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　　來源：財聯社

　　財聯社7月28日訊（編輯 笠晨）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

　　中信證券：三大信號出現變化 悲觀情緒有望修復

　　中信證券研究報告指出，三中全會后“兩新”和降息政策超預期加碼，未來仍需政策在三方面加力以改善信心；全球市場風險偏好出現明顯下降，但A股后續資金繼續流出的空間不大；政策、價格和外部信號中已有兩個逐步明朗，將驅動極度悲觀的市場情緒修復。首先，從政策層面來看，過去一周穩經濟的政策節奏已經明顯超出市場預期，但內需偏弱的狀況仍在延續，需要更大力度的政策以扭轉下行趨勢，未來加力穩房價、擴大特別國債適用范圍和全面清償欠款有助于改善信心。其次，從市場層面來看，全球高位資產在近期同時大幅調整，反映全球整體風險偏好在惡化，近期A股賣盤集中在外資、活躍私募及融資盤縮減，未來空間不大，公募凈贖回壓力處于常態，對市場影響有限。最后，從三大信號逐步明確的進程來看，政策信號和外部信號有邊際改觀，極度悲觀情緒有望修復，待價格信號也趨于明朗后，配置上再轉向績優成長和內需。

　　中金公司：A股估值已具備較強吸引力 中期而言機會整體大于風險

　　本周A股市場未能延續三中全會勝利召開前后的韌性表現，主要指數經歷兩周反彈后再創5月以來的調整新低。展望后市，下半年完成全年預定增長目標可能仍需宏觀政策進一步發力，本周貨幣及財政政策思路均開始出現積極調整，未來穩增長舉措仍有望進一步加碼，疊加前期三中全會明確中長期改革方向，資本市場改革有序落地，分析師認為有望逐步助力投資者信心再修復。從估值維度，本周10年期國債利率跌破2.2%關口，滬深300股息率進一步上升至3.15%，相比10年期國債收益率已超出0.95個百分點，反映A股估值已具備較強吸引力，中期而言機會整體大于風險。

　　風格及行業配置方面，資本市場改革背景下短期大盤風格有望好于小盤；三中全會及財政政策受益行業，如設備消費以舊換新等領域短期或有相對表現；景氣提升結合改革及政策支持，關注科技創新領域尤其是具備產業自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受美國大選影響短期回調后，后續可能再度迎來自下而上的布局機會；紅利資產中長期邏輯未變，但當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性。

　　興業證券：8月市場或迎來轉機

　　近期類債型低波紅利龍頭超額收益開始收斂，也顯示了市場正從防御板塊中向外擴散、尋找新方向。往后看，興業證券認為當前類似4月下旬，市場仍處于風險偏好從過度悲觀的狀態緩慢爬升、修復的窗口，8月市場或迎來轉機。

　　往年財報季往往是風險偏好收縮的時段，核心是市場前期的盈利預期較高，導致股價在業績不達預期后出現回調。而今年的不同之處在于，市場本身的風險偏好很低，導致業績空窗期大家已經納入的負面預期，而財報季風險偏好反而迎來修復。如3-4月業績空窗期市場較低迷，反而4-5月份年報、一季報公布后，市場風險偏好出現了一波修復。當前隨著中報預告發布和中報季臨近，反而有一些亮點可以挖掘。而往后看，三類資產中，隨著風險偏好修復，階段性將從高股息向高ROE與高景氣擴散，類似4月下旬。例如，近期領漲的電子板塊，就是典型的高景氣方向。與此同時，當前擁擠度仍在低位、具備ROE特征的核心資產、“15+3”風格也同樣值得關注。

　　民生證券：流動性沖擊疊加弱預期 全球風險資產多有調整

　　本周海內外主要風險資產多有回調。海外來看，美股、原油、銅、黃金以及美元指數均有下行；與此同時國內A股也出現了較大的調整，除國防軍工、綜合、綜合金融行業略有上行外，其他所有行業均有回落。

　　在經過流動性等因素的擾動導致全球風險資產的集中調整后，關注未來走向成為更重要命題。國內的弱現實+海外的“弱預期”都在迎來邊際改善：國內對于設備更新和穩增長的表態有助于修復實物需求的悲觀預期，而海外的基本面韌性+軟著陸或會重新主導。前期資源股調整幅度較大，后續企穩值得期待。等待聯儲議息會議、美國選情變化和國內政治局會議帶來的反彈信號：第一，有色（銅、鋁、黃金）船運（油運、造船、干散）能源（油、煤炭）；第二，尋找制造業中供需格局較好的行業：推薦家電、電網設備、軌交設備、制冷空調設備；第三，債務周期下行期，經濟活動將與資本回報關聯度減弱，推薦港口、鐵路、水務和銀行。

　　招商證券：擴內需有望成為下半年政策主線

　　三中全會后，積極政策持續超預期出臺。外部環境不確定性上升的背景下，內循環需發揮更大作用，鞏固經濟企穩回升。本次將3000億元左右的特別國債安排至擴內需領域，或印證了內需政策將進一步發力的猜想。若得到政治局會議進一步驗證，擴內需有望成為下半年政策主線，廣義政府開支有望于會后迎來拐點。

