來源：中國經營報

　　本報記者 李哲 北京報道

　　2024年，游戲市場利好不斷：版號常態化發放、電競入奧……8月3日，國務院發布的《國務院關于促進服務消費高質量發展的意見》（以下簡稱《意見》）中，更是明確提及了“網絡游戲”，并將其作為提升文化娛樂消費質量的重要一環。

　　盡管眾多利好政策刺激，但中旭未來（09890.HK）的股價卻在其上市不到半年后長期處于下滑通道。《中國經營報》記者了解到，中旭未來股價在2024年2月2日盤中達到72.45港元/股的高位，隨后便震蕩下行。截至8月15日收盤時，其股價已經跌至10.06港元/股。

　　半年內股價震蕩下行

　　《意見》在第三項“激發改善型消費活力”中，明確提出“提升網絡文學、網絡表演、網絡游戲、廣播電視和網絡視聽質量……”

　　這是2024年以來游戲產業不斷釋放利好的一個縮影。此前，游戲版號的常態化發放，為行業發展注入了強心劑。

　　《2024年1—6月中國游戲產業報告》顯示，今年1—6月，國內游戲市場實際銷售收入為1472.67億元，同比增長2.08%，市場增長趨勢較為平穩。游戲用戶規模6.74億人，同比增長0.88%，再創新高。

　　在利好政策的刺激下，多只游戲股呈現較為強勁的增長勢頭。8月15日，游戲板塊內多只個股大幅上漲，游戲ETF（159869）盤中最高漲幅近5%，領漲全市場ETF。

　　相比之下，中旭未來的股價表現難言樂觀。

　　2023年9月28日，貪玩游戲的實際控制公司中旭未來宣布在港交所上市，上市每股發售價為14.00港元。上市之后，中旭未來的股價曾一路高歌猛進，在2024年2月2日盤中達到72.45港元/股的高位。隨后，其股價便震蕩下行，截至8月15日收盤時，股價已經來到10.06港元/股。

　　財報數據顯示，中旭未來在2023年實現營收65.15億元，凈利潤2.73億元，經調整凈利潤5.42億元，毛利率70.2%。據悉，該公司主要通過自營模式和聯運模式運營網絡游戲業務。2023年，自營模式運營的游戲產品毛利率為92.3%，基本保持穩定；聯運模式運營的游戲產品毛利率由2022年的16.3%增至2023年的24.5%。

　　2023年，中旭未來已推出69款新游戲。截至2023年12月31日，公司已運營超過350款游戲產品，累計注冊用戶4.89億。同時，2023年平均月活躍用戶（MAU）達870萬名，每名付費用戶平均月收入（ARPPU）為469.2元，較2022年的403.4元有所增長。

　　中旭未來在招股書中表示，其是中國領先的網絡游戲產品發行商，致力于在中國營銷及運營網絡游戲（尤其是手機游戲）。由客戶開發并由其營銷及運營的網絡游戲通過“貪玩游戲”品牌向玩家提供。根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計，中旭未來是中國第五大手機游戲產品發行公司，占2022年總市場份額的3.5%。

　　對于上述業績及游戲業務表現，記者聯系中旭未來方面采訪，截至發稿未獲回復。

　　此前，在上市之時，中旭未來聯合創始人、主席、首席執行官兼執行董事吳旭波表示︰“中旭未來成立近十年來，已積累了豐富的游戲營銷和營運經驗，以及對終端用戶的深入洞察。上市以后，中旭未來將堅持以‘在數字時代，為終端用戶創造樂趣，為商業伙伴賦能前行’為使命，努力達成‘為美好生活提供一站式服務’的企業愿景，并在更多維度幫助更多元化客戶打開數字化轉型新格局。”

