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　　近日，瑞銀證券在研報中下調貴州茅臺等多只白酒股評級，引發關注和討論。白酒板塊近幾個交易日也出現了較大幅度波動。

　　針對瑞銀看空白酒行業的觀點，不少業內人士指出，受淡季需求弱、高端酒批價等因素影響，當前白酒板塊估值已調整比較充分，此時做空的必要性不強。白酒板塊具有高ROE、高現金流、股息率提升的特征，看好具備穿越周期能力的頭部酒企投資機會。

　　茅臺集團黨委書記、董事長張德芹在與中信證券座談時表示，面對當前市場的變化，要保持“定力”和“信心”，以自身的穩定、健康、可持續發展，為廣大投資者和相關方創造更大的價值，實現互利共贏。

　　茅臺集團充滿信心

　　據貴州茅臺集團官網消息，7月31日，張德芹與到訪的中信證券黨委書記、董事長張佑君在茅臺國際大酒店舉行座談，雙方就進一步深化合作進行了溝通交流。

　　談到當前市場變化時，張德芹認為，要保持“定力”和“信心”。從基本面講，中國經濟向好發展的信心沒有變、茅臺強大的品牌價值認同沒有變、茅臺酒卓越品質的稀缺性、獨特性沒有變；從企業自身講，茅臺擁有不可動搖的質量管理體系和無可比擬的基酒資源，且文化價值潛力巨大；從市場角度講，茅臺正在做好國內市場的“三個轉型”，同步推進國際化戰略，力拓海外市場，以滿足消費者日益增長的個性化和高質量需求。

　　面向未來，張德芹表示，茅臺充滿信心，將充分整合茅臺根在第一產業、身在第二產業、消費表現在第三產業的各方資源，立足長遠，堅持做久、做強再做大，以自身的穩定、健康、可持續發展，為廣大投資者和相關方創造更大價值，實現互利共贏。

　　張德芹表示，歷經七十多年的發展，茅臺塑造形成了品質、品牌、文化、環境、工藝五大方面的核心競爭力，這也是茅臺在面對風險時能夠穩健前行、持續發展的關鍵所在。

　　張佑君也發表了其對茅臺的看法，充分肯定了長期以來茅臺在資本市場上的優異表現。他表示，茅臺是優秀的民族品牌，生產經營好、經濟效益好、資本收益高，發展成績有目共睹，未來潛力依然十足。

　　張佑君表示，自雙方攜手合作設立產業基金及行業主題子基金以來，不僅鞏固了合作基石，更為未來的深度合作開啟了良好序幕。作為股東和投行，希望繼續加大與茅臺的合作，推動構建長期、穩定的戰略合作關系，以充分發揮中信證券優勢，結合茅臺所擁有的豐富優質資源，共同探索更多創新性的合作領域與契合點，持續催生新的盈利增長點，以更卓越的業績回饋投資者。

　　多家酒企回應評級被下調

　　對于瑞銀證券下調多家白酒企業評級的消息，五糧液投資者關系部門相關人士回應稱，目前白酒板塊整體表現不太好，最核心的要素還是目前消費整體是弱復蘇，這是一個比較大的驅動因素。對于產品批價，該人士表示，目前五糧液在批價上表現是比較好的，前段時間（市場對）整個行業的優質白酒批價出現調整，但是五糧液批價十分堅挺，公司目前經營策略是控量挺價。其從市場了解到，當下整體批價在940元—950元。

　　瀘州老窖投資者關系部人士表示，資本市場參與者眾多，這只是其中一家券商的判斷。

　　瑞銀證券還重申了對水井坊的賣出評級，因其估值偏高。對此，水井坊董事辦工作人員表示，股價是由市場多方因素決定的，公司不對券商的研報作出評價。公司會努力完成設定的年度目標，實現營收和凈利潤同步增長。

　　近日，水井坊披露了今年白酒行業首份半年報，上半年公司的營收、歸母凈利潤均呈雙位數增長，其中營業收入17.19億元，同比增長12.57%，歸母凈利2.42億元，同比增加19.55%。

　　不過，由于目前消費整體偏弱，酒水市場結構發生了變化。中國酒業協會發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，上半年白酒市場動銷（從白酒企業到終端消費的流暢度）表現最好的前三個價格帶，分別為300元—500元、100元—300元、100元及以下。100元—300元價格帶已成為白酒行業重要的增長點，而近年爭奪最激烈的600元—900元次高端市場表現疲軟。

　　中國酒業協會上述報告顯示，有80%的酒商認為上半年市場遇冷。行業環境變化導致渠道經營意愿謹慎，有53%的經銷商選擇“先保住現金流”，只有20%的經銷商選擇擴大規模，因此以價換量——主動下調價格促進成交，推動資金回籠成為不少經銷商的首選策略。

　　下半年需求預期有望提振

　　面對市場變化，貴州茅臺等多家酒企作出新改變以適應，茅臺強調要做好客群轉型、場景轉型、服務轉型，瞄準新興產業從業者，從賣產品轉為賣生活方式。

　　中信建投認為，當前消費環境處于弱勢狀態，新品牌擴張成效有限，龍頭企業的競爭力持續提升，占有率不斷擴大。二季度企業動銷環比回落明顯，渠道庫存有所提升但仍然可控，三季度預期消費環境更為平穩。酒企重視通過提升分紅率來加強股東回報，隨著股價回落，部分企業的股息率已經達到4%甚至更高，配置價值凸顯。

　　中國銀河證券的研究觀點稱，公募基金對白酒的重倉持股比例在2020年四季度末達到15.1%的歷史高點后，呈波動下行趨勢。截至2024年二季度末公募基金對白酒的重倉持股比例數據降至9.9%，白酒持倉過高的風險已釋放。

　　中國銀河證券認為，從與未來業績增長匹配性的角度看，目前白酒板塊估值較為合理。盡管當前白酒行業景氣度偏弱，但是行業內企業分化發展、集中度提升的趨勢不變。對于高端酒企、優秀的次高端和區域酒企，站在十四五規劃的角度，在2024年—2025年，這些企業會有穩定的業績增長，從而使板塊整體有較強的業績增長韌性。