來源：中國經營報

　　本報記者 陳晶晶 北京報道

　　保險資金作為資本市場最大的機構投資者之一，其一舉一動受到市場密切關注。今年，保險資金在資本市場動作頻頻，特別是《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（即新“國九條”）發布以來，險資舉牌加速。

　　《中國經營報》記者根據公告統計，今年，包括長城人壽保險股份有限公司（以下簡稱“長城人壽”）、瑞眾人壽保險有限責任公司（以下簡稱“瑞眾人壽”）、紫金財產保險股份有限公司（以下簡稱“紫金財險”）在內的多家險企觸及舉牌線，增持標的主要涉及環保、公共事業等領域，且大多具有高股息的特征。

　　截至記者發稿，此輪險企舉牌次數達11次，而2021年、2022年以及2023年，險資舉牌次數分別為1次、7次、9次，今年已超過去三年中的任何一年。

　　密集舉牌11家上市公司

　　根據公告，7月22日，瑞眾人壽增持了龍源電力（00916.HK）526萬股，出資約3919.32港元，持股比例從4.84%增至5%，觸及舉牌線。8月7日，瑞眾人壽買入中國中免（01880.HK）15.19萬股，出資約828.71萬港元，持股比例從4.87%上升至5%，同樣觸及舉牌線。

　　除了瑞眾人壽接連舉牌，中國太保（601601.SH）旗下公司太保壽險在一天之內增持兩家港股上市公司，從而觸及舉牌線。

　　7月30日，太保壽險通過港股通分別買入華電國際電力股份（01071.HK）30萬股、華能國際電力股份（00902.HK）100萬股。此次舉牌后，太保壽險、參與本次舉牌的太保壽險的關聯方及一致行動人合計持有上述兩家公司股份分別約為8592.4萬股、2.35億股，占H股股本比例均達5%。

　　需要注意的是，中小險企今年舉牌次數明顯增多，例如紫金財險舉牌華光環能（600475.SH）；長城人壽累計舉牌6次，先后舉牌的上市公司有無錫銀行（600908.SH）、城發環境（000885.SZ）、秦港股份（03369.HK）、江南水務（601199.SH）、贛粵高速（600269.SH）、綠色動力環保（01330.HK）。

　　不同于以往青睞地產和醫藥生物，今年，險資舉牌格外偏愛公共事業和環境治理行業。其中，華能國際電力股份、華電國際電力股份、龍源電力皆屬于電力板塊；華光環能、綠色動力、江南水務和城發環境屬于環保行業。

　　長城人壽方面接受記者采訪時表示：“公司在資本市場對港口、高速公路、水務、能源、環境類上市公司加大了投資，引起市場關注。公司持股5%以上的上市公司，均為長期業績優良的上市公司。近兩年低利率的市場環境、高波動的股票市場給保險資金長期配置帶來了不小的壓力，如何應對低利率時代成為壽險行業共同的課題。公司致力于對基礎設施領域投資、民生領域投資、能源領域投資的安全資產進行深度研究，積極布局港口、高速、能源、水務、環保類上市公司，并將ESG和新質生產力作為重點投資方向，堅持‘中國式現代化就是最大的民生’理念，與多家上市公司形成良好的投資合作關系。”

　　紅利特征突出

　　2024年，壯大“耐心資本”被多次強調。“耐心資本”通常不受市場短期波動的干擾，能夠長期為投資項目提供穩定的資金支持，能夠發揮市場穩定器和經濟發展助推器的作用，進而促進企業的創新發展。新“國九條”進一步明確，大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量。優化保險資金權益投資政策環境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。

　　值得一提的是，上述被舉牌的上市公司大多有一個特性——高股息率。

　　Wind數據統計顯示，截至8月12日，綠色動力環保、華能國際電力股份、華電國際電力股份、華光環能、無錫銀行、龍源電力、贛粵高速的股息率分別為5.91%、4.77%、4.11%、4.01%、3.99%、3.48%、3.28%。另外，江南水務、城發環境股息率雖然低于3%，但呈現上漲態勢。

