來源：中國經營報

　　本報記者 郭婧婷 北京報道

　　日前，中國期貨業協會（以下簡稱“中期協”）發布了《2024年6月期貨公司總體經營情況》，全國150家期貨公司6月交易額44.97萬億元，交易量5.97億手，營業收入35.10億元，凈利潤8.09億元。其中，凈利潤環比增加1.25億元，漲幅超過18%。

　　《中國經營報》記者根據中期協官網數據統計，今年上半年，期貨公司累計營業收入為179.76億元，同比下降3.74%；累計凈利潤為38.44億元，同比下降22.87%。

　　“傳統經紀業務盈利能力下降，經紀業務收入主要依賴交易手續費和客戶權益產生的利息凈收入，但上半年交易所返還政策調整、行業競爭加劇以及低利率環境都對經紀業務產生了負面影響。傳統經紀業務承壓是導致期貨行業盈利規模收縮的重要原因。”中央財經大學金融學院教授王汀汀在接受記者采訪時分析。

　　值得一提的是，風險管理業務已經成期貨公司新引擎。

　　“（風險管理業務）子公司業務作為這幾年行業的亮點是有目共睹的，各公司不斷加碼子公司業務，不論是從注冊資本金、業務考核和軟硬件投入都是大力支持的，有一個佐證就是出現了一批從子公司提拔上來的公司高層。”浙商期貨北京分公司副總屈曉寧告訴記者。他指出，子公司業務也是一把雙刃劍，每年都會有不同程度的個別公司出現大幅虧損情況，從而影響行業子公司整體利潤。

　　傳統經紀業務盈利收縮

　　近日，中期協公布的《2024年6月全國期貨市場交易情況》顯示，1—6月全國期貨市場累計成交量為34.60億手，累計成交額為281.51萬億元，同比分別下降12.43%和增長7.40%。

　　對此，屈曉寧分析，收入小幅下滑在情理之中，大環境處于復蘇階段，期貨品種行情相對分化，有強勢品種但整體交易氛圍不足。利潤大幅下行主要是受到交易所相關政策的變化和行業整體對部分業務調整的結果，業務轉型和修內功成為行業共識。

　　王汀汀指出，期貨公司營業收入和凈利潤均出現下滑，特別是利潤降幅較大，這一現象背后有多重因素共同作用，既涉及經濟發展的階段性特點、行業自身的結構調整，也與國際國內形勢的變化密切相關。

　　在王汀汀看來，除了傳統經紀業務盈利能力下降這一原因之外，還有多重原因，具體來看，全球經濟復蘇放緩和地緣政治風險加劇，導致市場參與者對未來走勢的預期趨于一致，市場整體波動收窄，減少了交易機會和交易量，這直接影響了期貨公司的營業收入；在低利率環境下，期貨公司的利息收入也面臨收縮。客戶權益產生的利息凈收入是期貨公司的重要收入來源之一，低利率環境減少了這部分收入，對以傳統業務為主的期貨行業產生了沖擊。隨著期貨市場的不斷發展，新進入者增多，行業競爭加劇。為了在市場中立足，期貨公司不得不降低傭金費率以吸引客戶，這進一步壓縮了公司的盈利空間。

　　風險管理業務成勝負手

　　雖然上半年營收和凈利潤有所下降，但是仍不乏亮點。比如，截至今年上半年，共有96家期貨公司在協會備案設立99家風險管理公司，其中97家備案了試點業務。

　　相關數據顯示，期貨風險管理子公司合計凈資產為437.12億元，環比增長2.31%；總資產1738.74億元，環比增長0.53%。上半年，風險管理公司期貨做市交易成交額為48884億元，同比下滑71.35%。值得一提的是，期貨風險管理子公司6月當月凈利潤為7.7億元，環比大增21331.16%。環比大增原因有二：“一是服務產業的集中體現；二是與5月相比，半年結算帶來的集中利潤釋放。”屈曉寧分析。

　　受訪人士分析，風險管理子公司盈利環比大增的原因主要包括市場環境的有利變化、業務發展的推動、投資收益的貢獻以及服務中小微企業的成效等多個方面。目前風險管理子公司的收入和利潤規模都比較小，所以增長快速，未來行業發展規模逐漸增大，業務逐漸成熟，增長率會回歸到一個正常的狀態。

