來源：財聯社

　　前紐約聯儲主席杜德利最新撰文稱，他長期以來一直站在“更長時間維持高利率”的陣營，認為要控制通脹就必須把利率保持在當前或比當前更高的水平。

　　但時移世易，現在情況已經發生了變化，所以杜德利自己也改變了想法。他認為美聯儲現在應該降息，最好在下周的利率決議上就采取行動。

　　杜德利指出，多年來，美國經濟的持續強勁表明，美聯儲在減緩經濟過熱方面做得不夠。尤其是在新冠大流行期間，政府大放水舉措讓個人和企業擁有大量資金可以消費。拜登政府在基礎設施、半導體和綠色轉型方面的巨額投資增加了需求。金融環境的寬松（尤其是股市的飆升），增加了富裕家庭的消費傾向。看起來，要控制由此產生的通脹，需要美聯儲持續的貨幣緊縮政策。

　　但現在，美聯儲為給經濟降溫所做的努力正在產生明顯的效果。誠然，由于資產價格上漲以及利用處于歷史低位的長期利率進行抵押貸款再融資，富裕家庭仍在消費。但其他人普遍已經耗盡了他們從政府巨額財政轉移中所積累的儲蓄，并且他們正在感受到信用卡和汽車貸款利率上升的影響。

　　由于借貸成本上升削弱了建造新公寓大樓的經濟性，住房建設也陷入了停滯，拜登的投資計劃所產生的勢頭似乎正在減弱。

　　周三公布的數據顯示，美國6月新屋銷售意外下滑，購房者信心跌至歷史最低點。

　　增長放緩意味著就業機會減少。家庭就業調查顯示，過去12個月僅增加了19.5萬份工作崗位。空缺職位與失業工人的比率為1.2，回到了新冠大流行之前的水平。

　　杜德利強調，最令人不安的是，三個月平均失業率較前12個月的低點上升了0.43個百分點，非常接近薩姆規則確定的0.5閾值，該閾值在預示美國經濟衰退方面的作用一貫奏效。

　　與此同時，在今年早些時候出現一系列上行意外之后，通脹壓力已顯著減輕。美聯儲最喜歡的消費者價格指標——核心PCE通脹在5月份同比上漲2.6%，僅略高于央行2%的目標。

　　那么，為何美聯儲官員仍強烈暗示下周會議不會降息呢？

　　杜德利認為有三個原因。首先，美聯儲不想再次被愚弄。去年年底，通脹放緩只是暫時的。這一次，鑒于去年下半年的基數低，接下來抗通脹取得進一步進展將是困難的。因此官員們可能會猶豫是否應該宣布勝利。

　　其次，美聯儲主席鮑威爾可能希望等待建立盡可能廣泛的共識。由于市場已經充分預期9月份降息，他可以向鴿派人士辯稱，即使推遲降息也不會產生什么后果，同時向鷹派人士爭取更多對9月份降息的支持。

　　第三，美聯儲官員似乎并不特別擔心失業率可能很快突破薩姆規則閾值的風險。其邏輯是，推動失業率上升的是勞動力供應的快速增長，而不是裁員的增加。但是，這并不令人信服：薩姆規則準確地預測了20世紀70年代的經濟衰退，當時勞動力市場也在迅速增長。

　　杜德利表示，盡管現在通過降息來抵御經濟衰退可能已經為時已晚，但此時的磨蹭更是不必要地增加了風險。