7月15日，今天市場亮點不多，全天僅900股上漲。截至收盤，上證指數漲0.09%報2974.01點，創業板指跌0.63%。A股全天成交6050.6億元，環比再度收窄。

　　早上統計局披露了半年度經濟數據。上半年GDP按不變價同比增長5.0%，二季度增長4.7%。此外，6月規模以上工業增加值同比增5.3%，預期5.0%，前值5.6%；1-6月固定資產投資同比增3.9%，預期3.9%，前值4%。其中，房地產開發投資同比下降-10.1%，預計-10.2%，前值-10.1%。消費方面，中國6月社會消費品零售總額同比增2%，預期4%，前值3.7%。 ?

　　統計局表示，二季度經濟運行可以概括為“形有波動、勢仍向好”，短期波動不會改變長期向好大勢。結合PMI和社融來看，當前經濟結構呈現出內需不足的問題，6月社零也明顯低于預期。后續可以關注7月LPR報價是否會有調整，以及重要會議帶來的改革催化。

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　　據涌益咨詢，7月14日全國外三元生豬銷售均價為18.87元/kg，周環比增長2.5%。另外仔豬價格繼續回落，15kg仔豬銷售均價為666元/頭，周環比下跌36元/頭，較6月上旬水平下跌超過140元/頭，反映出養殖戶對于未來豬價預期偏向保守。

　　上半年豬價表現強勢，豬企業績逐步進入兌現階段。包括牧原股份預計上半年實現歸母凈利潤9-11億元，其中二季度實現歸母凈利潤30.8-32.8億元；溫氏股份預計上半年實現歸母凈利潤約12.5-15億元，其中二季度實現歸母凈利潤25-28億元等。

　　本輪豬價上漲主要反應供給端的下滑，從產能調減的時間和幅度，可推導出當前至2025上半年逐季出欄量同比減少。但同時，行業補欄、復產行為保守，本輪生豬養殖盈利周期有望被拉長。

　　需求端下半年將逐步進入豬肉消費旺季，后續開學、國慶和年底備貨需求疊加，三四季度是全年生豬消費趨勢回升的階段。當前板塊估值仍處于歷史相對低位，中證畜牧養殖指數PB估值處在歷史17%分位附近，養殖ETF（159865）具備低位布局價值。

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　　上周披露的美國6月CPI同比增長從上月的3.3%進一步回落至3%，低于預期的3.1%；6月CPI環比增長從上月的0%下降至-0.1%，低于預期0.1%，實現2020年5月以來首次轉負。

　　與此同時，扣除波動較大的食品和能源價格的核心CPI在報告月份上漲了0.1%，同比增長了3.3%，也低于普遍預期和5月份3.4%的增幅，美國CPI已經連續3個月保持下降趨勢，有助于鞏固開啟降息周期的預期。

　　此外7月份密歇根大學消費者信心指數，從前值的68.2降至七個月低點66.0，逆轉了預期的上升趨勢至68.5，繼續成為支持美聯儲年內降息的理由。

　　此前鮑威爾表示，美國經濟“不再過熱”，通脹方面的“更多良好數據”將為降低基準政策利率奠定基礎，美聯儲不會等到美國通脹率放緩至2%的目標后才降息，強調就業市場的風險與高通脹的風險基本相當。

　　短期降息交易升溫，長期美元信用體系走弱，全球黃金儲備持續提升，黃金價格中樞有望持續抬升，看好黃金基金ETF（518800）、黃金股票ETF（517400）的投資機會。

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　　芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）今天分別上漲0.85%、0.49%，在全市場中排名靠前。消息面上，據中國臺灣業界消息，臺積電2nm（N2）制程芯片即將試產，有望率先用于蘋果iPhone 17 Pro和其它蘋果產品，優于此前市場預計的第四季度。蘋果的端側模型迭代升級將會帶動相關硬件性能的迭代升級。

　　上半年OpenAI推出GPT4o，標志著從單一文本處理擴展到多模態理解和生成的新時代。與此同時，端側模型已經被應用于多種場景。隨著端側計算能力進一步增強和AI技術持續發展，它將在更多的領域中發揮重要作用，特別是在需要實時處理和高隱私要求的應用場景中。算力芯片迭代迅速，算力產能供應持續緊缺，AI正帶動板塊進入新的成長期。

　　2024年5月大基金三期成立，規模超越一期和二期。半導體設備和材料板塊中，目前國產化率較低的環節有望得到政策關注。另外，在HBM、AI芯片、先進制造與先進封裝等戰略性前沿方向上，國內廠商技術和產能還不足，較少實現高端突破，同樣有望得到政策的進一步支持。

　　今年以來，半導體行業需求回暖及廠商持續推進庫存去化，板塊Q1業績明顯反彈，存儲、功率半導體等部分產品價格出現明顯回升。中報業績方面，板塊整體業績預告披露積極，瀾起科技、韋爾股份等IC設計龍頭企業24Q2業績實現同比、環比增長。在行業景氣度恢復的情況下，行業有較強業績支撐。

　　AI大模型持續推進，AI手機、PC開啟行業新周期。受大基金三期成立驅動，先進晶圓代工、半導體設備、材料等細分板塊國產替代進程值得關注。芯片產業對于新質生產力的發展具有重要意義，芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）和集成電路ETF（159546）投資機會顯著。

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　　煤炭ETF（515220）在上周五下跌后有所反彈，收漲1.73%。從目前已出業績預告的公司來看，由于Q2煤價下跌，限產以及資源稅率上調等因素在內的成本費用增加，部分公司業績表現低于預期，或是近期煤炭板塊表現不佳的原因之一。

　　動力煤方面，近期隨著各地相繼出梅，江南、華南等地出現高溫天氣，電廠日耗回升，市場交易情緒改善。預計隨著氣溫繼續升高，以及貿易商和電廠庫存消耗，煤價有望逐步企穩回升。焦煤方面，雖然終端需求將進入季節性淡季，但供給端制約尚存，同時焦煤各環節庫存水平較低對煤價形成進一步支撐，而下半年隨著各項政策落地，焦煤價格具備向上彈性。

　　當前煤炭板塊最主要的配置邏輯還是高股息。從中長期視角看，能源轉型、“雙碳”背景下，煤企資本開支持續下降，未來3~5年全球煤炭供給難有增長，需求整體穩健，煤企高利潤有望長期持續。煤炭板塊股息率長期保持在6%以上，受前期板塊強勢影響股息率有所下降。在板塊近期迎來回調的前提下，高盈利和現金流及分紅的優勢有望持續顯現。感興趣的投資者可以關注煤炭ETF（515220），逢低配置。

　　特約作者：國泰基金