專題：一周外盤頭條

　　美國民主黨臨陣換將擾亂了共和黨的陣腳，民調顯示哈里斯在與特朗普的對決表現好于拜登，這令大選結果不可預測，并給經濟政策前景帶來不確定性。

　　從股市到金屬的全球風險資產本周下跌，加之特斯拉等科技巨頭的疲軟財報引發恐慌拋售，美股周中創下一年半來最大日跌幅。

　　美國二季度GDP增速大超預期，顯示需求仍然堅挺。加拿大央行再度降息并暗示會進一步放松政策。日元強勢上漲顛覆了全球市場，重挫了日本股市、黃金、比特幣等資產，投資者重新評估起杠桿押注。

　　【一周要聞】拜登宣布退選 民調顯示哈里斯對決特朗普表現優于拜登 “哈里斯交易”要來了？

　　當地時間7月21日，美國現任總統拜登在社交平臺上宣布將退出2024年總統競選，并將支持哈里斯作為民主黨總統候選人繼續競選。

　　這是50多年來美國總統首次退出連任競選，上一次退出連任競選的是1968年大選的時任總統林登·約翰遜。

　　過去幾周，拜登由于糟糕的辯論表現，一直被黨內同僚和金主所施壓，要求其放棄總統連任競選。在拜登退選后，哈里斯的競選團隊在24小時內就籌集了8100萬美元，超過拜登競選團隊在整個6月籌集到的6380萬美元。

　　路透社的最新民調顯示，哈里斯支持率反超了特朗普，領先了后者2個百分點，這進一步增加了美國總統大選結果的不確定性。

　　雖然其他機構的民調結果顯示特朗普在支持率上領先于哈里斯，但這種領先也在逐漸縮小，其中美國全國廣播公司、美國公共廣播公司和美國馬里斯特學院在當地時間7月22日，也就是拜登宣布退選讓位于哈里斯的次日進行的一項民調顯示，特朗普僅領先哈里斯1個百分點，而且大有要持平的趨勢。

　　根據愛默生學院/希爾的民調，特朗普的支持率在四個關鍵州領先于哈里斯，分別是亞利桑那州（49%對44%）、佐治亞州（48%對46%）、密歇根州（46%對45%）和賓夕法尼亞州（48%對46%）。在威斯康辛州，兩人的支持率持平，均為47%。

　　當地時間周四，哈里斯宣布入駐TikTok，開通了個人賬號。此前，以哈里斯為主題的表情包、圖片和視頻和該平臺上人氣飆升，一些人認為這可能是年輕美國人支持哈里斯的信號。

　　當天早些時候，哈里斯表示，她已同意在9月10日與特朗普進行電視辯論，而特朗普陣營則回應稱，在民主黨正式確定他們的候選人之前，特朗普不會同意與哈里斯進行辯論。

　　盡管哈里斯尚未正式宣布參選，但投資者已開始關注她可能帶來的經濟政策變化。據媒體報道，一些分析師認為，哈里斯主張可能比“拜登經濟學”更具進步性，例如在清潔能源議題上持有更激進立場。與特朗普類似，哈里斯也提倡減稅，不過她支持的是為中低收入人群減稅。而對富人和企業，她希望能增加稅收。出口方面，哈里斯反對貿易保護主義，希望能促進美國出口。

　　【一周市場】科技巨頭財報不佳引發恐慌拋售 納斯達克100指數市值單日狂瀉萬億?人工智能熱潮見頂？

　　本周三，特斯拉和Alphabet財報業績不佳后，促使投資者質疑由大型科技公司和人工智能推動的2024年反彈是否可持續。

　　由于投資者對人工智能的前景感到失望，當日美股大幅收跌，科技股跌幅領先。道指下挫逾500點，納指暴跌650點，跌幅逾3.6%。納指100成分股市值蒸發1萬億美元，該指數跌超3.5%，創下2022年10月以來的最差表現。英偉達、博通和Arm等AI領域佼佼者跌幅居前，“美股七巨頭”指數下跌了5.9%，市值合計蒸發超7500億美元，遭遇自2022年10月以來的最大單日跌幅。投資者對AI技術上的大量投資需要多長時間才能獲得回報的質疑此起彼伏。

