一、宏觀：金融壓力下降，地緣不確定性仍在

金融屬性方面，此前美國6月通脹數據顯示核心CPI年率錄得3.3%，低于市場預期的3.4%，且回落至2021年4月以來最低水平，同時核心CPI月率意外降至0.1%。整體CPI同比上漲3%，低于預期的3.1%，環比下降0.1%，為四年來首次轉負。該數據的意外爆冷導致市場目前基本完全押注于美聯儲將在四季度出現降息，同時降息的次數也將達到三次之多，這或將導致市場整體面臨的金融系統下行壓力整體有所減弱，并對油價形成提振。但同時，隨后公布的美國PPI數據則顯示上漲幅度超過預期，其環比增速上漲至0.2%，高于預期的0.1%，同比增速上漲至2.6%，高于預期的2.3%，這樣的結果相當于給了市場當頭一棒，這導致CPI帶來的樂觀情緒可能受到一定程度的壓制，進而導致后續油價上行的空間被有所壓縮。

政治屬性方面，近期最為核心的加沙停火談判在上周似乎取得了巨大進步，在美以領導人經過談話之后，一位美國官員表示以色列總理的態度出現了一定程度的翻轉，同時哈馬斯也愿意做出一定的讓步，這或在后續導致地緣態勢出現明顯的降溫可能，但同時也需要留意的是，短期內雙方完全停火的機會可能并不會直接到來，這一切還需要時間的發酵，這也將導致后續的地緣屬性依然充滿著較高的不確定性。

二、基本面：供緊需強，整體提振

供給側，此前市場較為關注的OPEC月報上周時間公布了DOC整體的產量變化，根據該組織的二手數據顯示，OPEC成員國6月份的產量整體下降8萬桶/日，OPEC+成員國在6月份的產量下降12.5萬桶/日，其中的主要減產幅度依然來自沙特以及俄羅斯的貢獻，這也基本符合市場對于此兩者產量持續收縮的預期，并將對油價形成提振效果。

而在需求側，上周三大結構接連公布了各自的月度報告，其中EIA月報將2024年全球原油需求增速預期維持在110萬桶/日不變，但將2025年全球原油需求增速預期上調30萬桶/日至180萬桶/日，這表明該組織對于長期需求的看好態度；OPEC方面，該組織則將此前預期的原油增速保持了原狀，分別是2024年為225萬桶/日，以及2025年的185萬桶/日，基本符合市場的預期；而在IEA方面，該組織則上調了今年的原油需求增速預期1萬桶/日至97萬桶/日，該結果小幅超出了市場的預期，這表明該組織對于短期消費的預期有所調整，但對于長期角度的消費，該組織則將需求增速預期下調2萬桶/日至98萬桶/日，該結果再度與OPEC形成了背離。從各機構的預測來看，今年剩余時間的消費水平整體或有所上漲，該結果對于油價來說可能成為另一個提振因素，但需警惕的是長期視角下各機構的預期并不理想，這或對油價上方的空間形成一定壓制。

三、庫存及價差：庫存連續去化，裂解分化運行

庫存側，原油方面，美國至7月5日當周API原油庫存錄得減少192.3萬桶，前值為減少916.3萬桶，預期為減少25萬桶；同時7月5日當周EIA原油庫存錄得減少344.3萬桶，前值為減少1215.7萬桶，預期為減少133.3萬桶，庫存水平降至2024年3月15日以來最低。兩大原油油庫存的再度去庫對油價在近期形成了一定的支撐，這也在側面表明了市場的消費正在進一步回暖。而在成品油方面，美國至7月5日當周汽油庫存則錄得為減少200.6萬桶，前值為減少221.4萬桶，預期為減少，60萬桶；同時精煉油庫存則增加488.4萬桶，前值為減少153.5萬桶，預期為增加83.3萬桶。成品油的角度來看，汽油產量在上周時間有所增加但庫存下降，這進一步表明出行消費正在逐步回暖，但精煉油產量下降而庫存增加則表明化工需求或依然疲軟，此二者的結合或導致內盤成品油的價格進一步有所走強。

裂解價差方面，上周時間國際汽柴油裂解整體有所走弱，主要是由于煉廠開工水平上漲，導致汽柴油產量增加，進而對價格形成了壓制；而傳導至國內方面，這進一步壓制了LU裂解的地位運行時間，并對FU裂解形成了有效提振。在后續的發展之中，LU裂解或在國際汽油消費水平上行的情況下跟隨上漲，這或對FU裂解形成一定水平的壓制，因此操作上可考慮布多LU裂解或空FU裂解，但考慮到原油板塊整體的不確定性，不宜過度追漲逐空。

四、觀點及展望

整體看來，近期原油基本面中供給側趨緊的客觀局面依然存在，疊加需求的夏季回暖以及庫存的連續去化，整體支撐力量有所增強；金融屬性方面，隨著美國通脹的進一步降溫，市場對于四季度降息的次數與幅度預期都有所增加，這將導致金融下行壓力大幅緩解，對油價形成提振；但政治屬性方面，近期以色列與哈馬斯和談的消息或對市場形成沖擊，進而導致油價空間被壓制。因此綜合來看，短期內油價或整體呈現寬幅震蕩的走勢，在基本面及金融屬性的影響下并存一定的上行可能，但考慮到地緣屬性的不確定性，上行空間或整體有限。

僅供參考。

作者簡介：

范磊，從業資格證號：F03101876，投資咨詢證號：TN037282，畢業于加拿大西三一大學工商管理碩士專業，具有扎實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。