本周三大指數，滬指跌3.07%，深成指跌3.44%，創業板指跌3.82%。A股后市怎么走？看看機構怎么說。

　　中信證券：三大信號出現變化，悲觀情緒有望修復

　　中信證券認為，政策信號和外部信號有邊際改觀，市場已充分反映極度悲觀情緒。我們一直等待的政策、價格和外部三大信號，已有兩個逐步明朗。一方面，政策信號有邊際改善，三中后穩經濟政策的節奏實際上已經超出市場預期，特別國債的使用也打破了市場的一些固有認知，打開了未來的想象空間。不過未來我們仍需要看到政策在穩房價、特別國債擴大使用范圍以及清償拖欠企業款項上有更多積極的政策應對。另一方面，外部信號也越漸明朗，特朗普的支持率依舊領先，特朗普重返白宮帶來潛在的貿易爭端升溫的風險，可能會促使中國提前做出準備，加大穩內需力度來應對外部沖擊

　　招商證券：積極政策持續超預期出臺 擴內需政策有望成為下半年政策主線

　　在本輪積極政策中，設備更新以舊換新政策加碼尤其值得關注，本輪政策超預期，尤其在家電領域，中央財政負擔比例提升、補貼比例提升。在外部環境不確定的背景下，內循環需進一步發揮作用。

　　本次將3000 億元左右的特別國債安排至擴內需領域，或印證了內需政策將進一步發力的猜想。若政治局會議驗證，擴內需政策有望成為下半年政策主線。廣義政府開支也有望于會議后迎來擴張。企業盈利方面，綜合來看整體上市公司業績自2023 年中期觸底之后，基本呈現改善趨勢，但受個別行業和個股的拖累，最近幾個季度整體盈利修復仍有波折，剔除三家中報業績虧損在50 億以上的個股，單二季度樣本增速相比一季報仍有改善。

　　海通策略：三大因素正迎來積極變化，有望推動A股中樞抬升

　　海通證券認為，當前市場仍處于蓄勢階段，股市情緒陷入低迷。2/5以來市場上漲是由情緒和資金推動的底部第一波反彈，這輪反彈中各大指數上漲也已較為充分。往后看，三大因素正迎來積極變化，有望推動A股中樞抬升。影響下半年市場的三大變量包括風險偏好、資金面以及基本面，正迎來積極變化，市場中樞有望較上半年上臺階。

　　申萬宏源策略：市場中期若要向上 3個因素待確認

　　申萬宏源提出中期向上拐點的思考：當基本面預期向2025 年錨定，A 股市場可能逐步走強。當前三個待確認因素：國內貨幣寬松力度，財政政策執行和效果，特朗普貿易保護力度和節奏。短期，國內寬貨幣、財政落實實物工作量均兌現了積極變化，短期估值修復順理成章，中期行情持續性仍需觀察效果驗證。

　　中原策略：國內市場有望企穩 未來股指總體預計將保持震蕩格局

　　中原證券認為，新國九條發布，推動市場走向成熟，提振市場長期信心。基建、制造業投資保持增長，出口保持較高增長，有力支撐經濟企穩向好。金融數據增速略有回落。美國通脹繼續回落，強化美聯儲降息預期。國內市場有望企穩，未來股指總體預計將保持震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。

　　我們建議投資者短線關注通信設備、汽車、軍工以及消費電子等行業的投資機會。

　　浙商證券：大盤中繼整理已經確認 靜候穩健底部形成

　　浙商證券指出，大盤確認中繼整理形態。展望后市，隨著短線反彈結束、市場確立中繼整理形態，預計大盤近期仍有震蕩整理的需求。但需要指出的是，一些積極因素也在逐步出現：第一，7 月9 日以來的反擊改變了前期下行的角度；第二，上證指數本周最低至2872 點，距離下方的技術支撐（2月19 日跳空缺口，以及2635-3174 上漲的0.618 分位）已經很近；第三，相對于今年2 月至5 月上漲的65 個交易日，本輪同級整理已經運行48 個交易日，在結構上逐步完善。基于過去兩年的指數運行規律，我們推測大盤有望在8 月中下旬之后形成一個穩健的中線底部結構。配置方面，考慮到當前位置不高，建議維持現有倉位，并維持權重板塊的相對高配比，切勿隨意追高。后續待穩健中線底部結構形成后，可以擇機進行增配。

　　華金證券：震蕩筑底后八月可能有反彈機會

　　當前來看，A 股震蕩筑底后短期可能有反彈機會。（1）經濟和盈利短期延續弱修復趨勢。一是短期經濟預期偏弱但可能邊際改善：首先地產銷售和消費低迷、外需可能走弱，經濟修復預期偏弱；其次近期3000 億大規模設備更新和消費品以舊換新政策落地，消費和制造業投資增速可能有所回升。二是中報業績顯示A 股盈利回升趨勢延續。

　　（2）短期政策和外部沖擊偏正面。一是三中全會后保增長相關政策可能加速出臺和落地：首先，近三屆三中全會召開后，短期內政策均密集落地；其次，今年三中全會重點強調的發展新質生產力、擴大內需等相關的政策短期可能加速落地。二是海外降息預期上升，短期中美摩擦風險有限：首先，美聯儲9 月大概率降息；其次，美國大選競爭白熱化，短期內中美摩擦風險上升的概率較低。

　　東吳策略：美股科技巨頭的震蕩回調并不意味著A 股科技板塊行情的終結

　　我們認為美股科技巨頭的震蕩回調并不意味著A 股科技板塊行情的終結。流動性角度看，降息周期的到來可能引發全球資金再平衡，進而加速了美股高位抱團籌碼的松動，這與A 股面臨的流動性邊際變化是不同的。

　　而從產業角度分析，短期看，由于產業自身供需及庫存周期處于上行區間，以半導體為代表的電子等硬件環節在中報乃至年報的業績能見度更高；中長期看，根據過去兩輪科技產業周期的特征，中國有望憑借中高端制造能力和應用端發展優勢在AI 產業浪潮中享受第二波紅利；而大國安全下的國產替代趨勢也為本土科技軟硬件公司帶來份額提升邏輯。綜上，我們認為對美股科技巨頭的回撤不宜過度擔心，向后看，A 股科技鏈行情走勢有望逐漸淡化納指的影響。

　　華西證券：央行降息落地 下半年擴內需、穩增長政策發力值得期待

　　展望后市，宏觀經濟彈性不足仍是當下客觀事實，本周央行降息落地，國家發改委和財政部加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新等，釋放穩增長加碼信號，后續政策效果有待高頻數據驗證。此外，月底政治局會議將對下半年經濟和政策作出定調，下半年擴內需、穩增長政策發力值得期待。

　　財通證券：市場更多呈現超跌反彈特征 在尋找新的平衡點

　　整體而言，近期市場更多呈現超跌反彈特征。從交易邏輯來看，本周市場主要受到幾個因素的影響：首先，貨幣層面的變動，包括央行MLF 降息和LPR調降，對大金融板塊產生了積極影響。其次，財政層面，大規模設備更新和消費品以舊換新的“真金白銀”對家電、汽車等相關領域起到直接利好拉動。整體而言，領跑行業為此前領跌行業，投資者依然在等待新方向以及合力的出現，中期能夠支撐行情走長、走強的是宏觀環境切換，例如：國內外降息寬松、物價上行、出口強勁拉動經濟。隨著近期財政、貨幣政策逐步發力支持經濟回升，市場在尋找新的平衡點，有望帶動市場預期轉好。