　　Bokeh Capital Partners創始人兼首席投資官Kim Caughey Forrest表示：“他們的投資回報可能需要更長時間，這對我來說是關鍵。”過去兩周，“七巨頭”股票的拋售潮讓投資者措手不及，但實際上已有跡象表明會發生這種情況。The Boock Report首席投資官Peter Boockvar表示，“投資者終于醒悟，看到人工智能方面的所有支出，并意識到它現在更多是一種費用，而非收入來源”。

　　高盛最佳股票分析師、股票研究主管Jim Covello稱，他毫不懷疑，清算會來。他說，可能不是今年，甚至也不是明年，但總有一天，它會到來。在他看來，各企業在AI領域豪擲數千億美元不會引發下一次經濟革命 —— 甚至比不上智能手機和互聯網的效益。當這一點變得明朗時，所有因AI前景而大漲的股票也都將下跌。

　　根據BondCliQ的數據，投資者在過去兩周一直在拋售“七巨頭”成員發行的公司債券，盡管這些銷售對收益率幾乎沒有影響。

　　美股的大幅拋售使華爾街最受關注的市場波動率指標創下三個月新高，并提振了期權交易量，盡管策略師們幾乎沒有看到恐慌的跡象。隨著股市暴跌，芝加哥期權交易所波動率指數 （VIX）（華爾街的恐慌指數）一度升至18.46，為4月底以來的最高水平。Trade Alert數據顯示，周二VIX期權的換手速度幾乎是平時的兩倍。

　　此次拋售凸顯了大盤對任何大型科技股走弱的脆弱性，這在引發對估值過高的擔憂并讓人想起二十多年前的互聯網泡沫。不過，期權市場參與者表示，到目前為止，下跌更像是有序的回撤，而不是潰敗。

　　日本股市跌入回調區域，連續八日下跌

　　日經225指數周五收盤下跌0.5%至37，667.41點，連續第八個交易日下跌，創2021年10月以來最長的連跌紀錄。

　　此前一天受隔夜美股暴跌影響，日經225指數大跌3.28%致37869.51點，創近八年來最大單日跌幅，較7月份高點累計下跌逾10%，標志著日本股市進入技術性回調區域。

　　日股周四深度下跌的背景是隔夜美股暴跌引發市場避險情緒。以高科技股為主的美國納斯達克綜合指數下跌3.6%，在三大指數中跌幅最大。市場認為，電動汽車巨頭特斯拉財報不及預期、股價暴跌是投資者信心垮塌的導火索。

　　大半年來權重科技股領漲美股，但隨著美國通脹回落態勢日趨明朗，以及市場對美聯儲將在9月份啟動降息預期的加強，科技股開始回調。分析人士認為，由于業績增長放緩，權重科技股繼續上漲變得日益困難，并可能出現明顯的高位回調。日股波動與之大體雷同。

　　由股指下跌引發的避險情緒被認為是推動日元買盤增加的因素之一，反過來日元升值又將導致出口企業業績預期惡化，加劇日股下跌。因此，日元升值和股市下跌容易形成相互影響的雙重打擊。

　　對于“日股漲、日元跌”的形勢是否就此逆轉，有分析人士認為，起碼在無法確認日元升值會持續到何種程度之前，投資者難以放心買入日股。而在日元匯率波動增加的情況下，那些借入低利率日元去投資高利率美元的套利交易者將縮減日元空頭頭寸，這導致的日元升值可能會持續一段時間。然而，中長期需關注的還是日美長期利率差。

　　日元猛然間走強 在全球市場引發“大范圍平倉”

　　日元強勢上漲顛覆了全球市場，重挫了日本股市、黃金、比特幣等資產，投資者重新評估起杠桿押注。日元兌美元周四升至兩個多月來最高，體現了預期日本和美國利差將會收窄的押注之高。日元走強不利于日本出口商，使日經225指數進入技術性回調。

