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　　來源：獨角金融

　　成立了166年，作為世界排名前50的老牌銀行——瑞士信貸銀行（下稱”瑞信“）2023年被瑞銀集團吸收合并后，由瑞信控股的瑞信證券（中國）有限公司（下稱“瑞信證券”）近日出現了重要的人事變動。

　　自7月11日起，瑞信證券原董事長胡知鷙，出任瑞銀證券副董事長及瑞銀全球投資銀行部中國區主席職務。國家企業信用信息公示系統顯示，王言若目前擔任瑞信證券董事長一職。

　　胡知鷙曾主導瑞信證券眾多里程碑式交易，過去一年多以來，胡知鷙還深入參與到瑞銀與瑞信證券控股股東瑞信中國區整合工作中。此次人事變動，不排除是瑞銀吸收合并、處置瑞信在華同業資產的大背景下進行的人事方面的調整。

　　不僅高管變更，隨著近期瑞信證券股權交易方案出爐，這家成立16年的券商，將由外資控股4年搖身一變被北京國資納入旗下。

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　　因何離場？

　　2024年4月，胡知鷙已卸任瑞信證券董事長一職。

　　胡知鷙是金融圈的一名”老將“，擁有近30年金融從業經驗，是瑞信在華展業的”靈魂人物“。2001年中國成功加入世界貿易組織（WTO），國際投行們紛紛布局中國市場，瑞信正是其中之一，此時胡知鷙就職于瑞信，因此進入瑞信開展中國市場的相關工作中。因能力突出，成為當時瑞信全球投行部最年輕的董事總經理。

　　根據公開資料，2007年至2016年，胡知鷙作為瑞士信貸（香港）有限公司在香港聯交所證券上市申請的主要保薦簽字人之一，帶領交易團隊為企業制定上市計劃、做出關鍵決策，并負責指導及解決所涉及的主要風險因素。

　　就在瑞信通過對瑞信方正證券（瑞信證券前身）增資并成為控股股東時，胡知鷙出任瑞信方正董事長。瑞信全資控股瑞信方正更名為瑞信證券后，胡知鷙繼續出任瑞信證券董事長。

　　截至離職前，胡知鷙在瑞信任職長達20多年，擔任過瑞信中國投資銀行業務主管、瑞信中國區副主席、瑞信中國區首席執行官、瑞信證券董事長等多項重要管理職務，是行業內資深的中國銀行家。

　　瑞銀證券表示，任職瑞信中國區首席執行官期間，胡知鷙負責領導和管理瑞信在中國的發展戰略與業務布局，致力于提升瑞信在華影響力。作為行業內資深的中國銀行家，胡知鷙在瑞信任職的20余年里，曾主導過眾多里程碑式交易。過去一年多以來，胡知鷙深入參與瑞銀與瑞信中國區整合工作，推動了中國業務平臺的整合與發展。

　　至于瑞信證券新任董事長王言若，并未有公開信息提及。從公開的資料中，王言若還擔任瑞信（香港）有限公司投行部金融機構組副總裁一職。

　　不僅高管數次變動，同時，瑞信證券團隊也出現大幅減員，2023年底有126名員工，較2022年減少46.2%。

　　就在董事長變更前，瑞信證券還迎來了”新東家“。

　　6月末，瑞銀集團和方正證券（602901.SH）就合計出售瑞信證券85.01%股權的事項，與北京國資公司達成三方協議，這部分股權作價15.355億元。交易完成后，瑞銀集團和北京國資公司將分別持有瑞信證券14.99%和85.01%的股權。