　　“傳奇”能否延續

　　提到中旭未來不得不提及“傳奇”系列游戲。

　　2023年財報數據顯示，中旭未來營業收入同比下滑26.1%，凈利潤同比下滑31.28%。導致其凈利潤下滑的因素之一是核心游戲產品的收入下滑。

　　截至2023年12月31日，中旭未來已運營超過350款游戲產品。其中，中旭未來前五大游戲產品產生的收入為31.43億元，同比下滑45.4%。據悉，前五大游戲產品產生的收入占2023年總收入的48.2%，2022年則為65.2%。其中，采用MMORPG（大型多人在線角色扮演游戲）玩法的《原始傳奇》是中旭未來的核心游戲產品之一。

　　對此，中旭未來在財報中提到：“前五大游戲產品產生的收入減少主要由于我們的游戲產品面臨激烈的市場競爭及總流水減少；公司戰略性地加強多個類型的其他游戲產品運營，從而減少對前五大游戲產品收入貢獻的依賴。”

　　記者了解到，“傳奇”已在國內市場流行超過20年，伴隨中國移動游戲行業的蓬勃發展，“傳奇”從一款端游逐漸成長為一個經典 IP，同時也催生出一個數百億級的巨大市場。經過超過20年的發展和演變，傳奇類游戲市場也形成了完整的產業鏈。

　　由于傳奇類游戲上線時間較早，從其用戶群體特征來看，主要受眾群體仍然是80后和90后的男性玩家。作為最早接觸傳奇端游的玩家，他們的懷舊需求和兄弟情懷仍然強烈。

　　記者隨機采訪幾位游戲玩家了解到，當前傳奇IP對其吸引力并不強，特別是對于年輕的玩家群體，更是缺乏黏性。

　　一位游戲公司內部人士表示，當前想要讓一款游戲產品火起來是有可能的，但火起來的游戲想賺錢就需要平衡買量成本和營收之間的關系，對于傳奇這樣已經上線超過20年的IP，營銷的作用是很大的。

　　財報數據顯示，因為游戲產品產生的總流水減少導致支付給第三方分發渠道的傭金和款項減少。中旭未來的銷售成本由2022年的24.08億元減少至2023年的19.41億元，同比下降19.4%。與之相對應的則是，2023年營收同比下降26.1%。這也導致其毛利總額由2022年的64.10億元降至2023年的45.73億元，同比下滑28.7%。

　　對此，中旭未來方面在財報中提到：“我們的游戲產品面臨激烈的市場競爭，而于2023年發行的新游戲產生收入的時間較短，導致網絡游戲發行業務收入下降。”

　　此外，記者注意到，2023年中旭未來的研發成本為1.71億元。相較于19.41億元的銷售成本，中旭未來的研發成本相對較低。無論是此前傳奇IP的孵化，還是邀請影視明星代言，讓“渣渣輝”成為網絡流星語，有觀點認為依靠發行起家的中旭未來“輕研發、重營銷”。

　　2022年1月，貪玩游戲以“中旭互連·共創未來”為主題召開了品牌升級暨年度戰略發布會。會上貪玩游戲提及其三大核心能力——數字營銷能力、優化運營能力、IP孵化及自有內容生產能力。

　　而在2023年，中旭未來將AI納入其中。并提出，2024年將在深度運營、市場全球化、大IP持續打造、AI大模型構建等四個方面發力。

　　事實上，經過2023年的持續發酵，AI在游戲領域的發展已經逐漸深入。業內人士指出，經過一年時間的發展，AI已經走出實驗室、正式“上崗”開工，成為游戲公司在研發、游戲應用等多方面必不可少的新質生產力。

　　談及未來發展，中旭未來方面在財報中表示：“我們在保持傳奇大IP發行及運營的領先地位上，有序推進奇跡、熱血江湖、斗羅大陸：史萊克學院及笑傲江湖等多個基于大IP的新游戲系列，增強我們在市場上的競爭力和影響力。”

　　對于2024年上半年業績以及傳奇IP的經營表現，截至發稿，中旭未來方面未作出回應。