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　　來源：超閱非銀

　　核心觀點

　　周觀點：重視券商板塊底部機會，政策和業績端有望逐步向好

　　7月31日券商板塊大幅上漲5.16%，當日兩市交易量突破9000億，中央政治局會議表態宏觀穩增長政策加力，且表態提振投資者信心，預計此為主要催化。券商板塊機構持倉和PB估值均位于歷史低點，悲觀預期反應充分，流動性寬松、穩市舉措等政策催化有望出臺，低基數疊加降本增效有望驅動下半年板塊業績同比增速轉正，重視當下券商板塊機會，看好三條選股思路。本周預定利率調降如期落地，首提建立預定利率和市場利率掛鉤的動態調節長效機制，利于行業應對長期利差損風險，后續關注個險報行合一和分紅型產品增長。壽險仍在負債端成本持續壓降、資產端降幅趨緩的利差邊際改善階段，板塊空間關注資產端彈性。

　　保險：建立預定利率動態調整機制應對長期風險，關注報行合一和分紅險

　　（1）21世紀經濟報道，金監總局于8月2日向各保險公司下發《關于健（金麒麟分析師）全人身保險產品定價機制的通知》，核心內容包括：9月和10月起分別下調普通型產品預定利率和分紅及萬能險保底利率上限50bp；建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制；規范保單利益演示，鼓勵長期分紅險開發；深化“報行合一”。在長端利率持續下行背景下，預定利率連續兩年調降，利于降低行業負債成本，符合市場預期。預計短期停售帶來銷售增長，影響幅度弱于2023年。建立預定利率動態調節機制利于應對長期利率下行風險，關注后續個險報行合一和分紅型產品演示利率等變化。（2）中報展望壽險負債端景氣度較好，低基數下凈利潤同比有望逐季改善，行業負債成本有望持續回落，資產端平穩階段利差損有望階段性改善，繼續看好壽險板塊機會，關注中報、長端利率和政策面催化。

　　券商：交易熱度仍偏低，重視券商板塊底部布局機會

　　（1）本周A股日均股票成交額7230億元，環比+14.3%。本周偏股/非貨基金新發份額29/142億份，環比+14%/-15%，同比-28%/-2%。從券商板塊換手率和交易占比等“擁擠度指標”跟蹤看，目前仍處偏低水平。7月31日券商板塊成交額占比4.5%、板塊換手率3.3%（2023.7.25-8.28券商板塊成交額占比均值8.5%，最高14.9%，最低3.5%；日均換手率均值4.6%，最高9.7%，最低1.9%）。（2）7月30日中央政治局會議對資本市場表述放在防風險段落，未提“活躍資本市場”，表態“提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性”。關注后續提升市場穩定性舉措。（3）券商板塊持倉和估值位于歷史底部，體現出底部特征，政策端催化有望延續（流動性寬松、穩定資本市場舉措），基數和降本增效影響下券商板塊盈利拐點臨近，下半年業績同比有望轉正，重視當下券商板塊機會，看好三條主線，并購主題、高彈性互聯網券商（金融IT）和低估值頭部券商機會。

　　推薦及受益標的組合

　　推薦標的組合：中國太保，中國人壽，中國平安，香港交易所；拉卡拉，江蘇金租，友邦保險，國聯證券；中國財險，東方財富，東方證券。

　　受益標的組合：同花順，指南針，國泰君安，浙商證券，新大陸，新國都；新華保險。

　　風險提示：股市和宏觀經濟波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預期；券商受監管政策影響具有不確定性。

　　1、重視券商板塊底部機會，政策和業績端有望逐步向好

　　7月31日券商板塊大幅上漲5.16%，當日兩市交易量突破9000億，中央政治局會議表態宏觀穩增長政策加力，且表態提振投資者信心，預計此為主要催化。券商板塊機構持倉和PB估值均位于歷史低點，悲觀預期反應充分，流動性寬松、穩市舉措等政策催化有望出臺，低基數疊加降本增效有望驅動下半年板塊業績同比增速轉正，重視當下券商板塊機會，看好三條選股思路。本周預定利率調降如期落地，首提建立預定利率和市場利率掛鉤的動態調節長效機制，利于行業應對長期利差損風險，后續關注個險報行合一和分紅型產品增長。壽險仍在負債端成本持續壓降、資產端降幅趨緩的利差邊際改善階段，板塊空間關注資產端彈性。

　　保險：建立預定利率動態調整機制應對長期風險，關注報行合一和分紅險

　　（1）21世紀經濟報道，金監總局于8月2日向各保險公司下發《關于健全人身保險產品定價機制的通知》，核心內容包括：9月和10月起分別下調普通型產品預定利率和分紅及萬能險保底利率上限50bp；建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制；規范保單利益演示，鼓勵長期分紅險開發；深化“報行合一”。在長端利率持續下行背景下，預定利率連續兩年調降，利于降低行業負債成本，符合市場預期。預計短期停售帶來銷售增長，影響幅度弱于2023年。建立預定利率動態調節機制利于應對長期利率下行風險，關注后續個險報行合一和分紅型產品演示利率等變化。（2）中報展望壽險負債端景氣度較好，低基數下凈利潤同比有望逐季改善，行業負債成本有望持續回落，資產端平穩階段利差損有望階段性改善，繼續看好壽險板塊機會，關注中報、長端利率和政策面催化。

