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【創科實業獲投行密集關注，估值拐點或已至】

7月以來，創科實業受到國泰君安、瑞銀及野村等投行的密集關注，紛紛發布研報看好其前景。股價自被沽空后持續低位震蕩，但整體呈反彈趨勢。去年實現9%的小幅反彈，今年2月及3月開局良好，5月及6月因市場影響回調。7月有望反彈，瑞銀預計中報盈利將實現雙位數增幅，并給出121港元的目標價。創科實業主要從事電動工具及地板護理業務，被沽空前業績保持雙位數復合增速。2022年收入增速收縮至低單位數，利潤連續兩年下滑。公司通過回購及穩健派息向股東傳遞價值信號，用真金白銀托底。業績持續復蘇，2024年預期樂觀。創科實業歷史走勢顯示，2021年前十年市值翻了17倍。2022年估值回撤達40%，2023年沽空機構兩次發布沽空報告，但市值緩慢爬升。2022年的大跌是對業績放緩的提前反應，沽空機構短期影響投資情緒，但長期走勢不受影響。2024年上半年市場預期樂觀，野村預計營收將錄得中單位數同比增長，瑞銀預計中期收入同比增長8.3%。基本面不斷改善，利潤率穩定，收入將帶動利潤恢復以往水平。創科實業的市值走勢基本吻合基本面的改善進度，目前價格較2021年末縮水約40%，主要受全球消費市場萎靡壓制。核心市場包括北美及歐洲，北美市場收入占比高達76.6%，歐洲收入占比15.25%。美國市場受消費政策影響大，全范圍通脹抬升產品價格水平，部分產品需求強勁帶動業務復蘇。地板護理產品與房地產行業息息相關，2024年美國房地產不景氣，但歐洲表現良好，尤其是英國市場。創科實業電動工具業務核心包括MILWAUKEE及RYOBI品牌，MILWAUKEE品牌需求復蘇強勁，2023財年實現雙位數增速，預計2024年樂觀。MILWAUKEE行業地位穩固，產品矩陣豐富。RYOBI品牌也打造了強大產品矩陣，截至2023年末，RYOBI18VONE+平臺共有307款產品。地板護理產品收入貢獻較低，但公司積極改善業務盈利能力，開發具潛力的新產品。2023年第四季推出業界首款充電式地毯清洗機，HOOVERONEPWRSMARTWASH地毯清洗機進入市場。在全球消費疲軟的環境中，公司主要做了兩大策略改變：一是在運營資產上，采取消化庫存策略，降低存貨風險，提高應收款比重；在運營負債上，降低有息債水平，積極支付供應商債務，保持穩定合作。以2023財年為例，存貨額下降近10億美元，應收款增加1.7億美元，應付款及長期銀行借款分別減少4.04億美元及1.67億美元。資本支出5.02億美元，大部分投資用于擴大在越南、墨西哥和美國的制造設施，多元化制造設施減輕供應鏈風險。創科實業雖然近幾年業績放緩，但每年實現盈利，凈資產保持穩定增長態勢。2023年末股東凈資產為57.48億美元，近三年復合增速10.32%，ROE為17%，較2021年下降6.27個百分點。賬上現金9.53億美元，財務健康。基本面仍在主動改善中，行業消費環境復蘇有望助推業績提速，去年沽空機構的不實言論不攻自破。公司積極回饋股份，自上市以來累計分紅51次，分紅比例24.08%，股價回撤期間積極回購穩住股價，提高投資者信心。獲得機構增持，如美國資本集團今年多次增持，截至5月持股比例9%，PudwillHorstJulius增持后持股比例19.88%。市值始終圍繞基本面運轉，創科實業長牛趨勢未變，7月有望翻身，待大市回暖及業績釋放，估值有望回歸前高點。