文 | 楊萬里

　　火腿一直是泡面的黃金搭檔，雙匯發展有“火腿大王”的稱號，2024上半年，公司營收凈利潤雙降？是火腿不好賣了？還是什么原因？

　　8月16日，雙匯發展股價調整，收跌1.13%，截至收盤，該公司股價為22.8元，總市值為789.9億元。8月15日，雙匯發展股價反彈，收漲2.9%。8月14日，雙匯發展股價下跌4.8%。

　　8月14日，雙匯發展發布了2024年半年報。上半年，雙匯發展實現總營收約276.7億元，同比下降9.34%；實現歸屬凈利潤約22.96億元，同比下降19.05%。

　　雙匯發展解釋稱，營收下降受包裝肉制品、生鮮豬產品銷量下降以及禽產品價格低位運行等因素影響。影響利潤下降的業務為生鮮品、禽業等企業所得稅免稅業務。

　　拉長時間看，從發布2016年中報到發布2024年中報，雙匯發展最近9年里有3次出現營收凈利雙降情形。其中，該公司2024年中報營收凈利降幅均高于2017年中報、2021年中報營收凈利降幅水平。

　　值得一提的是，國海證券分析師在最新出具的研報中下調了雙匯發展的盈利預測，預計該公司2024年實現營收553億元（同比下降8%）、預計實現歸屬凈利潤47億元，理由是“考慮到當前宏觀需求整體弱復蘇”。

　　此前，在2023年度業績網上說明會上，有投資者曾指出雙匯發展近兩年成長似乎乏力。雙匯發展回復稱，“今年將堅持聚焦主業，適度發展配套產業，實現可持續穩健發展。”

　　從數據看，2023年，雙匯發展實現營收601.0億元，同比下降4.20%；實現歸屬凈利潤50.53億元，同比下降10.11%。導致去年營收凈利下降的原因是受包裝肉制品銷量下降及豬肉、雞肉價格偏低等因素影響。

　　對于未來，雙匯發展持樂觀態度。該公司曾回復投資者提問稱“公司認為2024年機遇大于挑戰”。

　　但從二級市場走勢看，資金做多動力偏弱。從2024年年初以來，雙匯發展不到8個月時間股價合計下跌11.34%。

　　雙匯發展主要從事屠宰業及肉制品加工業。截至2024年上半年，生鮮產品、包裝肉制品占收入比重分別為48.29%、44.84%，上述兩塊業務合計占據雙匯發展九成以上營收。

　　今年上半年，雙匯發展肉制品業務營收同比下降9.6%，原因是市場需求不振，線下傳統渠道銷量下滑明顯；今年上半年，生鮮品業務營收同比下降16.1%，原因是今年市場競爭激烈且去年同期因凍品儲備產銷基數較高。

　　有觀點認為，雙匯發展火腿腸主要為休閑場景，近年來隨著量販零食店、抖音、會員超市等新渠道的崛起，傳統大賣場等渠道客流下降，該公司一定程度上受占比較大的傳統渠道拖累。

　　短期內，雙匯發展的主業承壓，接下來該公司何時能扭轉業績低迷之勢，主要看三點：

　　第一個是看消費市場恢復情況，這影響雙匯發展的肉制品業務經營數據。

　　第二個是看屠宰業務能否釋放利潤彈性。目前豬價整體回暖，8月15日外三元生豬價格為21.22元/公斤，內三元生豬價格為21.1元/公斤，均處于年內階段高位水平。雙匯發展在2023年豬價低位適時增加凍品儲備，若下半年凍品加快出庫或對公司業績產生積極影響。

　　第三個是看新業務發展程度。

　　雙匯發展近年加快預制菜板塊布局，2021年成立餐飲事業部。在2024年半年報中，該公司提到餐飲業務將發揮企業市場網絡優勢，加快C端渠道鋪貨，強化B端需求對接，推進熟食門店建設等。

　　預制菜已成為一個火熱的賽道，競爭壓力卻不小。國內預制菜行業主要參與主體包括餐飲企業、食品及食品加工企業、農業和畜牧業企業、專業的預制菜企業、零售企業等，而雙匯發展在預制菜領域具備原料優勢、加工優勢、渠道優勢等。

　　除此之外，雙匯發展正在開發健康概念新產品、高端高檔開發美西式產品、肉糧結合新產品等。

　　雙匯發展后市業績表現如何，我們將繼續關注。