1600億掃貨抄底,他們動手了
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- 2024-08-03
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三個月投出去1600億元,KKR這個季度殺瘋了。
經常看《投中網》的朋友應該能感覺到,近期海外PE的投資非常活躍,數十億美元甚至更大規模的投資一筆接一筆。日前KKR公布了二季報,數據顯示的確如此。2024年上半年,KKR的總投資額達到了370億美元,與2023年相比增長了90%。其中,KKR在二季度的投資額達到了230億美元(約合1662億人民幣),同比猛增了130%,是KKR歷史上投資額最高的季度之一。
更早之前黑石也發布了季報,態勢非常類似:黑石二季度總投資額337億美元,同比增長達73%。
自從2022年美聯儲加息以來,全球VC/PE行業都進入寒冬期,投資和退出活動都銳減。而當下雖然美元利率依然高企,美股IPO也依然低迷,但這些PE巨頭們已經迫不及待的要重新動起來了。
而且他們也毫不掩飾自己的意圖。之前,黑石總裁喬納森·格雷在財報會上表示,“二季度交易量的增加,顯示出我們要在美聯儲降息之前,在一切恢復正常的信號出現之前,進行大規模投資。
此次KKR的財報電話會上,KKR聯席CEO Scott Nuttall也表示,到目前為止,2024年給他的感覺是一個“sweet spot year”,估值很有吸引力,交易也非常容易。相比之下,Scott Nuttall認為2023年估值水平雖然也不高,但賣家們普遍不愿意出售資產,導致交易不活躍。
就在幾天前,KKR宣布了其2024年以來金額最大的一筆并購,以48億美元的全現金交易,從另一家知名美國PE機構Thoma Bravo手中收購了美國教育科技公司Instructure。
抄底,PE巨頭們率先動手了。
KKR的2024:基金被賣爆,向萬億AUM進發
KKR的樂觀有充分的底氣,在投資飆升的背后,是“募”和“退”都創下佳績。
財報顯示,KKR今年二季度的Realized Performanc Income(主要反映Carry收入)是4.8億美元,與上年同期的1.5億美元相比增長了220%。不過,2023年畢竟是一個歷史性的退出低谷。KKR在2022年二季度的Realized Performanc Income是7.3億美元。也就是說現在KKR的退出活動已經接近恢復到加息前的水平。
募資方面,KKR則已經全面超越了加息前。
今年二季度KKR的募資額高達320億美元,是上年同期的2.5倍,也是KKR歷史上募資額第二高的季度。在強勁的募資推動下,KKR的總AUM也突破了6000億美元大關,達到6010億美元,同比增長了16%。
KKR正在募集中的Ascendant Fund基金已經被賣爆了。Ascendant Fund是一只中型并購基金(專門用于收購2億美元-10億美元估值的中型企業),這也是KKR首次推出這類產品。KKR為Ascendant Fund設定的目標規模是40億美元,上限是46億美元。而KKR首席財務官Craig Larson在財報電話會上透露,在6月底這只基金獲得的認購額就已經超過了上限,現在KKR不得不拒絕更多想要加入的客戶,并且還要嘗試削減分配給每個客戶的額度。
Ascendant Fund的火爆程度超過了KKR的預期。Scott Nuttall表示,Ascendant Fund如此受歡迎,表明私募股權市場正在重新活躍起來,退出在增加、投資也在增加,那些成熟的投資者已經發現了這一趨勢。Scott Nuttall進一步表示,2024年下半年將會出現更多類似的熱烈場面。
KKR另一位聯席CEO Joe Bae更加樂觀,他直接把2024年定義為新一輪“超級周期”的起點,而KKR的目標是在這一輪超級周期當中將AUM翻一倍,到2026年要讓總AUM超過1萬億美元。
6月底,KKR啟動了其第九期北美旗艦基金的募集,據路透報道其目標規模達到200億美元,超過第八期190億美元的規模。
除了傳統PE基金外,KKR還有更大的野心。今年5月,KKR開始與資產管理公司Capital Group合作開發一種新的“混合型”的投資基金,這個產品將比KKR現在擁有的面向個人投資者的K系列基金門檻更低。根據KKR的測算,美國有5%的家庭能夠達到K系列基金的投資門檻,雖然這已經是一個重大突破(傳統PE基金只面向大型機構投資者),但KKR認為還遠遠不夠。新的“混合型”基金的目標是徹底消滅投資門檻,讓另外95%的人也能投資。
掃貨式投資,每天都有新交易
從各個角度看,2024年全球PE市場的全面復蘇已經是一個顯而易見的事實。
