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　　2024年7月23日，成都成電光信科技股份有限公司（以下簡稱“成電光信”）披露招股書。成電光信計劃在北交所發行上市。

　　成電光信本次公開發行股票數量不超過920.00萬股，擬募集資金為1.50億元，保薦機構（主承銷商）為廣發證券，律所為國楓律師事務所，審計機構為信永中和會計師事務所（特殊普通合伙）。

　　一、主營業務及主要財務指標

　　公司主營業務為：網絡總線產品和特種顯示產品的研發、生產及銷售

　　從收入結構看，特種顯示產品業務收入占比為54.98%，為公司第一大業務，具體如下：

　　招股書顯示，成電光信的主要財務指標如下：

　　根據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，成電光信已經觸發24條財務風險預警指標。

　　二、業績狀況

　　報告期內，公司營業收入分別為1.21億元、1.69億元、2.16億元，同比變動39.43%、27.72%；凈利潤分別為2087.14萬元、3362.16萬元、4504.47萬元，同比變動61.09%、33.98%；經營活動凈現金流分別為731.89萬元、-1384.44萬元、-2786.30萬元，同比變動-289.16%、-101.26%；毛利率分別為45.91%、44.53%、50.40%；凈利率分別為17.20%、19.87%、20.84%。

　　在經營端，我們主要基于財務分析，對公司的成長性、收入質量、盈利質量、核心競爭力等不同維度進行判斷，其核心需要關注的風險點如下：

　　在收入質量上，需要關注：

　　銷售費用增速大于營收。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比變動27.72%，銷售費用同比變動49.58%。

　　應收賬款增速高于營業收入增速。近一期完整會計年度內，公司應收賬款較期初增長123.36%，營業收入同比增長27.72%。

　　應收與營收比值持續增長。近三期完整會計年度內，公司應收賬款與營業收入比值分別為26.17%、32.99%、57.69%。

　　收現比持續低于1。近三期完整會計年度內，公司銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入的比值分別為0.95、0.86、0.76。

　　營收與現金流變動背離。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比增長27.72%，經營活動凈現金流同比下降101.26%。

　　在盈利質量上，需要關注：

　　毛利率與行業趨勢背離。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為45.91%、44.53%、50.4%，而行業均值分別為23.53%、22.55%、23.12%。

　　毛利率大幅上漲。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為45.91%、44.53%、50.4%，最近兩期同比變動分別為-2.99%、13.17%。

　　毛利率出現波動。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為45.91%、44.53%、50.4%，最近兩期同比變動分別為-2.99%、13.17%。

　　毛利率增長存貨周轉率卻下降。近一期完整會計年度內，公司銷售毛利率為50.4%同比變動13.17%，存貨周轉率為1.08次同比變動-13.11%。

　　毛利率高于行業均值而存貨周轉率卻低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司毛利率為50.4%高于行業均值23.12%，存貨周轉率為1.08次低于行業均值6.06次。

　　毛利率增長應收賬款周轉率卻下降。近一期完整會計年度內，公司銷售毛利率為50.4%同比變動13.17%，應收賬款周轉率為2.39次同比變動-38.03%。

　　毛利率高于行業均值而應收賬款周轉率卻低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司毛利率為50.4%高于行業均值23.12%，應收賬款周轉率為2.39次低于行業均值9.96次。

　　銷售費用收入占比超研發。近一期完整會計年度內，公司研發費用/營業收入為6.9%，銷售費用/營業收入為7.01%。

　　凈現比低于1。近一期完整會計年度內，公司經營活動凈現金流與凈利潤比值為-0.62低于1。

　　三、資產質量及抗風險能力

　　報告期內，流動資產分別為1.61億元、2.03億元、2.93億元，占總資產之比分別為89.28%、87.74%、90.27%；非流動資產分別為1936.37萬元、2838.39萬元、3159.54萬元，占總資產之比分別為10.72%、12.26%、9.73%；總資產分別為1.81億元、2.32億元、3.25億元。

　　報告期內，公司在資產負債率分別為51.89%、47.94%、48.94%；流動比率分別為1.75、2.17、2.61。其中，最近一期完整會計年度內，應收賬款占總資產之比為38.40%、存貨占總資產之比為34.63%，固定資產占總資產之比為6.78%，有息負債占總負債之比為60.39%。

　　在資產及資金端，我們主要基于財務分析，對公司的資產質量、資金安全、公司抗風險能力等進行判斷，其核心需要關注的風險點如下：

　　在資產質量上，需要關注：

　　應收賬款周轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司應收賬款周轉率分別為4.52，3.86，2.39，持續下降。

　　應收賬款周轉率低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司應收賬款周轉率2.39低于行業均值9.96。

　　存貨周轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司存貨周轉率分別為1.28，1.25，1.08，持續下降。

　　存貨周轉率低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司存貨周轉率1.08低于行業均值6.06。

　　總資產周轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司總資產周轉率分別為0.86，0.82，0.78，持續下降。

　　總資產周轉率低于行業均值。近一期完整會計年度內，公司總資產周轉率0.78低于行業均值0.95。

　　應收類資產大于應付類負債。近一期完整會計年度內，公司的應付票據、應付賬款、預收賬款等經營性負債累計為0.2億元，應收票據、應收賬款、預付賬款等經營性資產累加為1.4億元，公司產業鏈話語權或待加強。

　　在抗風險能力上，需要關注：

　　資產負債水平高于同行。近一期完整會計年度內，公司資產負債率為48.94%，高于行業均值38.36%。

　　經營活動凈現金流與流動負債比值持續下降。近三期完整會計年度內，公司經營活動凈現金流與流動負債比值為分別為0.08、-0.15、-0.25。

　　在經營可持續性上，需要關注：

　　較為依賴大客戶。近一期完整會計年度內，公司前五大客戶銷售額/銷售總額比值為95.77%，剔除行業因素警惕大客戶依賴潛藏的經營可持續性風險。

　　四、募集資金情況

　　成電光信本次公開發行股票數量不超過920.00萬股，擬募集資金為1.50億元，其中6224.75萬元用于補充流動資金，4700.36萬元用于總部大樓及研發中心項目，4074.89萬元用于FC網絡總線及LED球幕產業化項目。

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