測顯示，上季度美國GDP有望回升至2%左右。對于美聯儲而言，下一步的行動很大程度上取決于經濟數據，就業市場可能成為最后影響美聯儲貨幣政策立場的關鍵因素。

　　消費投資能否助力經濟回升

　　第一財經匯總發現，對于美國二季度經濟增速，機構預測中值在2.0%左右。美聯儲內部預測分歧較大，亞特蘭大聯儲GDPNow模型預計增長2.7%，而紐約Nowcast則預測增速為1.8%。根據美國商務部6月27日發布的數據，美國第一季度GDP季調后環比折年率終值為1.4%。

　　作為經濟引擎的消費者支出將繼續成為主要推動力，消費約占美國經濟的70%。考慮到近期零售數據企穩，標普估計第二季度消費者支出可能以1.6%的速度增長，略高于今年前三個月的1.5%。相比之下，2023年下半年，家庭消費需求持續釋放推動了當時GDP增速保持在3.0%。

　　EY-Parthenon高級經濟學家布索爾（Lydia Boussour）分析稱：“與去年同期相比，我們看到支出有所放緩，這是由低收入和年輕家庭推動的。債務負擔較高、儲蓄緩沖較弱的家庭更具選擇性，對價格也更敏感。”

　　高盛預測，上季度商業和庫存在內的投資有望繼續超出預期，對經濟提供更多動能。

　　作為對利率水平敏感的板塊，占到美國經濟1/5的制造業和房地產業繼續低迷。近期公布的數據顯示，6月美國東部和中西部地區制造業（PMI）依然處于萎縮區間，商品需求低迷也造成了就業崗位的波動。與此同時，商業地產需求不溫不火，抵押貸款利率高企和高房價限制了包括新屋和二手房的交易活躍度，建筑商景氣指數表現不佳。

　　同時，貿易可能繼續拖累經濟增長。由于出口下降，美國貿易赤字持續擴大。5月貿易逆差增加0.8%，達到751億美元，上升至19個月來的最高點。標普估計，更大規模的貿易赤字可能會使GDP減速多達一個百分點。

　　作為重要風向標，勞動力市場被認為可能正在反映美國經濟的潛在變化。6月的非農報告顯示，雖然新增就業崗位維持在20萬以上，但很大一部分是政府部門工作崗位，私營部門的招聘有所滯后。與此同時，對5月和4月數據修正后，二季度平均每月新增就業崗位從第一季度的26.7萬個降至17.7萬個，降幅超過30%。

　　新拐點？

　　即使二季度GDP回升，也可能成為新的轉折點。美聯儲上周公布的經濟狀況褐皮書稱，更多地區經濟面臨壓力，由于即將到來的選舉、國內政策、地緣政治沖突和通貨膨脹的不確定性，預計未來六個月經濟增長將放緩。

　　就業市場再平衡和物價向中期2%目標邁進，被認為給美聯儲最快在9月降息鋪平了道路。按照美聯儲主席鮑威爾此前的說法，在下調利率之前，他們需要有信心通脹率將達到2%的目標。不過，勞動力市場的任何意外疲軟都可能引發降息。隨著6月美國失業率升至4.1%，使美國經濟更接近于觸發塞姆衰退規則，即失業率的三個月平均值比其12個月低點高出0.5個百分點。

　　資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，美聯儲官員越來越關注勞動力市場的下行風險，需求的進一步減弱可能會產生更大的失業反應。現在勞動力需求的下降主要是通過減少職位空缺來實現的，下一步可能是崗位規模的減少。

　　聯邦基金利率期貨定價顯示，9月降息已經被充分預期，同時今年有望降息兩次。施羅斯伯格分析稱，按照美聯儲對經濟的預測，有關降息的討論應該在不久后開始。不過他認為，美聯儲還需要為意外情況做好計劃，因為經濟向較慢但可持續的增長速度過渡可能充滿壓力。

　　布索爾稱，未來將繼續看到經濟緩慢減速，但他不認為這有什么令人擔憂的，“我們確實認為，勞動力市場的疲軟和通貨膨脹走上正軌的事實表明，重新校準（利率）應該很快啟動。”

　　晨星公司首席美國經濟學家卡德威爾（Preston Caldwell）預測，2024年年底美國經濟增長將降至1.6%，為了避免經濟意外失控，美聯儲會先發制人地適度放松政策（9月降息），“我預計（美國）經濟將在2025年觸底，到2025年降至1.4%的年平均增長率，然后在寬松貨幣政策的背景下，開始重新加速。”