海外資產高位震蕩，“最牛”ETF降溫。

7月12日盤前，美聯儲降息預期急劇升溫，美股科技股遭遇大拋售，美股指數高位震蕩，日本股市亦表現不佳，如納斯達克指數下跌1.95%、日經225指數下跌2.45%。

國內跨境ETF炒作熱情有所減弱，部分資金獲利了結，一些場內基金溢價亦有所收斂，部分跨境ETF出現明顯回調。

7月12日，亞太精選ETF大跌6.49%，3天累計下跌14.67%，最新溢折率收斂至1.61%，納指科技ETF、日經ETF、納斯達克ETF分別下跌5.26%、5.08%和5.05%。溢價率超5%的跨境ETF數量大幅縮減。

跨境ETF“牛回頭”

7月11日，美國公布的6月CPI數據超預期降溫，通脹環比四年來新低，美聯儲降息預期上升。

數據公布后，美股先漲后跌，黃金大漲，美元指數和美債收益率下行。國盛證券宏觀分析師劉新宇分析，美股下跌主要受科技股調整影響，背后的原因可能是前期上漲過快導致的技術性調整，以及即將公布二季報的情況下，多頭選擇止盈離場觀望。

美股科技股回調，如費城半導體指數、納斯達克100指數、納斯達克指數分別下跌3.47%、2.24%和1.95%。

今年業績表現火爆、受到投資者追捧的相關跨境ETF出現明顯回調，市場炒作情緒有所減弱。亞太精選ETF大跌6.49%，納指科技ETF、日經ETF、納斯達克ETF分別下跌5.26%、5.08%和5.05%，單日下跌幅度超3%的跨境ETF數量達到18只。

亞太精選ETF是近期資金極致炒作跨境ETF的代表。截至7月9日，該ETF曾4個交易日累計上漲超22%，溢價率飆升至22%以上。7月11日，亞太精選ETF成交活躍，換手率超過5倍，位居全市場第一。亞太精選ETF跟蹤指數為富時亞太低碳精選指數，該指數投資范圍涵蓋整個亞太地區，包括亞洲、太平洋(601099)沿岸的澳大利亞與新西蘭等，反映亞太地區低碳行業中大市值企業的表現。

不過，場內基金的高溢價一般很難長期維持。截至7月12日，亞太精選ETF連續3天分別下跌6.11%、2.81%和6.49%，3天累計下跌14.67%，溢價率收斂至1.62%。

7月12日下跌的跨境ETF中，以跟蹤納斯達克指數以及日本市場指數的跨境ETF為主。

炒作情緒受壓制

不難發現，7月12日，相關跨境ETF的跌幅明顯高于對應指數的跌幅，意味著市場炒作情緒受到壓制，當日資產價格波動計入了未來悲觀預期。

開年以來，海外市場各股指表現亮眼，如納斯達克指數、標普500指數、日經225指數今年分別累計上漲21.8%、17.08%和23.09%。Wind數據顯示，截至7月12日，今年以來QDII產品中，合計有51只跨境ETF實現正收益，其中納指科技ETF、美國50ETF、納斯達克ETF等20只ETF年內漲幅超20%。

良好的業績受到投資者大幅追捧，超58只跨境ETF年內份額實現增長，如景順長城納斯達克科技市值加權ETF、嘉實納斯達克100ETF、博時標普500ETF、大成納斯達克100ETF、博時恒生醫療保健ETF年內份額分別增長41.19億份、26.21億份、21.19億份、18.48億份和18億份，景順長城納斯達克科技市值加權ETF、博時標普500ETF、嘉實納斯達克100ETF、大成納斯達克100ETF等年內資金凈流入金額均超20億元。

投資者需求猛增，而基金公司外匯額度有限。受制于外匯額度限制，當基金公司自身外匯額度用盡時，QDII基金普遍會暫停場外申購，投資者只能買入相關場內產品，如此就會造成場內基金凈值超過對應的場外基金凈值，推高基金溢價率。

此外，美股、日本股市、印度股市等指數屢屢創下歷史新高，海外資產價格頻頻刷新歷史新高，市場賺取效應明顯，不少參與者表現亢奮，甚至忽略溢價風險提示，通過頻繁參與場內ETF的炒作，不排除有追高的投機目的存在。

美股回調明顯會壓制市場炒作情緒。最直觀數據顯示，7月12日，跨境ETF中溢價率超5%的基金數量僅剩1只。隨著美股回調，跨境ETF溢價情況短期有望得到緩解。

后市如何走？

近年來，海外資產為投資者提供較為豐厚的回報。不過，也有投資者表示，高處不勝寒，對于已經持續提供多年豐厚回報的資產，此時風吹草動就會帶來資產的高波動。

海外資產未來表現如何？接下來有哪些風險因素需要考量？

從7月12日，全球資本市場表現來看，美股科技股有較大跌幅，而道瓊斯工業指數上漲0.08%，納斯達克生物技術指數則大漲2.25%，歐洲股市出現小幅上漲，日經225指數下跌2.45%，印度指數上漲0.78%，再創歷史新高。港股市場來看，恒生指數、恒生科技指數、恒生醫藥板塊、恒生消費板塊紛紛迎來大漲。

整體來看，平安證券預計，美聯儲降息預期在即，疊加近期英法大選結果落地下地緣風險有所緩解，海外流動性有所改善，金融市場風險偏好或將回升，降息交易迎來關鍵窗口期。

國泰君安證券認為，從歷史經驗來看，目前美國部分經濟數據已達到過去降息周期啟動時的水平，港股市場有望進一步打開上漲空間。廣發證券(000776)表示，美國通脹大幅降溫強化美聯儲降息預期，利好創新藥融資面。

美股方面，平安證券認為，全年美股并不悲觀，風險偏好提升，短期在降息預期抬頭驅動下，美股仍有向上走的動力，風格上小盤或更優于大盤。目前美國經濟基本面仍保持一定韌性，美股盈利仍有支撐，疊加大選年下執政黨追求連任時會對股市有維護上漲態勢的需求。同時需重點關注財報季帶來的美股波動，7月開始美股財報將陸續公布，由于此前盈利表現較強，屆時投資者或對業績持更嚴格要求，或將引發美股波動，建議回調充分再介入。

博時基金表示，當前美股估值已計入較多降息預期，短期警惕回調風險，但長期來看，經濟溫和放緩，財政支出可能繼續擴張，美股依然具有配置價值。

港股方面，平安證券表示，港股受美聯儲政策溢出效應影響較大，海外資金有望轉入港股，目前港股處于配置窗口期。目前港股估值雖易走出歷史最底部區域，但仍在估值洼地，相較于A股仍有一定比較優勢，同時海外流動性轉松+國內基本面逐步恢復將推動資金加倉港股的動力提升，資金有望回歸至港股，疊加港股對中美利差轉向的敏感度更高，港股目前處于配置窗口。

具體來看，平安證券認為短期可以關注港股中對中美利差收縮敏感的板塊，如對海外流動性較為敏感的醫藥、消費板塊以及港股互聯網。