　　黃金和比特幣也下跌，有跡象顯示交易員正在解除之前的熱門押注，轉而擁抱日元。　　“這實際上是日元軋空引發的一次大規模去杠桿事件，”Capital.Com高級市場分析師Kyle Rodda表示。“迫使整個市場出現大范圍平倉。”

　　人工智能熱潮的消退本已觸動了全球資產，而日元的重新走強，又增加了市場波動。日元兌美元本月早些時候觸及數十年低點，此后上漲逾6%，不過隨著新的美國數據發布，以及日本央行和美聯儲未來一周舉行政策會議，這一勢頭將受到考驗。

　　日元卷土重來的背后，是全球使用日元等低收益貨幣作為融資貨幣，投資墨西哥比索、澳元和新西蘭元等高收益率貨幣套利交易的大規模降溫。市場對美聯儲最早在9月份降息的預期升溫是另一關鍵因素。

　　State Street Global Markets宏觀策略師Yuting Shao表示，“隨著套利交易的平倉，在進入下周日本央行會議前，日元可能會持續上漲。”掉期市場目前預計日本央行下周三加息的概率為75%，高于本周早些時候的44%。

　　銅價跌破每噸9000美元大關 金屬下跌行情加劇

　　本周四，LME銅價一度跌破每噸9000美元，為自4月初以來首次。當前正值全球股市下跌，市場對需求前景的悲觀情緒升溫之際。

　　銅價自5月中旬達到紀錄高位以來，已下跌約五分之一，對供應緊俏和使用量即將激增的大膽多頭押注，讓位于對庫存上升和現貨市場疲軟狀況擔憂加劇。

　　此前，市場對銅市下游需求不振的擔憂持續發酵，盡管近期社會庫存有所減少，但仍顯著高于歷年同期水平，同時倫敦金屬交易所（LME）銅庫存持續累積，進一步加劇了市場供應過剩的預期。

　　近期美股市場的顯著下跌以及貴金屬價格的回調，反映出市場風險偏好明顯降溫。全球科技股的重挫，也引發了市場對人工智能行業實力的疑問。投資者此前押注數據中心和相關電力基礎設施的使用量將會激增，因而大量買入銅。

　　加拿大央行再度降息 關注重點轉向下行風險

　　加拿大央行連續第二次降息25基點，并暗示隨著通脹擔憂消退，未來將進一步放松政策。

　　以行長Tiff Macklem為首的決策者周三將基準隔夜利率下調至4.5%，符合市場和接受調查的經濟學家的普遍預期。官員們認為低于潛在水平的增長將繼續給通脹降溫，并表示他們將花更多時間討論經濟逆風。

　　“鑒于目標在望且經濟中的過剩供應增加，下行風險在我們貨幣政策審議中所占的比重變得更大，”Macklem在事先準備好的講話中表示。

　　Macklem重申，進一步降息的預期是“合理的”，該行將“逐次”做出決定。這反駁了有關該行已經有預定降息路徑的預期。

　　央行官員們表示，他們在遏制物價壓力方面繼續取得進展，回歸2%的通脹目標“在望”。該行稱，6月消費者價格指數顯示同比通脹率降至2.7%，也表明基本價格壓力正在緩解。

　　總體而言，官員們似乎更相信價格壓力受到控制，并且越來越關注保持經濟軟著陸。鴿派基調表明，管理委員會已將注意力轉向確保通脹率不會大幅低于2%的目標。

　　這是該行對通脹態度的顯著轉變。官員們6月會議的討論摘要顯示，決策者們辯論了在放松政策之前是否需要更多的通脹下降證據。現在他們更加相信自己掌握了足夠的證據。

　　風險平衡也在發生變化。官員們將弱于預期的家庭支出列為主要下行風險，并指出即將到來的抵押貸款續期是消費增長的一個風險。該行在聲明中表示，勞動力市場出現更多“松弛跡象”，求職者找到工作所需的時間變長。

