專題：大商所“2+1牽手工程”

　　來源：期貨日報 記者 鄔夢雯

　　近年來，大商所在市場培育方面進行了大量且深入的工作，推出了“DCE·產業行”、“企業風險管理計劃”（簡稱“企風計劃”）、“產融基地”等服務品牌，并依托產融基地和期貨公司開展“2+1”牽手工程，通過品牌活動將專業化、精細化的服務直接送達產業一線，為企業參與期貨市場提供智力支持和“試驗田”，有效提升了產業客戶的參與度，進一步凸顯了期貨市場服務實體經濟的作用和成效。

　　位于西南腹地的四川升雞溝禽業有限公司（簡稱升雞溝禽業）先后參與了大商所的“2+1”牽手工程以及“企風計劃”。經過兩年時間，從觀望到了解，從試水到逐漸深度參與，升雞溝禽業充分意識到風險管理的重要性，并將期貨衍生品的運用融入自身生產經營中。

　　新市場環境 ?蛋雞養殖企業亟待提升競爭力

　　期貨日報記者了解到，近年來，蛋雞養殖企業規模化程度明顯提升。這在前期提高了生產效率，也優化了資源配置，有助于改善企業的利潤水平。但與此同時，全國范圍內新建蛋雞項目呈井噴式增長，在規模化、集約化養殖的背景下，市場供給壓力凸顯，競爭愈發激烈。在這樣的情況下，飼料成本的小幅上升或雞蛋價格的小幅下跌，都可能給蛋雞養殖企業盈利帶來一定壓力，行業整體利潤水平有所下滑。基于此，蛋雞養殖企業迫切需要綜合運用多種策略，以適應行業變化，提高自身的競爭力和盈利能力。

　　升雞溝禽業2020年成立以來，一直注重規模化、智能化發展，同時也和其他蛋雞養殖企業一樣，除了面臨疫病風險外，還受到飼料原料價格和雞蛋價格波動的影響，成本和收入均不可控，無法專注于生產經營。

　　“隨著公司養殖規模的擴大，我們逐漸意識到，不僅要提升養殖技術，還需要尋找有效的工具來管理價格風險，否則難以應對市場的變化。在這個過程中，我們了解到，無論是作為飼料原料的玉米和豆粕，還是終端產品雞蛋，均已有成熟的期貨品種，可以用來管理價格風險。但對真正參與其中，心中還是有許多困惑。比如，期貨市場的運作機制如何？參與期貨交易要注意哪些風險？怎樣才能與我們的生產計劃有效結合？這些問題不搞明白，我們就不敢邁出這一步。”升雞溝禽業總經理高園說。

　　2022年10月，升雞溝禽業關注到同樣位于樂山的龍頭蛋雞養殖企業——四川厚全生態農業有限公司（簡稱四川厚全）被設立為大商所雞蛋交割庫，于是主動與其聯系，并通過深入交流，了解到四川厚全利用期貨市場來管理價格風險的過程和成效，但囿于人才，那時對開戶交易還處于觀望狀態。

　　“到了2023年，大商所發布了‘2+1’牽手工程項目，四川厚全作為大商所產融基地主動找到我們，說該項目很契合我們的需求，他們可以和華西期貨聯合為我們提供二對一的系列專業培訓，并且后續還可以參加大商所‘企風計劃’進行實操鍛煉。經過考慮，我們決定抓住這個機會，組建團隊參與項目，進行系統的學習。”高園說。

　　從理論到實踐 ?深度參與期貨市場

　　通過參加“2+1”牽手工程，升雞溝禽業在理論上逐漸了解了期貨的基本知識、期貨市場運作和發揮功能的原理、交易策略以及風險管理方法，在實踐上通過模擬交易親身體驗了期貨套保的運作過程。

　　事實上，作為服務方，華西期貨和四川厚全在升雞溝禽業參與期貨市場的過程中提供了許多幫助。華西期貨成都營業部總經理賈源介紹，在“2+1”牽手工程階段，對升雞溝禽業的服務重點主要集中在幫助企業解除困惑，更好認識和接受期貨。除了理論和知識培訓外，華西期貨幫助企業逐步建立起了完善的風險管理體系，結合企業的實際需求設計了風險管理方案，并針對飼料原料和雞蛋產品指導企業進行了模擬交易練習，以幫助企業更好地理解和應用期貨工具管理風險。

