華爾街見聞

　　德意志銀行強調，勞動力市場在美聯儲的未來政策中將扮演關鍵角色，進而對美國的利率走勢產生顯著影響。

　　該機構還提出，市場可能未能充分認識到美聯儲對就業市場疲弱態勢的潛在反應強度。

　　2020年，隨著通脹目標策略的調整成為焦點，美聯儲更新了其貨幣政策框架，這一舉措不僅引起了市場的廣泛關注，也塑造了隨后幾年的政策方向。

　　然而，鑒于當前美國通脹的放緩趨勢，德意志銀行的分析師們認為，市場的注意力應重新集中于美聯儲對于就業市場的承諾上。

　　具體而言，7月16日，德意志銀行的分析師Matthew Raskin、Steven Zeng和Brian Lu共同發布的報告指出，隨著通脹風險與勞動力市場的逐漸平衡，深入了解聯邦公開市場委員會（FOMC）關于就業的政策取向變得尤為重要。

　　德意志銀行分析師認為，勞動力市場的現狀將成為影響美聯儲未來決策的核心要素，并可能成為驅動美國利率變化的主要力量。

　　回顧2020年美聯儲政策框架的重大調整，引入了經過修改的政策方向和戰略，并將其納入《長期目標和貨幣政策戰略聲明》。

　　這是自2012年以來聲明的首次實質性更新。

　　修訂后的聲明強調，由于中性聯邦基金利率偏低，可能導致政策更頻繁地觸碰到有效下限，從而增加了就業和通脹下行的風險。

　　對此，聲明對FOMC的政策框架進行了重要調整：在通脹方面，提出了靈活的平均通脹目標制，允許在經濟低迷時期適度超過2%的通脹目標；在就業方面，將“最大化就業”重新界定為一個“廣泛而包容的目標”，并明確表示政策決策將會基于就業缺口與最高水平之間的差異，而不是過去側重的偏差。

　　按照德意志銀行的分析，基于上述目標，過去數年中，美聯儲的政策并未直接針對緊張的勞動力市場作出反應。

　　盡管如此，從長期視角來看，當前的失業率僅略低于SEP預測的中值水平，勞動力市場接近于存在缺口的狀態，這可能會再次觸發政策響應。

　　德意志銀行的分析師們指出，考慮到近期美聯儲溝通的焦點在于勞動力市場的下行風險，盡管這可能已在市場價格中反映出來，但市場參與者可能還未完全理解到就業“廣泛而包容目標”所隱含的鴿派傾向，以及在當前政策環境下對勞動力市場疲軟的可能低估反應。