　　華創證券非銀團隊研報分析稱，在紅利風格方面，此輪險資舉牌更為明顯，分紅比例大于30%、股息率大于3%的標的占多數。當前，面對負債成本以及無風險資產收益率的持續下行，險企的投資策略從“賺快錢”轉為“長錢長投”，紅利資產恰好契合險企當前的需求。

　　中國礦業大學管理學院碩士生企業導師支培元對記者表示：“保險公司傾向于選擇高股息、低估值的股票作為投資標的，這深刻體現了其秉持的長期價值投資理念。在市場波動中，這類股票通常表現出較強的抗跌性，有助于降低投資組合的整體波動風險，提升保險資金的長期投資收益。保險公司舉牌涉及環保、新能源等行業，這表明其在行業配置上注重風險分散與長期增長潛力的挖掘，有助于平衡投資組合中的行業風險，并捕捉行業成長帶來的收益機遇。作為長期機構投資者，保險資金的舉牌行為可能對市場產生顯著影響，通過提升被投資公司的市場關注度，可能促使股價出現積極變化，從而為保險公司創造資本增值的機會。”

　　“保險公司基于對行業趨勢與公司基本面的深入研究，甄別具有穩定現金流、良好盈利能力及增長潛力的公司，這些公司往往能夠提供持續的股息收入，符合保險資金追求穩定收益與資本增值的雙重目標。”支培元進一步指出。

　　另有業內人士對記者表示，險資入場，對于水電、新能源等電力資產有所偏好，一方面符合國家“雙碳”戰略方向，另一方面這類資產具備幾乎無可變成本、現金流遠大于凈利潤的特征。

　　近日，中共中央、國務院印發的《關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》指出，大力發展非化石能源，加快西北風電光伏、西南水電、海上風電、沿海核電等清潔能源基地建設，積極發展分布式光伏、分散式風電，因地制宜開發生物質能、地熱能、海洋能等新能源，推進氫能“制儲輸用”全鏈條發展，統籌水電開發和生態保護，推進水風光一體化開發。

　　中國太保方面公開表示：“未來，我們會持續保持對能源行業發展趨勢和公司基本面的研判和跟蹤，并對投資組合進行動態調整和優化，以實現整體投資組合持續穩健的業績增長，達成保險資金的長期投資收益目標和風險約束要求。”

　　關注“硬幣的兩面”

　　多位業內人士認為，從新會計準則角度來看，險資持有高分紅、高股息類資產，有望在降低財務報表波動的同時，享受分紅帶來的財務收益。

　　自2023年以來，部分險企執行新會計準則IFRS9（即《國際財務報告準則第9號：金融工具》）。按照IFRS9，超過5%、獲得董事席位的股票可以計入長期股權投資科目，以權益法入賬，只影響總資產而不影響利潤表和投資收益，對于平滑保險報表和投資回報有重要意義。若無法獲得董事席位，選擇分紅收益較高的股票，分紅收益可計入投資收益中。

　　多家券商非銀團隊研報亦有類似分析認為，在IFRS9下，保險公司當期利潤對于金融資產公允價值變動的敏感性提升，為了避免利潤過分波動，保險公司可以選擇行使OCI（即其他綜合收益）選擇權。

　　“從理論上來看，對于險資平滑報表，平衡資產負債，權益類資產更為適合放入FVOCI（即以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）科目，公允價值變動永久計入所有者權益、股息收入計入當期損益，而以高股息率為特征的高分紅、低估值股票是最優選擇。”華創證券非銀研報分析稱。

　　上述研報還認為，考慮到2026年行業全面切至新準則，預定利率有望全面下調，紅利資產或進一步加碼。

　　不過，高股息、高分紅能持續多久尚待驗證。有市場分析人士指出，需要注意“高股息”的價值陷阱，認為中長期盈利展望的穩定性和派息政策的持續性相比當下的股息率水平更重要。如個別險企此前增持的部分高息股股價近兩年欠佳，有的甚至已經退市。

　　對于具有牌照優勢類紅利資產，比如公用事業、鐵路公路、港口、運營商、銀行等，廣發證券研報分析稱，當前估值泡沫不大，在地產周期大幅反彈前，建議繼續持有。