　　“風險管理子公司的投資收益在凈利潤中占據了重要比例，上半年受益于市場波動和結構性行情，風險管理子公司的投資收益大幅增長，成為推動其盈利環比大增的主要動力。另外，風險管理子公司通過靈活運用現貨、期貨和場外衍生品等工具，開展衍生品業務，如場外期權、含權貿易等，這些業務在上半年表現出色，為子公司帶來了一定的收益。”王汀汀指出。

　　盈利上漲還有一個原因是由于場外期權業務增加導致的情況。“當前，A股對個別股票指數避險對沖的需求也大幅增長。”某業內人士分析。

　　“風險管理子公司的投資收益在凈利潤中占據了重要比例，上半年受益于市場波動和結構性行情，風險管理子公司的投資收益大幅增長，成為推動其盈利環比大增的主要動力。另外，風險管理子公司通過靈活運用現貨、期貨和場外衍生品等工具，開展衍生品業務，如場外期權、含權貿易等，這些業務在上半年表現出色，為子公司帶來了一定的收益。”王汀汀表示。

　　在經紀業務發展面臨挑戰的背景下，頭部期貨公司紛紛尋求特色化、差異化發展方向，有觀點認為，境外業務與風險管理業務成為新的勝負手。

　　王汀汀指出，這一現象既是短期市場變化帶來的臨時調整，也是代表了期貨行業未來較長時間的發展趨勢。隨著期貨市場不斷發展和開放，期貨公司需要不斷適應市場變化積極探索新的業務模式和增長點，以實現可持續發展。

　　在屈曉寧看來，作為服務實體經濟的重要抓手，期貨風險管理公司近年來業務規模持續擴張。風險管理公司為眾多實體企業提供風險管理解決方案的同時，也成為期貨公司實現差異化發展的新引擎。

　　海通證券預計，以風險管理業務為代表的創新型業務將是期貨行業未來轉型發展的重要方向。在期貨經紀業務同質化競爭激烈、行業傭金費率面臨下行壓力等環境下，向以風險管理業務為代表的創新業務轉型是期貨公司發展的重要方向，預計未來風險管理業務在期貨行業營收及利潤中的貢獻將進一步提升。

　　服務實體經濟+轉型升級

　　7月初，證監會期貨監管司撰文表示，今年以來，各證監局依法采取了近50項涉及期貨公司的行政監管措施；期貨交易所發現并處理違法違規線索100余條；中期協實施自律管理措施近70項。

　　談到未來方向，文章提到：“下一步，證監會還將督促期貨相關單位緊盯期貨市場重點品種及行業機構的運行情況，持續加強監管、嚴格執法，全力維護期貨市場平穩運行。證監會還全面部署行業機構風險排查，重點關注法人治理、互聯網營銷、居間人管理、子公司經營、信息技術系統等方面存在的突出問題。”

　　近日發布的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》中提到：“更大力度服務實體經濟回升向好。完善新股發行逆周期調節機制，用好債券、期貨、區域性股權市場等多層次資本市場工具，穩妥有序推進資本市場制度型開放。”

　　談及期貨發展方向，屈曉寧認為，經紀業務作為期貨公司的基石業務是毋庸置疑的，再如何尋求發展也是圍繞如何拓展客戶和如何深度服務客戶，重點是產業類型客戶成為期貨公司的核心競技場。海外業務的發展已經有多家企業做出了成績，從而更多公司加重了投入。風險管理作為期貨行業服務實體經濟最直接的手段，將會是未來最重要的指標和公司核心價值。

　　屈曉寧進一步指出，期貨行業如何成為產業轉型升級中的一環，更好地為產業客戶做好風險管理和倉單服務是行業發展的實際方向。

　　“未來商品、工具更多元化，有明確的引導方向。對于期貨業‘面’的拓展，有大的想象與發展空間。但是以未來5年來看，除了工具的完善‘面’外，‘質’發展也能逐步改善的話，發展空間將有大的機會。”前述不具名的資深業內人士指出。

　　王汀汀觀察到，隨著中資企業加速“出海”，境外中資企業套保資金增長，為期貨公司提供了廣闊的海外市場空間。具備境外布局優勢的期貨公司通過拓展境外業務，不僅可以規避國內市場的競爭壓力，還可以利用國際市場的資源和機遇實現差異化發展。

　　“面對經紀業務的同質化競爭和傭金費率下行壓力，期貨公司必須加快創新和轉型步伐以尋求突破。作為期貨公司新的增長點和發展方向，境外業務和風險管理業務不僅有助于提升公司的競爭力和盈利能力，還有助于推動整個期貨行業的創新與發展。”王汀汀表示。