　　【一周數據】美國經濟第二季度加速增長 增幅超過預期

　　美國第二季度經濟增長加速，增幅超過預期，表明需求在借貸成本上升的壓力下保持堅挺。

　　政府的初步估算顯示，國內生產總值折合成年率增長2.8%，前期為增長1.4%。經濟的主要增長引擎個人消費增長2.3%，也高于預期。美國經濟分析局周四發布的報告顯示，一項受到密切關注的核心通脹指標上升2.9%，較第一季度放緩，但仍高于預期。

　　盡管增長步伐較第一季度加快，但與去年相比仍然有所放緩。在高利率的重壓下，消費支出和整體經濟活動降溫，高利率同時幫助逐步抑制了通脹。

　　這對美聯儲來說是個好兆頭，美聯儲正試圖實現經濟軟著陸，并可能開始最快在9月份降息。然而，需要很好平衡的是使勞動力市場足夠降溫的同時，又不會導致數百萬人失業，尤其是在失業率已連續三個月上升的情況下。

　　報告發布后，美國國債收益率小幅上升，股指期貨小幅震蕩。政策制定者料將不會在下周開會時降息。

　　GDP報告顯示，消費支出主要是由汽車和家具等耐用品的反彈以及與第一季度相比較為溫和的服務支出增長所拉動。

　　受國防支出提振，政府支出對GDP的貢獻高于今年前三個月。由于抵押貸款利率高企抑制了銷售活動和新開工建設，住宅投資對GDP的貢獻一年來首次為負。

　　商業投資以近一年來最快速度增長，其中設備投資創下2022年初以來最強增長。周四的另一份報告顯示，美國6月份不含飛機和國防用品的資本品訂單創去年初以來最大增幅。這表明此類支出將在未來幾個月繼續促進經濟增長。

　　【一周公司】特斯拉Q2財報不佳致股價大跌 馬斯克宣布推遲發布Robotaxi

　　特斯拉第二季度利潤低于華爾街預期，延續了今年開局不佳的局面，此前隨著電動汽車銷售放緩，該公司進行了一次大規模裁員。

　　這是特斯拉連續第四個季度業績低于預期。該公司周二公布的第二季度調整后每股盈利為52美分，低于分析師平均預期的60美分；營收增加到255億美元，超過了分析師預期的246億美元。

　　特斯拉表示，其重點仍然是削減成本，并重申預計2024年的增長率將“顯著降低”。該公司表示，由于消費者信心改善和融資激勵措施，其交付量有所回升，但下一波增長將受到自動駕駛技術進步和新產品推出的推動。

　　在特斯拉發布財報后，其股價周三大跌了逾12%。

　　特斯拉的電動汽車交付量已連續兩個季度下降，而且它沒有推出許多人預期的低成本車型，導致買家轉向競爭對手的電動汽車制造商。

　　特斯拉被迫降價并加大激勵措施，以促進其老舊汽車系列的銷售。馬斯克表示，競爭對手“大幅降低了電動汽車的折扣，這讓特斯拉的處境更加艱難”。

　　該公司表示，預計在2025年上半年推出的廉價車型將導致成本降低幅度低于此前預期，同時將備受期待的自動駕駛出租車發布會推遲到10月。

　　“特斯拉的定價不是基于汽車，而是基于自主性和人工智能……我們認為（特斯拉的人工智能）計劃的任何回報都還遠得很遠，”瑞銀分析師 Joseph Spak 寫道，重申對該股的“賣出”評級。

　　特斯拉股價為其12個月預期收益的50倍，而傳統汽車制造商福特汽車的市盈率為7倍。

　　馬斯克周二表示，特斯拉的Optimus人形機器人已開始在其一家工廠中自動執行任務，如果明年沒有無人監督的自動駕駛特斯拉汽車，他會感到震驚。

　　2019年，馬斯克告訴投資者，特斯拉將在2020年之前運營一個機器人出租車網絡。

　　他還在X上發起了一項民意調查，詢問特斯拉是否應該向他的人工智能初創公司xAI投資50億美元——他計劃將其中四分之一留給X的投資者。自他斥資440億美元收購該平臺以來，X的價值已大幅下跌。

