每經記者 任飛????每經編輯 肖芮冬????

　　8月20日，A股早盤繼續呈現普跌格局，尤其中小市值品種跌勢明顯，而這也是目前可轉債正股最集中的板塊。連續的下跌已使得正股價格連續多日低于對應轉債轉股價格的85%，按照規定，上市公司有權對轉股價格進行下修。

　　其中，科華數據、銀河微電、聲迅股份、白云電器等多家上市公司，近期都已公告旗下轉債轉股價格觸發下修條款。此外，近期轉債市場也在經歷大跌，截至8月20日午間收盤，已經有166只轉債最新價格在百元面值之下，比前一日統計數量有所增加。

　　與此同時，可轉債基金的收益也欠佳，8月以來的投資勝率極低，截至8月19日，月內僅有1只產品實現區間正收益，且不足0.1%。

　　可轉債轉股價格頻頻觸發下修條款

　　8月20日，A股早盤再遇大跌，中證1000、國證2000指數跌幅居前，以中小市值為代表的指數跌幅不斷擴大，也讓出自于此的大批可轉債正股殺跌明顯，而此前已經有大量轉債公告轉股價觸發下修條款。

　　8月19日晚間，科華數據、銀河微電、聲迅股份等發布公告，公司股價在連續三十個交易日中，有十五個交易日收盤價格低于當期轉股價格的85%，觸發轉股價格向下修正條款。雖然部分公司仍未行權，但次日早盤的再度殺跌讓所謂的價值堅守更加吃力。

　　轉股價格是上市公司要支付的價格，雖然實務中企業希望持債人提前轉股，但遇到轉股價格高于正股價格的時候，上市公司倘若不下修轉股價，既有來自持有人轉股的溢價支付影響，也有來自轉股后持有人二級市場拋售帶來的壓力，短期來看并不劃算。

　　當然，如前所述，很多上市公司都選擇不對下修轉股價行權，是看好公司股價未來的價值。

　　前不久，有公司曝出旗下可轉債違約的情形，8月13日、8月14日，藍盾退債、嶺南轉債接連公告無法兌付。不少業內觀點認為，這或將影響本就低迷的可轉債行情，導致低價轉債的價格進一步下行。

　　Wind統計顯示，截至8月20日午間收盤，A股上市公司已上市可轉債有529只，但跌破百元面值的已經有166只，比前一日統計的155只更多。

　　八月僅一只可轉債基金正收益

　　事實上，從投資者的角度出發，單純參與可轉債投資的或許并不占多數，但參與可轉債基金的數量卻不少，尤其是此前公募機構的發行中，針對可轉債基金的布局非常積極。

　　需要指出的是，投資可轉債基金的確有一定的靈活性，但也需要建立在非極端化的市場當中，特別是此類資產與正股行情關聯緊密，疊加上市公司的經營策略變化，如遇單邊下跌或者企業虧損的狀況，可轉債資產的股性及債性的安全性都將存疑。

　　記者注意到，伴隨著近期的可轉債市場下跌，全市場可轉債基金的投資勝率已非常低。Wind統計顯示，僅8月以來，截至8月19日，全市場63只可轉債基金區間收益率為正的僅有一只（統計初始份額），即建信雙債增強A，也僅錄得0.0810%；而就下半年的統計情況來看，獲得正收益的也不過5只，最高收益率達0.7841%，為廣發雙債添利A。

　　受業績下滑影響，不少轉債基金遭到凈贖回。截至二季度末，超半數轉債基金年內合計份額呈流出狀態，此前一度被“越跌越買”的可轉債ETF也在近日出現了凈贖回。而從行業的現狀來看，這一趨勢有可能延續。

　　浙商證券的研報統計顯示，低價轉債數目創年內新低，目前低價轉債數目僅次于2018年、2019年。而流動性的持續不佳也在進一步加深此類債券風險的情況，疊加目前可轉債市場對轉債的信用風險定價較為極端，低評級債券的風險或更加突出。

　　當然，對于近期風險的暴露，很多觀點都一致認為來自于整個A股市場的極端分化，以高股息、紅利板塊為代表的大市值持續吸引流動性，導致其他特別是中小市值個股流動性陷入僵局，市場分化嚴重。隨著市場風格的收斂以及違約風險定價的回歸，可轉債市場或有修復性機會。