分析認為，人民幣大幅升值的主要原因是日元升值所引發的連鎖反應，以及全球風險資產的調整。

　　1、日元升值帶動亞洲貨幣情緒走強

　　這兩天JPY空頭平倉，引發了全球carry交易平倉，上半年跑的好的資產，例如美股、黃金、比特幣都出現了大幅逆轉。

　　貨幣方面，分化也很明顯：上半年表現好的商品貨幣AUD等大跌，表現一般的歐系貨幣跌的少，表現最差的低息亞系貨幣（JPY、CNH和KRW）升值。

　　2、你見過6%利率的“低息貨幣”嗎？沒錯，就是CNH！本周開始，離岸人民幣利率大幅抬升，資金收緊。USDCNH T/N掉期點在周三一度漲至+3pips，隱含的CNH 隔夜資金利率接近6%。

　　6%利率的“低息貨幣”，沒有不升值的道理。

　　3、關鍵點位跌破，空頭踩踏式平倉

　　USD/CNY已經橫盤太久，實際波動率低，很多外匯交易員short gamma策略賺theta。在快速跌破了7.25、7.23關鍵點位之后，引發gamma squeeze，使得行情加速下跌。

　　4、哈里斯熱度上升，特朗普交易逆轉

　　哈哈哈里斯憑借其年輕活力的形象，勢頭開始趕超特朗普。在對華方面，能找到的最近資料顯示，哈里斯在2023年9月接受美國哥倫比亞廣播公司采訪時表示，美國與中國進行競爭，但并不尋求沖突，不尋求脫鉤。哈里斯熱度上升，使得特朗普交易逆轉，也緩解了部分人民幣貶值壓力。

　　1、情緒面上，昨天美國二季度GDP增速2.8%，高于市場預期的2%，終于出現的一個好數據使得市場情緒暫時企穩，美債利率已經反彈，但美股情緒依舊比較脆弱。

　　下周7月31日BOJ+FOMC前，市場波動都比較大，可能要等到重要事件結束之后市場才會企穩回到risk on+carry trade模式。

　　2、Carry方面，昨天下午USD/CNH TN已經轉負，短端掉期點都回落，而且馬上臨近跨月，一般跨月美元緊張導致T/N掉期點會偏低，這對CNH來說是一個利空。

　　3、技術面上，USD/JPY守住了200日均線的支撐，昨晚大幅反彈至154。USD/CNH也重新站回了7.23的200日均線，預計USDJPY會在新的區間153-155之間，對應USDCNH的區間在7.23-7.27。

　　總結來看，經過這一波血洗之后，市場頭寸都比較輕。短期內美元人民幣上方頂部7.27已經比較明確，但基本面上利差仍不支持升破7.20。

　　如果突破7.20，需要日元再助力一把。

　　本文作者：方予琦，來源：早安匯市