　　一些華爾街分析師質疑2025年機器人出租車的時間表是否現實，目前預計10月10日推出。

　　TD的Osborne表示，特斯拉的自動駕駛技術距離完全自動駕駛還有很長的路要走，他們可能要到本世紀末才能達到汽車無需任何人工干預即可自動駕駛的水平。

　　Alphabet發布二季報：云業務蓬勃發展，但AI虧損擴大

　　谷歌母公司Alphabet于周二收盤后公布了其第二財季收益，營收和利潤均超過分析師預期，因為其云業務繼續加速發展，營業利潤首次突破10億美元大關。

　　本季度，該公司每股收益為1.89美元，營收為847億美元。根據數據來看，分析師預計每股收益為1.85美元，營收為843億美元。這與去年同期相比大幅增長，去年同期該公司每股收益為1.44美元，營收為746億美元。

　　廣告收入達到646億美元，高于分析師預期的645億美元，也高于去年的581億美元。不過，YouTube 廣告收入卻不盡如人意，僅為86.6億美元，低于預期的89.5億美元。

　　該聲明發布后，Alphabet股價隨即小幅波動上漲，但本周還是以超過7%的跌幅收場。

　　谷歌的云計算收入為103.5億美元，這好于分析師預期的 101 億美元，也高于該公司在 2023 年第二季度報告的 80 億美元收入和3.95億美元的營業收入。

　　今年迄今，Alphabet股價已上漲30%。競爭對手微軟和亞馬遜 的股價今年迄今分別上漲18%和22%。這三家公司都在投入大量資金打造自己的生成式AI能力，并不惜重金打造數據中心，從而為通過云服務平臺提供的AI模型提供支持。

　　Alphabet報告稱，在第二季度，該公司在其DeepMind 和Google Research部門投資了22億美元來構建AI模型，這一數字高于2023年第二季度的11億美元。AI何時開始為Google的云業務（更不用說其廣告業務）創造收入仍未可知。

　　杰富瑞 分析師布倫特·希爾 （Brent Thill） 在 Alphabet 公布財報前在最近的一份投資者報告中寫道：“現在指望人工智能帶來的好處還為時過早，因為大多數公司仍處于試點模式，而實質性的人工智能收入更有可能在2025-26年實現。”

　　谷歌仍在嘗試利用AI Overview（一種顯示在谷歌搜索結果頁面頂部的生成式 AI 功能）找到立足點。今年5月，該公司推出了該搜索功能，但用戶很快發現其答案并不總是準確的，例如它會告訴用戶在披薩里放膠水或每天吃一塊石頭。谷歌的回應是撤回一些生成式 AI 功能。

　　在加大對人工智能的投資的同時，Alphabet也在削減其他領域的開支，包括裁員。第二季度，該公司報告稱員工總數為179582人，低于去年同期的181798人。

　　CrowdStrike風波致股價大跌 空頭賺得盆滿缽滿

　　美國網絡安全公司CrowdStrike周三表示，上周導致全球計算機崩潰的CrowdStrike軟件更新使全球多國的航空、銀行及醫療保健等行業受到影響，這次重大事故由該公司質量控制機制中的一個錯誤引起的。

　　周五的大面積IT故障，是因為CrowdStrike的Falcon Sensor平臺出現故障，迫使運行微軟Windows操作系統的計算機崩潰并顯示“藍屏死機”。Falcon Sensor是該公司用于保護系統免受惡意軟件和黑客攻擊的先進平臺。

　　CrowdStrike公司在一份聲明中表示：“由于內容驗證器中存在錯誤，盡管包含有問題的內容數據，但兩個模板實例中的一個通過了驗證。”該公司指的是內部質量控制機制的失敗，該機制允許有問題的數據通過公司自己的安全檢查。

　　在CrowdStrike因此而持續暴跌之際，堅持大舉做空CrowdStrike的“空頭軍隊”卻斬獲巨額回報。

　　根據S3 Partners LLC的最新統計數據，CrowdStrike股價在上周五和本周一累計下跌23%，做空該股的投資者實現賬面利潤9.78億美元。這場拋售足以讓此前因CrowdStrike股價猛漲而虧損的做空者今年迄今為止大額獲利，并將7月份的賬面總計利潤推高至近15億美元。