不單KKR,其他PE巨頭們同樣活躍。就像前面提到的,黑石二季度的投資額同樣有大幅增長。募資方面,黑石有數量繁多的新基金正在募集或將于近期開始募集,其中包括黑石的新一期旗艦基金、S基金、生命科學基金、私募信貸基金、亞洲私募股權基金等。黑石沒有披露這些基金的目標規模,而黑石總裁喬納森·格雷說法是,所有這些新基金的規模都將“至少與它們的上一期規模一樣大”。
要知道,這些基金的上一期基本都募集于2021年-2022年的市場熱潮期,本身都有創紀錄的規模。比如黑石的上一期S基金規模達到222億美元,當時是市場上最大的S基金。
在充裕的募資之下,掃起貨來也就有了底氣。
比如,黑石在二季度已經發起了十多筆并購,其中僅6月份的一個月內發起的交易總規模就達到100億美元。
KKR也不遑多讓,我粗略統計了一下,在剛剛過去的7月份KKR宣布的交易規模遠遠不止100億美元。
7月30日,KKR宣布收購美國光伏開發商Avantus,交易規模超過10億美元;7月25日,KKR宣布收購美國教育科技公司Instructure,交易規模48億美元。7月24日,KKR宣布收購消防設備公司Marmic Fire & Safety,金額未披露;同一天,KKR宣布與T-Mobile聯合收購光纖網絡服務商Metronet,交易規模49億美元;7月23日,KKR宣布收購財富管理公司Janney Montgomery Scott……名單太長,就不繼續列舉下去了。總而言之,說如今的KKR幾乎天天都有新的投資出手,那是一點都沒有夸張的意思。
另一個最能直觀反映PE巨頭們活躍程度的指標是招聘。我在此前的《擴招近10000人,PE巨頭加速招人》中寫到過,近兩三年,盡管全球PE行業陷入寒冬,但PE巨頭們卻在悄悄的大規模擴張團隊。黑石的員工數量在三年間增長了50%。其它PE巨頭更加夸張,KKR和阿波羅全球資管的員工數量都增長了三倍之多,從1000多人增長到4000多人。
觀察它們招聘的崗位,員工數量的迅猛增長,一是為了應對規模越來越大的募資,尤其是面向個人投資者募資需要大量人手,據了解KKR僅在香港的募資團隊就有數百人的規模。另外一個方面,當然就是投資了。黑石總裁喬納森·格雷表示,黑石要繼續擴大團隊人數,以應對2024年下半年的交易和募資活動增加。
冷熱不同天
顯然,KKR、黑石們的抄底是動真格,不是嘴上說說而已。對比之下,國內外一級市場雖然經歷了同一個寒冬,卻有了不同的境遇。
數據顯示,國內一級市場從募到投都繼續低迷。投中CVSource投中數據統計,2024年上半年國內VC/PE市場新基金募集規模為15606.45億元,同比下降38%,環比下降45%;投資規模為4863.24億元,同比下降4%,環比下降29%。
相應的是國內IPO環境的持續緊縮。2024年上半年,中國企業IPO數量僅82家,同比下降62.4%,較2021年更是下降了87%。另一組數字是,2022年上半年中國有58家公司收獲了3個或更多的IPO,2023年上半年是42家,而2024年上半年只有9家。退出,成了中國VC/PE機構們難言的痛。
一級市場向來講究“以退定投”,沒有退出,募和投自然就是無源之水。
而如果以國內一級市場的邏輯來看,當前美國PE市場的火爆有些不合情理,因為美聯儲的降息依然只是一個傳說,美股IPO也沒有真正復蘇。2024年上半年美股IPO數量累計114家,同比僅增加9.62%,遠沒有恢復到2022年的水平。沒有IPO這劑強心針,為什么這些海外PE巨頭就敢于大舉投資?
其中一個重要的原因,是海外PE市場的退出沒有那么依賴IPO。根據安永披露的一份報告,2024年一季度全球PE基金的退出中,有26%是賣給了PE同行,比例創下了2023年以來的新高。另外還有65%賣給了戰略投資者,只有9%的退出是IPO。某種程度上,一級市場本身就形成了一個閉環,通過PE基金之間、PE基金與產業資本之間的互相交易,資產就能獲得較好的流動性,實現基金的退出。
可見,讓退出不再依賴IPO獨木橋是多么重要。
另外一個原因是,“錢貴”也未必是壞事。近期KKR的私募股權業務的合伙人Alisa Wood在KKR官網上發表了一篇研究文章,指出美聯儲接下來未必會降息。相反,她認為高利率仍將持續數年之久。理由是,從歷史平均水平來看,現在所謂的“高利率”只是回歸正常,過去十年的低利率才是異常。
而對PE基金來說,高利率時代正是一個抄底的絕佳時機。Alisa Wood認為,雖然高利率會提高融資成本,但估值水平也會相應下降,使得交易更加有利可圖。并且,大型企業集團也會迫于高利率而分拆出售非核心業務以回籠資金,這提供了大量優質的交易機會。
Alisa Wood還認為,如今PE基金對杠桿的依賴度已經降低,優秀的GP更強調價值創造而非通過杠桿來實現回報。因此,Alisa Wood的結論是美聯儲快速加息導致的市場混亂,對KKR來說更加是一個機會,而不是障礙。
本文由凌梟于2024-08-03發表在山東天一水務工程有限公司,如有疑問,請聯系我們。
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