　　券商：交易熱度仍偏低，重視券商板塊底部布局機會

　　（1）本周A股日均股票成交額7230億元，環比+14.3%。本周偏股/非貨基金新發份額29/142億份，環比+14%/-15%，同比-28%/-2%。從券商板塊換手率和交易占比等“擁擠度指標”跟蹤看，目前仍處偏低水平。7月31日券商板塊成交額占比4.5%、板塊換手率3.3%（2023.7.25-8.28券商板塊成交額占比均值8.5%，最高14.9%，最低3.5%；日均換手率均值4.6%，最高9.7%，最低1.9%）。（2）7月30日中央政治局會議對資本市場表述放在防風險段落，未提“活躍資本市場”，表態“提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性”。關注后續提升市場穩定性舉措。（3）券商板塊持倉和估值位于歷史底部，體現出底部特征，政策端催化有望延續（流動性寬松、穩定資本市場舉措），基數和降本增效影響下券商板塊盈利拐點臨近，下半年業績同比有望轉正，重視當下券商板塊機會，看好三條主線，并購主題、高彈性互聯網券商（金融IT）和低估值頭部券商機會。

　　推薦及受益標的組合

　　推薦標的組合：中國太保，中國人壽，中國平安，香港交易所；拉卡拉，江蘇金租，友邦保險，國聯證券；中國財險，東方財富，東方證券。

　　受益標的組合：

　　同花順，指南針，國泰君安，浙商證券，新大陸，新國都；新華保險。

　　2、市場回顧：A股整體下跌，非銀板塊跑贏滬深300

　　本周（7月29至8月2日，下同）滬深300指數-0.73%，創業板指數-1.28%，中證綜合債指數+0.39%。非銀板塊+2.16%，跑贏滬深300指數，券商和保險分別+2.10%/+2.22%。從主要個股表現看，本周中國人保/東方證券分別+5.13%/+5.00%，表現較好。

　　3、數據追蹤：日均股基成交額環比上升

　　基金發行情況：本周新發股票+混合型基金13只，發行29億份，環比+14%，同比-28%。截至8月2日，2024年累計新發股票+混合型基金423只，發行份額1196億份，同比-38%。待審批偏股型基金增加3只。

　　券商經紀業務：本周市場日均股基成交額8525億元，環比+13.1%，同比-22.2%；截至8月2日，兩市年初至今累計日均股基成交額為9548億元，同比-8.2%。

　　券商投行業務：截至8月2日，2024年全市場IPO/再融資/債券承銷規模379/1103/ 74024億元，分別同比-84.9%/-74.3%/+1.6%。

　　券商信用業務：截至8月1日，全市場兩融余額達到14381億元，兩融余額占流通市值比重為2.20%；融券余額222億元，占兩融比重達到1.54%，占比環比下降。

　　壽險保費月度數據：2024年6月5家上市險企人身險總保費合計1917億元、同比+7.6%，增速較5月下降0.2pct。其中：中國人保+27.2%、中國平安+14.7%、中國人壽+3.2%、新華保險+3.2%、中國太保+2.3%，5家上市險企6月保費延續正增長。2024H1中國太保個險新單同比+3.4%，其中個險新單期繳同比+4.0%，2024Q2同比-15.9%；中國平安個人業務新單同比-5.7%，2024Q2同比-6.9%；中國人保長險首年保費-15.4%，2024Q2同比-18.5%。

　　財險保費月度數據：2024年6月4家上市險企財險保費收入1180億元，同比+6.0%，較5月+1.1pct，各家5月同比分別為：太保財險+8.0%（5月+6.7%）、平安財險+6.4%（5月+5.3%）、人保財險+6.1%（5月+4.4%）、眾安在線-12.5%（5月-2.1%）。

　　4、行業及公司要聞：兩部門優化QFII /RQFI1跨境資金管理

　　行業要聞：?

　　【兩部門：優化 QFII /RQFI1跨境資金管理，放寬匯出幣種限制】財聯社7月29日電，7月26日，中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布公告，修訂《境外機構投資者境內證券期貨投資資金管理規定》，進一步優化合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者（QFI1/RQF11）跨境資金管理。此次政策修訂聚焦跨境資金管理，重點主要涵蓋資金登記手續、賬戶管理、匯兌管理、即期結售匯和外匯衍生產品管理這四方面內容。在完善匯兌管理方面，本次修訂優化 QFII /RQFI1跨境資金流動管理，改進匯出入幣種管理原則，拓展為可以外幣或人民幣匯出。（財聯社）

　　【證監會：加強市場風險綜合研判和應對提高交易監管的針對性有效性】財聯社7月30日電，證監會近日召開學習貫徹二十屆三中全會精神暨年中工作會議，部署進一步全面深化資本市場改革以及下半年重點工作。下一步，要突出抓好以下工作：一是切實維護市場平穩運行。二是更大力度服務實體經濟回升向好。三是推動股票發行注冊制走深走實。四是培育高質量上市公司。五是著力防范化解私募基金、交易場所、債券違約、行業機構等重點領域風險。六是大力提升監管執法效能。（財聯社）

　　公司公告：

　　國金證券：2024年7月29日，國金證券股份有限公司關于董事任職的公告。按照公司《章程》等有關規定，自2024年7月29日起，陳簡先生就任公司第十二屆董事會董事。任期至本屆董事會屆滿。

　　海通證券：2024年7月31日，董事會收到姜誠君先生的辭職報告，其因個人原因申請辭去公司副總經理職務，辭職后，其將不再擔任公司任何職務。

　　東興證券：2024年8月1日，?東興證券股份有限公司發布關于為全資子公司境外發行美元債券提供擔保的公告。為配合經營戰略規劃，償還即將到期的境外美元債，東興證券股份有限公司以全資子公司東興證券（香港）金融控股有限公司的特殊目的實體東興啟航有限公司作為發行主體，在境外發行3.5億美元、期限3年、票面利率5.30%的美元債券。