　　“木頭姐”凱茜·伍德連續兩日抄底Crowdstrike。在上周五宕機事件發生后，方舟旗下兩只ETF購買了38595股CrowdStrike股票，價值約1324萬美元。方舟旗下的ARKW基金周一賣出了14859股特斯拉股票，按當日251.51美元的收盤價計算，價值約374萬美元。

　　在這場被譽為“史上最大IT事故”的風暴中，也有一些令人啼笑皆非的市場“小插曲”出現。

　　德意志銀行分析師Brad Zelnick就因為電腦宕機的原因，而未能在上周五發布其對于這場波及全球的宕機事件的點評。

　　【一周人物】巴菲特連續六日拋售美銀股票

　　巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司當地時間周三晚間向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示，該公司在本周前三天，以約8億美元的價格拋售了近1900萬股美國銀行股票。

　　此前在上周三個交易日里，伯克希爾以大約15億美元的價格減持了3389萬股美銀股票，這意味著其連續六個交易日累計賣出了價值約23億美元的美銀股票。

　　這是自2019年第四季度以來伯克希爾首次減持美國銀行股份。2022年，伯克希爾退出了幾只長期持有的銀行股，包括摩根大通、高盛、富國銀行和美國合眾銀行，但其中沒有美國銀行。

　　伯克希爾目前仍持有9.8億股美銀股票，價值約410億美元，相當于約12.5%的股份。美國銀行仍是巴菲特的第二大重倉股，僅次于蘋果。

　　不過，鑒于最近的拋售勢頭，投資者將對未來幾天和幾周內伯克希爾出售更多美銀股票的可能性保持警惕。

　　有分析稱，按照巴菲特此前的清倉習慣，這次對美國銀行的拋售可能還沒停止。巴菲特可能會先將在美銀的持股比例降至10%以下（這意味著接下來還需出售約2億股），然后伯克希爾將不再需要在兩個工作日內向SEC披露其交易，畢竟巴菲特更喜歡在沒有快速公開披露的情況下買賣股票。

　　此前伯克希爾清倉惠普、美國合眾銀行和派拉蒙全球等股票也是這種節奏，但目前尚不清楚伯克希爾何時會停止出售。

　　但也有分析認為，巴菲特減持美國銀行，可能與對其估值的擔憂有關。美銀今年以的累計漲幅達到28%左右，遠遠跑贏美股大盤。這次減持應該是巴菲特調整倉位的正常操作，與前兩季減持蘋果相類似，目的是為了騰出一些現金來進行接下來的投資或回購。

　　【下周預告】

　　7月30日（周二）

　　07：30 日本6月失業率

　　13：30 法國第二季度GDP

　　16：00 德國第二季度GDP

　　17：00 歐元區第二季度GDP

　　20：00 德國7月CPI

　　7月31日（周三）

　　美股盤后 微軟、AMD財報

　　09：30 澳大利亞第二季度GDP

　　11：00 日本央行公布利率決議和前景展望報告

　　14：30 日本央行行長植田和男召開貨幣政策新聞發布會

　　14：45 法國7月CPI月率

　　15：55 德國7月失業率

　　17：00 歐元區7月CPI

　　20：15 美國7月ADP就業人數

　　20：30 加拿大5月GDP

　　22：30 美國至7月26日當周EIA原油庫存

　　8月1日（周四）

　　02：00 美國至7月31日美聯儲利率決定（上限）

　　美股盤后 Meta、高通財報

　　17：00 歐元區6月失業率

　　19：00 英國至8月1日央行利率決定；英國央行公布利率決議和會議紀要

　　20：30 美國至7月27日當周初請失業金人數

　　22：00 美國7月ISM制造業PMI

　　歐佩克+召開部長級小組會議以檢視產油政策

　　8月2日（周五）

　　美股盤后 蘋果、亞馬遜、英特爾財報

　　14：30 瑞士7月CPI

　　20：30 美國7月失業率；美國7月非農