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　　來源：中國基金報

　　中國基金報記者 張玲

　　8月以來，在監管頻頻“控場”下，債市出現震蕩調整，債券基金回撤也較為明顯。

　　業內人士表示，債市短期調整后，投資價值仍值得關注。要積極關注監管政策和市場動態，通過調整投資策略，做好久期管理等，保障債基產品穩定運作。

　　超八成債基凈值回撤

　　多舉措調整投資策略

　　近期，債市出現持續調整。8月5日，四大行出售債券引起市場小幅調整；8月7日，央行實施零元逆回購操作，加劇了市場的謹慎情緒；同日，銀行間市場交易協會對四家農商銀行啟動自律調查，并在8月8日公告中稱，查處部分中小金融機構出借賬戶和利益輸送等國債交易違規行為，債市再次下跌。

　　8月9日，央行表態，對金融機構持有債券資產的風險敞口開展壓力測試，防范利率風險，并指出部分資管產品尤其是債券型理財產品的年化收益率明顯高于底層資產，主要是通過加杠桿實現的，存在較大的利率風險。

　　截至8月16日，中債—總財富（總值）指數近兩周下跌了0.27%。

　　債券基金業績出現明顯回調。Wind數據顯示，截至8月16日，盡管年內債基平均收益依然為正，不過近兩周逾3000只債基（僅統計主代碼，下同）凈值出現回撤，占比達82%。其中，超八成中長期純債凈值下跌，平均收益率為-0.13%；近六成短債基金近兩周出現回撤，平均收益率為-0.03%；指數型債基近兩周平均下跌了0.17%。

　　談及后續債基投資策略，多家受訪機構表示，將積極關注監管政策和市場動態，采取多種策略保障債基產品的收益。

　　富國基金表示，他們的投資策略將主要依據兩個維度展開：一是市場邏輯，在不同的階段會有不同的占優策略；二是負債端的特點。

　　富國基金分析，截至2024年8月15日，10年期國債、30年期國債利率分別回升至2.20%和2.39%。而4月初央行開始關注長端收益率時，上述兩種利率分別為2.28%、2.46%。央行在二季度貨幣政策執行報告中提及“6月下旬，10年國債收益率逼近2.2%關口……已明顯偏離合理水平”，可見，短期長端利率向上或向下窄幅震蕩均有可能。

　　在這種背景下，富國基金認為，要回歸債券投資的本源，求穩而后戰。把握短端票息，同時關注市場變動，當長端和超長端回歸至相對穩定的位置后，結合自身負債端的穩定性，再度關注配置價值。

　　鑫元基金表示，操作層面，債市大幅調整風險較低但是收益率下行受阻，短期建議多看少動，關注大行賣券、央行監管態度以及流動性的邊際變化。

　　“預期本輪10年期國債收益率調整幅度可能大于今年4月央行首次提示長債風險時的幅度（15BP左右），但小于2022年底理財凈值大幅波動時10年期國債的調整幅度（30BP左右），待市場逐漸平穩后可考慮逐步加倉。”鑫元基金稱。

　　鑫元基金認為，目前短端確定性大于長端，本周中期借貸便利（MLF）到期4010億元、政府債凈繳款超過6000億元，疊加稅期，短端可能有一定的調整壓力，待短端調整后加倉或是不錯的選擇。另外，當前曲線較為陡峭，負債端較為穩定的資金可嘗試騎乘策略。

　　北京一家基金公司表示，債市踩下“急剎車”，債基的投資策略需要相應調整，應更加注重風險防控，降低杠桿水平，減少對低等級信用債的投資，增加對高等級信用債和國債的配置。同時，通過優化投資組合、提高流動性管理等方式來控制回撤，保持基金穩健運行。

　　做好久期管理

　　看好短債等投資機會

　　今年以來，債券基金銷售持續火熱。天相投顧數據顯示，上半年，債券基金增長超過1.6萬億元，總規模首次突破10萬億元。另據Wind數據，今年前7個月，債券基金募集份額占總發行份額的八成左右。

　　不過，繼暫緩債券基金審批傳聞后，近期市場又傳出監管對債券基金的久期進行指導的消息。

　　對此，民生加銀基金經理劉昊直言，在當前環境下，原有久期管理框架確實有調整尋求。除了考慮基本面、流動性等因素，還要考慮政策引導的因素。

　　劉昊進一步表示，基本面角度，需要關注經濟基本面改善的幅度和持續性，包括房地產、地方債務政策的進一步調整等；流動性角度，三季度預計地方政府將加快債券發行節奏，債市的供求關系較上半年或有所改善，將對債市形成一定壓力；政策引導角度，需要理解政策意圖及監管合意區間，遵循政策引導的方向。

　　前述基金公司認為，在新的市場環境下做好久期管理，需要更加關注央行政策和市場動態，靈活調整投資組合的久期結構。同時，也要加強風險預警和應對機制，確保在市場出現波動時能夠及時作出調整，降低基金的風險敞口。

　　另一方面，在“資產荒”背景下，此前表現火熱的債市似乎走到了十字路口。

　　對此，富國基金表示，與過去10年相比，當前債券利率中樞有一定幅度的下行。但中期維度，國內經濟增速仍有望保持在一定水平，債券依舊能提供一定票息，并與其他資產形成一定的對沖關系，因此，國內債券依舊是資產配置中的基石。此外，隨著無風險利率下行，債券資產創造的收益率隨之回落。多元化的資產組合有利于提升整體收益體驗，如加入股票、黃金以及海外的資產等。

　　“投資者還需要在心態上適應當前的變化，收益與風險相伴相生，期待增加收益的同時，要意識到潛在波動也在增加。在全面凈值化時代，要以更加理性的心態看待短期資產價格的波動。”富國基金強調。

　　前述基金公司認為，中長期來看，投資者可以重點關注那些具有穩定現金流、良好基本面和較低風險敞口的標的，如高等級信用債、國債、政策性金融債等。同時，也可以考慮分散投資其他資產類別，實現資產的多元化配置。