界面新聞記者 | 劉晨光

　　近日，多家機構公布了港股下半年的投資策略。

　　界面新聞記者梳理發現，多家機構研究認為，港股上半年實現了觸底反彈，下半年可能出現震蕩上升行情。且隨著美聯儲降息預期逐步走強，港股的流動性大概率將得到改善。

　　行情如何演繹？

　　興業證券張憶東認為，本輪港股行情不是簡單的、交易型跌深反彈，而是類似2016-2020年核心資產行情，今年開始的這一輪核心資產行情也可能延續數年，這輪核心資產具備新發展模式下的新特征——熬出來的精華，更重視股東回報。

　　張憶東指出，4月份以來的行情是港股行情的第一階段，核心特征是空頭回補，導火索是外資進行“高低切換”回流港股，外資共振驅動港股走強。5月底提示港股行情步入震蕩調整期的風險，并判斷6、7月份是震蕩、空中加油階段，建議逢低為下半年行情布局核心資產。

　　張憶東表示，展望2024年下半年，8月份中報季開始，隨著各領域核心資產盈利改善以及業績指引上調，疊加中國宏觀政策效果有望顯現，美國經濟動能弱化，吸引外資流入，從而引發核心資產的戴維斯雙擊。

　　中泰國際策略分析師顏招駿認為，2023 年以來的港股熊市已在今年1月結束，并已進入震蕩式的多頭行情。中國基本面料保持溫和修復，政策基調延續“以穩為主”，料出臺強刺激政策的機會不大，“生產強、需求弱”的格局會維持一段時間，企業盈利修復或較波折。

　　顏招駿坦言，美國通脹及就業有序放緩，經濟溫和增長，預計美聯儲最早于今年9月降息，邊際利好港股流動性。恒指估值處于歷史較低水平，上市公司積極回購及加大分紅有望提升估值修復空間，預計港股下半年有望呈現震蕩式上漲的態勢。

　　“綜合基本面、政策面、盈利、流動性及估值，基準情境下給予下半年恒生指數目標價為19900點，相當于2024年9.8倍PE。樂觀及悲觀情境目標價分別為21200點及16900點。”他分析到。

　　此外，從宏觀層面上，顏招駿認為，今年上半年中國經濟呈現出生產保持韌性、出口維持偏強、消費信心不足、物價及信貸偏弱、地產銷售投資延續低迷的特點。年初以來財政加杠桿偏慢，政策聚焦供給端發力，內需不足問題仍存。

　　“預計下半年宏觀經濟結構的分化仍會持續，財政需進一步加力拉動內需回升，推進供需平衡的實現。海外經濟景氣持續回暖對中國出口帶來支撐，但要提防部分歐美國家對中國商品加征關稅，下半年出口對經濟的支撐作用或有所減弱。”顏招駿分析。

　　在顏招駿看來，上半年港股上市公司累積回購金額達到1265億港元，接近去年全年水平，釋放公司增長信心和低估值的積極信號。當前港股估值已修復大半，但仍在歷史相對低位。若后續恒生指數的預測 PE 能夠回到今年 5 月中的高點（9.5倍），或風險溢價能夠回到 6.08%的低點，恒指的估值修復空間大約有 11.2%至 13.6%。

　　艾德金融研究部指出，2024年上半年港股還是錄得了一定的升幅，尤其是從4月份開始，指數連續攀升并回到了去年年中的水平。一季度宏觀經濟實現開門紅，二季度各地改善房地產政策的出臺和國家超長期特別國債，地方專項債的加快發行，促使資金開始配置港股市場，并有效的帶動了市場情緒正面提升和估值的修復。

