炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：國際金融報

　　“卷”價格、“卷”渠道、“卷”健康……“卷”了半年后，各大休閑零食上市公司賺到錢了嗎？

　　近日，5家A股休閑零食上市公司披露業績預告，上半年戰果喜憂參半。

　　抓住渠道機遇的企業獲利不菲，部分傳統零食企業被“以價換量”的策略影響利潤，有的企業虧損仍在擴大……

　　鹽津鋪子“最賺錢”

　　統計的5家休閑零食企業中，“最賺錢”的是鹽津鋪子。

　　今年上半年，鹽津鋪子預計歸母凈利潤為3.1億—3.3億元，同比增長26.18%—34.32%；扣非后的歸母凈利潤為2.6億—2.8億元，同比增長12.46%—21.11%。

　　公司利潤增長離不開營收同步提升，上半年鹽津鋪子營收增長26.72%—32%，預計達24億—25億元。營收增長得益于其渠道端的發力以及高毛利新品“蛋皇”鵪鶉蛋和“大魔王”麻醬味素毛肚的放量，去年底以來鹽津鋪子不僅控股參股量販零食頭部企業鳴鳴很忙（當時名為“零食很忙”），還發展了電商、校園店等渠道。

　　此外，部分產品原材料價格回落，整體生產成本下降等也是影響公司利潤上漲的重要因素。業績預告披露同一時間，鹽津鋪子發公告稱，董事長張學武提議開展2024年中期分紅安排，以公司未來實施分配方案時股權登記日的總股本扣除回購專戶持有股份數為基數，向全體股東每10股派發現金紅利6元（含稅）。

　　利潤大幅上漲的勁仔食品情況與前者相似，也是受收入增長以及原材料成本下降影響。

　　上半年，勁仔食品實現歸母凈利潤為1.33億—1.5億元，上年同期為0.83億元，同比上漲60%—80%。其解釋，凈利潤增長一方面由于營收增長帶來的規模效應和供應鏈效益優化，另一方面是主要原材料如鳀魚、鵪鶉蛋、黃豆等價格同比均有所下降。

　　有趣的是，鹽津鋪子、勁仔食品兩大休閑食品頭部企業近年來均看好鵪鶉蛋生意，前者成立鵪鶉蛋品牌蛋皇，后者則將鵪鶉蛋鎖定為下一個重點培育的“十億元級”超級大單品。

　　據了解，鵪鶉蛋體積小、方便食用，且具備高蛋白營養特性，口感Q彈，有著較強的零食屬性。目前該賽道仍處于發展初期，據光大證券（維權）此前研報，鵪鶉蛋在C端市場規模約為20億—30億元，對比其他休閑食品細分品類百億以上的終端規模仍有較大提升空間。行業內，無窮、良品鋪子、來伊份等也在加碼鵪鶉蛋產品。

　　好想你虧更多了

　　相比鹽津鋪子、勁仔食品抓住渠道變革機會，原本定位中高端的來伊份日子就沒那么好過。2023年，來伊份歸母凈利潤同比下滑40%以上，今年上半年，跌勢未止。

　　孫婉秋攝

　　來伊份上半年預計實現歸母凈利潤1400萬—1600萬元，同比減少70.58%—74.26%，主要是“公司基于現階段宏觀經濟情況及社會消費市場趨勢，進行部分區域門店結構調整，調整過程中，雖然加盟收入略有提升，但直營收入受影響同比下降，導致當期利潤不達預期”。

　　需要注意的是，來伊份預計上半年非經常性損益對凈利潤的影響金額約為2200萬—2300萬元，扣非后的歸母凈利潤預計虧損600萬—900萬元，陷入虧損“泥潭”。

　　這也是其近4年來首次中期虧損。

　　開始“卷”健康的良品鋪子也在遭遇陣痛期。上半年良品鋪子掀起了一場“配料表革命”，要用三年時間通過技術創新去除休閑零食一切非必要添加劑。這不僅需要大量技術研發和創新、供應鏈有效配合，更需要企業耐得住寂寞、甚至放棄眼前的利益去去沉淀、打磨。

　　量販零食“萬店競發”的快速擴張下，定位高端的良品鋪子試圖筑起一條“品質”且堅固的護城河。

　　這是一條艱難的道路，雖然上半年預計歸母凈利潤降至2100萬—3000萬元，但良品鋪子表示隨著公司對供應鏈及各項業務的精益管理、降本增效措施的穩步推進，預計調整效果將逐步釋放。

　　遲遲未能扭虧的是好想你，剝離百草味后，其聚焦紅棗主業，近兩年卻一直虧損，2022年、2023年歸母凈利潤分別為-1.89億元、-0.52億元。

　　今年上半年，其預計虧損3000萬—4000萬元，與上年同期相比，虧損幅度進一步擴大。據好想你核算，上半年其營收同比增長13%左右，扣非后的凈利潤同比改善，但受理財投資規模減少、市場環境等因素影響，公司理財和基金投資產生的收益同比減少約2486萬元，非經常性損益同比減少較多，導致歸母凈利潤同比減少。

　　華鑫證券研報指出，好想你營收上漲，但由于抖音/零食專營渠道前置費用投放較大，疊加組織架構處于調整階段，盈利端整體仍承壓。去年底，好想你也曾向鳴鳴很忙投資7億元，用以開拓量販零食賽道。