來源：財通證券

　　本周A 股市場整體呈現震蕩下行的態勢，主要指數表現疲軟。上證綜指一度跌破2900 點的關鍵支撐位，盡管有大資金護盤，但市場情緒依然謹慎。

　　深成指和創業板指同樣表現不佳，科創50 指數也出現顯著下跌。此外，紅利風格收斂至極致，四大行、長江電力等在本周創新高后，大部分高股息進入持續調整階段，反應出市場對高擁擠度的擔憂加劇。滬深兩市的日均成交額不足6400 億元。此外，日央行近期出手干預匯市，導致本深陷“降息”、“特朗普交易”以及“衰退”等交易邏輯混亂的外圍市場進一步擾動加劇。北向資金延續前期大幅凈流出態勢，本周凈流出規模114 億元。

　　整體而言，近期市場更多呈現超跌反彈特征。從交易邏輯來看，本周市場主要受到幾個因素的影響：首先，貨幣層面的變動，包括央行MLF 降息和LPR調降，對大金融板塊產生了積極影響。其次，財政層面，大規模設備更新和消費品以舊換新的“真金白銀”對家電、汽車等相關領域起到直接利好拉動。整體而言，領跑行業為此前領跌行業，投資者依然在等待新方向以及合力的出現，中期能夠支撐行情走長、走強的是宏觀環境切換，例如：國內外降息寬松、物價上行、出口強勁拉動經濟。隨著近期財政、貨幣政策逐步發力支持經濟回升，市場在尋找新的平衡點，有望帶動市場預期轉好。

　　軍工和環保本周表現居前。其中，軍工（1.4%）、環保（0.9%）以及電力設備（-0.3%）表現居前；有色（-7.1%）、食品飲料（-6.3%）和電子（-5.3%）等出現較大調整。軍工方面，產業鏈各環節重建生產節奏，前期擾動逐步緩解下，軍工企業訂單和排產將有序恢復。此外，長征十二號火箭將于近期首發，超低軌通遙一體星座預計將于年底前完成首發9 星發射，2030 年完成300 顆星組網運行。環保表現靠前主要來自于國中水務的“一枝獨秀”，市場預期匯源果汁借殼上市將對其帶來價值重估。電力設備板塊本周盡管收跌，但表現排名前三。其中，光伏出現底部反彈，主要原因在于行業基本面底部確立，8 月組件排產環比持平，同時海外需求持續向好，組件穩步去庫，9 月預期迎來量價修復。風電設備則受到廣西風電招標等催化落地。

　　大類資產：1）衰退預期和特朗普交易擾動下，風險資產整體回調。2）日元套利交易平倉引發美元資產小幅波動。3）黃金繼續高位震蕩向下。

　　未來兩周重點關注：1）國內：7 月31 日，7 月官方制造業PMI；8 月9 日，7 月CPI 與PPI；2）海外：8 月1 日，美國7 月非農就業人數；8 月1 日，美國ISM 制造業PMI。

　　風險提示：宏觀經濟大幅波動、產業政策風險、市場波動超預期、通脹超預期、美聯儲加息超預期等。