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　　來源：國際金融報

　　股價持續低迷的飛鶴，仍在大手筆購入理財產品，這讓投資者有些坐不住了。

　　近日，中國飛鶴（下稱“飛鶴”）發布公告稱，公司將認購中信銀行發售的金額為5億元的理財金融產品，預期年收益率為2.95%。

　　公告發布后，投資者對公司頻繁理財的行為充滿質疑。“又買理財”“為什么不回購”“確保本金能拿回來嗎”……類似的聲音不斷出現。

　　iFind數據顯示，今年以來，飛鶴已5次認購金融產品，且產品大多為非保本浮動收益型理財，有虧損的可能。

　　超55億理財本金未贖回

　　2023年至今，飛鶴已發布了9則認購金融產品的公告。

　　截至7月25日，飛鶴向中信銀行認購的理財及結構性存款金融產品有29億元本金未贖回。此外，截至6月25日，其向建設銀行認購的理財還有26.25億元本金未贖回。由此計算，飛鶴在外理財的未贖回本金超55億元。

　　值得注意的是，這其中有27億元是長期理財，公告顯示其到期/贖回日為2099年12月31日。據公司2023年4月19日公告，其以30億元本金認購了中信銀行的理財產品，其中有27億元的資金到期/贖回日為2099年12月29日。

　　狂買理財的飛鶴似乎并不缺錢。截至2023年底，其現金及現金等價物余額為74.47億元，資產負債率為27.24%。

　　另投資者的是，飛鶴正面臨股價低迷的處境，既然有資金買理財產品，為何遲遲不回購以提振市場信心？

　　5月中旬以來，飛鶴股價持續震蕩下行，目前尚未看到明顯的企穩回升跡象，這牽動著萬千股民的心。飛鶴方面曾在今年3月舉辦的業績交流會上表示，如果股價到一定低點，會考慮加大力度回購。

　　目前，飛鶴股價正值上市以來低位，7月26日收盤價為3.47港元，市值也一路下滑至314.63億港元，與其上市以來2219.93億港元的高位相比，當下市值已蒸發超1905億港元。

　　iFind數據顯示，2019年—2023年，飛鶴投資回報率分別為31.02%、40.45%、33.7%、20.96%、13.14%，去年首次降至20%以下。

　　股價走勢也與公司業績存在一定關聯。2023年，飛鶴營收195.3億元，同比下滑8.35%；歸母凈利潤33.9億元，同比下滑31.4%。期內公司經營活動所得的現金流量凈額為41.45億元，較上年的62.79億元下滑約34%。

　　業績完成率不到六成

　　227.8億元、213.1億元、195.3億元，這是飛鶴最近三年（2021年—2023年）的營收數據。2021年3月的年度業績會上，飛鶴曾定下2023年要實現350億元營收的目標。由此計算，去年其業績目標完成率不到六成。

　　出生率下滑是導致飛鶴業績“失約”的重要因素，但并非唯一原因。

　　“更適合中國寶寶體質”的飛鶴目前仍是中國嬰幼兒配方奶粉細分市場占有率第一大品牌。但據海通國際證券發布的乳制品報告，最近三年，市占率第二的品牌伊利正在縮短與飛鶴的差距，飛鶴奶粉市占率已連續兩年下滑。

　　相較于澳優、雅士利、雀巢等其他奶粉廠商，飛鶴公司營收過于依賴嬰兒奶粉業務，該板塊常年占總營收的90%以上。目前公司已推出其他乳制品（包括成人奶粉，液態奶、米粉輔食等）和營養輔食品以優化營收結構，但從營收占比來看，這些產品還未能擔起“第二增長曲線”的重任。

　　水芙蓉攝

　　更重要的是，飛鶴奶粉的高端故事似乎越來越難講了。

　　飛鶴董事長冷友斌曾將產品定位為“最貴奶粉”，以迎合母嬰市場“貴即是好”的消費觀。而從去年財報的銷售費用和存貨周轉天數兩個指標來看，飛鶴沒有以前好賣了。

　　2023年，公司銷售及經銷開支為67億元，比上年多花了1.5億元，但未帶來營收增長，導致銷售費用率增長至34.35%，創近五年新高。另外據記者統計，飛鶴去年銷售費用率在15家主要上市乳企中位列第一，意味著飛鶴比其他乳企更依賴營銷。

　　存貨周轉天數飛速上漲是飛鶴遇到的另一大問題。去年，公司存貨從19.94億元上漲至22.58億元；存貨周轉天數上漲至111.43天，而2020年—2022年該指標僅分別為69.4天、79.9天、90.9天。