　　到了“企風計劃”階段，服務重點又發生了轉變，更注重對期貨和期權工具的實踐應用。結合當時雞蛋價格有下跌風險的研判，華西期貨協助企業設計了符合實際情況的風險管理方案，企業也愿意嘗試通過期貨市場對部分雞蛋進行風險對沖。

　　高園坦言，“2+1”牽手工程的理論課和“企風計劃”的實踐課存在很大的不同，理論知識讓企業了解了期貨市場的運作原理，為實際操作夯實了基礎，但在實際操作中，還需要綜合考慮公司的實際情況以及當時市場的具體情況，才能達到較好的期現結合效果。

　　“比如，市場的實際反應往往比理論模型更加復雜，需要我們具備快速反應和調整的能力。再比如，每個企業的經營狀況和市場定位都有所不同，期貨和期權在不同場景下的優劣也有所不同，套保策略要根據自身的風險管理需求、資金情況以及風險偏好進行個性化定制。”高園說。

　　利用期貨市場管理風險成效顯著

　　期貨日報記者了解到，在完成“2+1”牽手工程的學習后，升雞溝禽業緊接著參與了大商所“企風計劃”項目，并在四川厚全和華西期貨的幫助下，成功對515噸雞蛋進行了套保，期貨和期權端共獲得收益11.11萬元，有效彌補了雞蛋現貨價格下跌帶來的損失，取得了良好的成效。

　　此項目于2023年11月14日入場，同時涉及期貨和場外期權兩種形式，最終于2023年12月15日結束，共運行31天。其中，期貨方面，升雞溝禽業先賣開后買平JD2401合約，共盈利2.90萬元；場外期權方面，該企業向華西期貨旗下風險管理子公司買入一筆歐式看跌期權，標的物為JD2401合約，支付期權費10.69萬元，獲得賠付18.90萬元，盈利8.21萬元。最終，在雞蛋期貨走弱的背景下，企業通過期貨和場外期權套保共計盈利11.11萬元，而同期當地雞蛋現貨價格下跌了0.1元/斤，515噸雞蛋相當于現貨端發生虧損10.3萬元。期現合并來看，升雞溝禽業實現了0.81萬元的超額收益，有效應對了產品端的價格風險。

　　賈源告訴記者，在此次“企風計劃”項目中同時使用場內期貨和場外期權，也是考慮了升雞溝禽業的風險偏好和交易意愿。“企業初次嘗試時一般都比較謹慎，希望風險更加可控，買入期權損失有限、收益無限的損益結構就比較契合企業的需求。同時，企業也希望真實嘗試期貨交易，從而熟悉全流程相關要點和注意事項，因此我們指導企業兩者搭配使用。當然，如果今后雞蛋品種推出場內期權，還能進一步降本增效，更好滿足企業的個性化風險管理需求。”

　　在高園看來，此次項目有效彌補了雞蛋現貨價格下跌造成的損失，達到了套期保值目的，提升了風險管理能力，幫助企業更好地理解市場動態、預測價格走勢，從而做出更合理的生產和銷售決策。“經過一年多的學習和接觸，現在我們會更多關注期貨價格，希望充分利用期貨市場的價格發現功能，在面對市場不確定性時，為我們的生產和銷售決策提供有力支持。”

　　賈源對大商所理論和實踐相結合的產業培育模式非常認可。他表示，“企風計劃”為廣大產業企業提供了參與期貨及衍生品市場的“試驗田”。比如，去年“企風計劃”單獨針對參與“2+1”牽手工程的中小微企業設置了項目，幫助企業從理論走入實踐，切身感受期貨及衍生工具的交易流程及作用，順暢邁出參與期貨市場的第一步。在提升企業風險管理能力、加速企業向產融結合發展轉變的同時，提升了產業客戶參與度。

　　“大商所提供的機會、四川厚全毫無保留的分享，再加上華西期貨全系列的培訓，讓我們獲益匪淺。現在，我們已經能夠較熟練地運用期貨工具對沖市場價格波動風險，而且已經取得了實實在在的效果，期貨市場已經成為我們日常經營中不可或缺的一部分。我們期待繼續深化合作，特別是希望在個性化期權組合策略構建和使用方面獲得更多的專業培訓和支持，以便深化對這些工具的理解，豐富風險管理策略，更好應對市場變化。”高園說。