　　建議后續重點關注擴內需政策變化。在本輪積極政策中，設備更新以舊換新政策加碼尤其值得關注。與此前政策相比，本輪政策大幅超預期，尤其是家電領域。首先，在央地財政負擔比例不同，家電領域中央負擔比例更高，從2009年的8：2改為9：1的。其次，補貼比例升高，2009年按銷售價格的10%給予補貼，本輪家電以舊換新按15%補貼，若購買1級及以上能效或水效標準的產品，額外再給予產品銷售價格5%的補貼。根據家電團隊分析，建議重點關注內銷占比高、估值低彈性大的方向。外部環境不確定的背景下，內循環需進一步發揮作用。本次將3000億元左右的特別國債安排至擴內需領域，或印證了內需政策將進一步發力的猜想。若得到政治局會議的進一步驗證，未來擴內需政策有望持續加碼，擴內需政策有望成為下半年政策主線。政府開支方面，政治局會議后，廣義財政支出有望迎來擴張。

　　華泰證券：周期型紅利或宜觀望 運營型、潛力型紅利或可逐步增配

　　7月至今紅利資產回調，本周探討對其近期波動的理解：①紅利作為前期強勢資產在市場調整后半程補跌，浮盈較厚→籌碼松動，高切低，結構上，拖累較大的煤炭等自身在基本面和公募籌碼上瑕疵顯現；②杠桿、北向減持紅利，紅利行業內部分化，銀行、煤炭等凈流出較多，公用凈流入較多，主動公募亦或止盈部分紅利應對贖壓，ETF紅利份額仍擴張；③運營型紅利中期有資金支撐，潛力型紅利部分性價比上升，可作中期底倉，周期型紅利或宜觀望，港股紅利或優于A股。配置：A50+港股運營型紅利+消電鏈/造船鏈。

　　本周市場繼續縮量調整，結構上延續高低切換，部分有邊際利好催化的低位板塊率先有所表現，持續性待觀察。華泰證券認為市場仍處于內外基本面與政策的驗證期，積極信號漸顯但尚難外推，建議繼續控制倉位，基本維持前期配置思路：1）中期底倉：宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩但市場卻沿ROE下行定價的資產——A50以及性價比更高的港股運營型紅利資產（如公用事業）；2）短期進攻配置：供需雙向改善、Q2景氣邊際向上、且邊際具備催化的行業——消費電子-PCB鏈/造船鏈等。

　　中泰證券：預計7月反彈整體仍將持續

　　考慮到三中全會在一些市場關心的諸如財稅改革等關鍵問題的“短期表述”相對緩和，預計7月反彈整體仍將持續。投資者下一步需要關注市場結構可能發生的變化：即：近期一直在底部的，又充分受益于三中全會的電子、軍工等板塊的機會。就下半年整體而言，中泰證券依然堅持防御優先，重點關注：黃金、有色、公用事業、中上游的央國企板塊。

　　東吳證券：A股科技鏈行情走勢有望逐漸淡化納指的影響

　　東吳證券認為美股科技巨頭的震蕩回調并不意味著A股科技板塊行情的終結。流動性角度看，降息周期的到來可能引發全球資金再平衡，進而加速了美股高位抱團籌碼的松動，這與 A股面臨的流動性邊際變化是不同的。而從產業角度分析，短期看，由于產業自身供需及庫存周期處于上行區間，以半導體為代表的電子等硬件環節在中報乃至年報的業績能見度更高；中長期看，根據過去兩輪科技產業周期的特征，中國有望憑借中高端制造能力和應用端發展優勢在AI產業浪潮中享受第二波紅利；而大國安全下的國產替代趨勢也為本土科技軟硬件公司帶來份額提升邏輯。綜上，東吳證券認為對美股科技巨頭的回撤不宜過度擔心，向后看，A股科技鏈行情走勢有望逐漸淡化納指的影響。

　　就投資關注方向而言，短期由于“果鏈”、“NV 鏈”等與海外科技巨頭相關性高的板塊可能受到美股行情干擾，東吳證券建議更多去關注受益產業自身供需周期好轉的公司，以及國產替代邏輯較強、戰略地位高的分支；中長期看，隨AI終端硬件需求起量、軟件應用擴散，我國大概率可以享受AI第二波紅利，屆時可關注高度受益AI技術革命、下游需求面向全球的環節；此外，對于CPO、PCB等已將AI算力硬件景氣度體現在財報中的板塊，如果因本輪指數流動性壓力及美國科技回撤影響而出現明顯脫離基本面的調整，可能為性價比不錯的投資機會，建議持續關注。

　　天風證券：密切關注市場風控線是否被有效突破

　　市場處于下行趨勢格局。整體來看，下行趨勢格局中，密切關注市場風控線是否被有效突破，一旦突破意味著格局扭轉，結束下行趨勢；若繼續調整，但考慮估值水平，空間也較為有限。 配置方向上，天風證券的行業配置模型顯示，進入7月份，天風證券的行業配置模型轉向分析師盈利上調板塊，推薦家電/汽車；此外TWOBETA模型7月繼續推薦科技板塊。當前行業建議關注家電/汽車和電子以及高端裝備。此外紅利相關的銀行與電力板塊，仍屬于資金活躍板塊，同樣值得關注。

　　華西證券：匯率因素對股市影響有限

　　匯率因素對股市影響有限，短期關注政治局會議政策定調。5月下旬以來A股主要指數再度調整，其中國內需求偏弱、房地產景氣度持續磨底是制約投資者信心的核心原因。展望后市，宏觀經濟彈性不足仍是當下客觀事實，本周央行降息落地，國家發改委和財政部加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新等，釋放穩增長加碼信號，后續政策效果有待高頻數據驗證。此外，月底政治局會議將對下半年經濟和政策作出定調，下半年擴內需、穩增長政策發力值得期待。