　　圖源：罐頭圖庫

　　隨著瑞銀吸收合并瑞信，瑞信證券的股權也由一家外資機構控股轉為由國資控股，雖然工商信息還未更新，但瑞信證券的高管變動的鐘聲已經敲響。

　　瑞銀集團2023年宣布收購瑞信后，瑞信證券就出現了重要的人事變動。

　　2022年9月，擔任瑞信證券總經理的王菁，于2023年底離職。2024年6月，王菁加盟高華證券擔任副總經理，主管財富管理業務。

　　因此，瑞信證券董事長和總經理的離職，與該券商股權變動也有著密切聯系。

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　　風雨跌宕16年

　　瑞信證券前身為瑞信方正證券，是2008年6月13日經證監會批準由方正證券與瑞信共同出資設立。最初，瑞信和方正證券持股比例分別為33.3%和66.7%。

　　直到2018年，外資投資證券公司的持股限制放寬至51%，瑞信證券的發展似乎迎來轉機。

　　2020年6月份，瑞信向瑞信方正證券增資完成后，方正證券持股比例降至49%，瑞信持股比例升至51%，由此成為瑞信方正證券的控股股東。2021年6月，瑞信方正證券更名為瑞信證券。

　　而瑞信的目標是謀求100%控股瑞信證券。2022年9月，瑞信與方正證券達成協議，收購后者持有瑞信證券49%的股權，如果交易完成，瑞信將持有瑞信證券100%股權，瑞信證券也將成為繼摩根大通證券、高盛高華證券后的第三家外資全資控股券商。

　　天有不測風云，隨著2022年瑞信出現流動性危機，導致瑞信凈虧損73億瑞郎。2023年3月，瑞士當局出手，主導瑞銀集團接盤瑞信。收購方案中，瑞銀出價30億瑞郎收購全部瑞信股份，約合人民幣223.05億元。

　　2023年6月，瑞信的資產、負債、合同依法轉入瑞銀。當年9月，瑞銀董事會批準合并，雙方簽訂最終合并協議。2024年5月31日，瑞銀正式完成瑞信的收購。

　　瑞銀和瑞信合并后，也將瑞信此前一切計劃打亂。瑞銀集團直接持股67%的瑞銀證券，同時因收購瑞信而間接持有瑞信證券51%的股權。

　　根據證監會“一參一控”規定，證券公司股東以及股東的控股股東、實控人參股證券公司的數量不得超過2家，其中控股證券公司的數量不得超過1家。

　　2023年底以來，多家知名機構曾參與了瑞信證券股權的競購，但最終未能如愿。

　　其中，2023年底，對沖基金新王、億萬富翁Ken Griffin創立的全球知名做市商城保證券計劃出資15億元至20億元收購瑞信證券全部股份，這一收購價格也力壓其他競爭對手。瑞信證券2022年9月公開披露的估值為23.27億元；城堡證券給出的報價，為折價15%—35%。

　　此前，美國華平投資集團（Warburg Pincus）也曾考慮收購瑞信證券，但因未達到設定的底價而放棄。

　　就在市場紛紛認為瑞信證券或將被城堡證券收購時，半路還曾殺出個螞蟻集團。

　　據“財新網”援引市場消息稱，螞蟻集團也對瑞信證券提出了收購要約，且出價比城堡證券更高。但對此消息，有市場人士認為螞蟻集團并無可能參加此次收購。

　　6月24日晚間，隨著瑞銀一紙公告，瑞信證券的控股權之爭基本落定。而城堡證券、華平投資集團還是螞蟻集團，基本無緣參與競購瑞信證券牌照。

　　根據瑞銀公告，瑞銀向北京市國有資產經營有限責任公司（下稱“北京國資公司”）轉讓所持有的瑞信證券36.01%股權，交易對價為9135萬美元（約合人民幣6.51億元）；同日，瑞信證券的另一股東方正證券，將向北京國資公司出售其所持有的瑞信證券49%股權，對價為1.24億美元（約人民幣8.85億元）。

　　也就是說，北京國資公司以15.36億元將成為瑞信證券控股股東，持股比例將達到85.01%。

　　據《中國經營報》報道，截至2023年末，瑞信證券凈資產為10.63億元，若對應該交易作價，PB估值（市凈率）約為1.7倍。再結合該6月24日的收盤價計算，A股上市券商的平均PB為1.33倍。

　　不過，受瑞信證券持續虧損拖累，方正證券2022及2023年分別計提-0.9億及-1.4億元投資凈虧損。在這種情況下，出售虧損資產也成為改善財務狀況的重要選擇之一。