　　艾德金融指出，經過4月和5月的大幅攀升之后，恒生指數動態PE從4月的8.47倍上到高點的10.04倍水平，盡管反彈后估值仍然處于2010年以來14.8分位，位于歷史均值1倍標準差以外，但已然是近兩年不錯的成績。不過，隨著5月下旬市場的回調，目前恒指動態PE回落至于8.9倍水平。隨著4月，5月經濟指標的分化，反映出總體需求不足，物價偏低，經濟運行的名義增長指標仍然低于實際增長，宏觀微觀背離存在。“可以看到在外部環境復雜嚴峻，內部經濟恢復反復的背景下，經濟持續回升想好仍然要面臨諸多困難和挑戰。”艾德金融認為。

　　國信證券研究指出，港股在今年上半年觸底反彈原因是多方面的。一是指出估值足夠低，在全球比較中有顯著的優勢；二是港股通中位數估值低，這表明中小市值標的下跌幅度也很有限；三是恒生科技的前瞻業績創了新高，對港股的業績形成了支撐；四是有更多的行業在上半年業績實現了上修。考慮到目前 PPI 轉正尚需時間，估計港股大概率沿著底部逐步抬高的路徑去修復。并測算在本輪擴張期結束時，恒生指數將回到20500-21500點區間。

　　未來什么布局？

　　多家機構也給出了對于未來策略的預判。

　　顏招駿認為，下半年策略上堅持幾個方向。首先，在宏觀預期偏弱、AH 高溢價以及央國企天然政策優勢的背景下，高股息的能源、電訊、公用事業央國企攻守兼備；第二，部分盈利預期企穩、持續加大回購、提升股東回報的優質互聯網巨頭；第三，受惠全球制造業周期向上、AI 概念催化需求、國內產業政策支持等多重邏輯下的半導體、消費電子；第四，受惠于工業生產持續領先復蘇，上游補庫需求增加，有色金屬、銅礦等原材料資源股值得關注；第五，財政杠桿繼續“重基建”背景下，保障性住房建設等三大工程重點項目有望帶動代建、建材、工程機械等板塊；第六，關注資金充足而且研發能力強大的創新藥行業龍頭。

　　流動性方面，他認為，美聯儲降息預期逐步走強，今年9月有望開啟“預防性”降息，美元指數和10年期美債收益率預期小幅走弱，港股流動性壓力有望局部抒緩。中國國內“資產荒”背景下，南向資金預計持續凈流入配置港股優質高息資產，支持港股流動性。

　　艾德金融認為，下半年港股資產配置主要集中于三大策略。第一，高息股，高分紅。如市場整體回報率下行，加上指數形成震蕩拉鋸的局面，令市場對于企業增長和外部環境的擔憂加劇，而高分紅、高派息板塊則會明顯受益，如收入穩定，現金流穩定，股東收益高。這當中包括能源、電信以及公用事業板塊。

　　第二，寬松周期，互聯網科技股有望受益。市場對于美聯儲在 2024 年下半年開啟降息周期的預期較高，隨著美聯儲貨幣周期的轉向，互聯網科技股的估值有望提升。

　　第三，新興產業，政策支持景氣度上升。艾德金融認為，目前中國已經逐步開始產業轉換，且是向高質量發展階段轉換中，部分戰略性新興產業及未來科技領域更易受到政策發力而具備較大的發展空間，如 AI 以及 AI 相關產業鏈，半導體，電子等行業。

　　張憶東認為，逢低配置高勝率資產（核心資產+高股息資產）是港股關注的重點。主線一包括幾個部分。優先推薦互聯網等 TMT 行業龍頭；精選內需新趨勢的受益者，關注教育、服務業、先進制造、醫藥等行業的新贏家；精選出海“卷王”，關注電動工具、家電家具、互聯網、消費電子、汽車等產業鏈優勝者；精選具備金融屬性、供需緊平衡狀態下的上游資源、能源領域的“剩者為王”。

　　另一方面，高股息資產是長期底倉資產。張憶東認為，除了傳統類債券央國企龍頭之外，下半年可以進一步關注兩個部分。第一，受益提價、盈利有向上彈性，從而能夠增加分紅的標的，如公用事業等。第二，“預期差”修復動能較大的紅利資產，精選地產產業鏈的優質央國企龍頭，香港本地股中的優質高股息紅利資產。