　　瑞信證券的董、監、高管理人員中，其中在方正證券擔任董事、執委會主任、總裁的何亞剛，目前在瑞信證券擔任董事；在方正證券擔任董事、執委會委員、副總裁、財務負責人、董事會秘書的李巖，目前在瑞信證券擔任副董事長。

　　上述交易完成后，瑞銀和北京國資公司將分別持有瑞信證券14.99%和85.01%的股權。這意味著，由外資控股4年的瑞信證券，將成成為一家由國資控股的券商。

　　北京國資公司是北京市為數不多具有金融主業的市管國有企業，業務涉及銀行、證券、消費金融等領域，并且與瑞銀集團有著近20年的合作關系。北京國資公司表示，此次收購是雙方合作的進一步延伸，也是落實國家和北京市對于金融服務實體經濟相關要求的具體舉措。

　　截至目前，瑞信證券股權并未更新。此次瑞信證券的控股權能否被敲定，尚需獲得監管部門的批準且滿足交割條件。

　　圖源：官網

　　在股權調整上，能夠看出瑞信證券將成為瑞銀的一枚“棄子”，而瑞銀的另一張牌照正成為“香餑餑”，也不排除瑞銀證券接下來將成為瑞銀的獨資券商牌照。

　　此前“財聯社”援引知情人士消息稱，在與北京國資公司達成協議的背后，“價格并非誰將拿下瑞信證券股權的核心因素，瑞銀更希望通過置換瑞信證券股權的方式實現對瑞銀證券的100%控股。”

　　瑞銀證券成立于2006年，其股東為瑞士銀行與北京國資公司持股比例分別為67%和33%。也就是說，瑞銀集團在中國境內早已布局了一家合資券商，中方合作股東同樣為北京國資公司。

　　雖然在瑞信證券的股權交易上，瑞銀并未實現換股方案，但瑞銀集團發言人提到：“時機合適的情況下，我們不排除考慮增持。”

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　　連虧2年，國資入股能否扭轉“乾坤”？

　　縱觀瑞信證券的業績表現，多年以來一直存在波動，尤其是在外資控股后，已經連續兩年虧損。

　　2022年和2023年，瑞信證券營業收入分別為2.89億元和1.57億元，凈虧損分別為2.55億元、1.99億元。

　　圖源：瑞信證券年報

　　橫向比較，同為外資控股券商，高盛（中國）證券2023年營業收入為15.39億元，同比增長163.98%；凈利潤1.93億元，同比增長135.37%；另一家外資券商匯豐前海證券，2023年實現營業收入7.27億元，同比增長44.25%；實現凈利潤1.5億元，同比扭虧為盈。

　　再看瑞銀證券業績，2023年營業收入約9.55億元，同比下降19%，歸屬于母公司所有者的凈利潤約1891萬元，2022年為2.24億元，但業績表現優于瑞信證券。瑞銀集團保留業績更優的瑞銀證券，集中發展核心優質業務的思路，也更加合理。

　　盡管業績表現不佳，但瑞信證券的資產質量優異，未來在國資的主導下，瑞信證券有較大的提杠桿空間。截至2023年末，瑞信證券資產總額11.65億元，其中，優質流動性資產9.78億元，流動性覆蓋率7602.2%，凈穩定資金率617.96%，流動性充足。

　　受市場變化影響，瑞信證券的投行業務下降，2023年投行業務收入為4046萬元，較2022年的6561萬元，下降38%。

　　根據2023年財報披露，瑞信證券完成兩單IPO保薦項目，其中青島豪江智能科技股份有限公司 IPO項目已在2023年6月完成發行上市。不過另一個保薦項目，北京數聚智連科技股份有限公司（下稱“數聚智連”）IPO項目2023年通過深交所上市審核后，2024年6月份該公司創業板IPO被終止。

　　內部管理方面，瑞信證券在財報中強調，根據監管要求及證券市場變化，及時完善業務流程及內控管理制度，優化人員團隊建設，持續提升業務及內控管理效能。

　　此次北京國資收購瑞信證券股權落定后，通過資本注入、資源整合等措施，改善瑞信證券的財務狀況和市場競爭力。

　　隨著股權交易方案的出爐，由合資券商轉向由國資主導的瑞信證券，業績由虧轉盈還會遠嗎？