杠桿貸款發行人正利用投資者的強烈需求，推動制定降低未來借貸成本的條款，并在美聯儲維持高利率的情況下為他們提供緩沖。

　　他們越來越多地要求在貸款中增加所謂的降息條款，如果他們達到某些目標，這些條款可以降低他們的利率——通常降低四分之一個百分點。這些目標通常包括首次公開募股、信用評級升級或公司減少債務負擔。

　　根據數據，6月份，14筆定價具有降息條款的杠桿貸款交易，是今年最多的，也是自1月份以來的最大金額（1 月份有10筆此類交易）。保險經紀公司 Ardonagh 和最近 KKR & Co． 支持的 BMC Software 都獲得了類似的優惠，但這取決于各自的目標。

　　花旗集團北美債務資本市場主管 John McAuley 表示，供需失衡為借款人提供了更多空間，可以與貸款人協商更有利的條款。

　　“當你在這個市場上有一筆好交易時，相比市場平衡時，你可以在其中嵌入更多對發行人有利的選擇，”他說。

　　降息只是公司及其私募股權所有者應對借貸成本上升的一種方式，這些成本已經讓浮動利率債務的發行人受到打擊。今年，公司還一直在重新定價其債務——降低貸款保證金而不將其與目標掛鉤——截至 5月底，每年可節省超過 10 億美元的利息支出。

　　今年迄今為止7430億美元的杠桿貸款發行中，約 90%涉及再融資或重新定價。幾筆重新定價交易都包括降息條款。鑒于杠桿貸款市場選擇余地很小，投資者（其中最大的投資者是擔保貸款債務）不愿意拒絕此類交易，因為他們可能沒有可替代的資產。

　　Ardonagh6月份的交易和 BMC Software 本月的交易都包括與杠桿目標掛鉤的降級。BMC 對其所有三家工廠的降級也取決于其完成首次公開募股。

　　花旗集團的 McAuley 表示，在強勁的市場中，另一個特點是可移植性，這允許公司的買家保留其現有的債務方案。在涉及降級條款的交易中添加可移植性條款，可以更容易地在以后出售公司，因為新主人不必尋找新的融資。

　　Beach Point Capital 的投資組合經理Sinjin Bowron表示，逐步降息可能不適合尋求收購或希望發行債務來為股息提供資金的公司。由于貸款沒有要求在到期前以更高價格贖回債券的贖回時間表，因此對貸方的保護也很少。

　　降息條款“表明了去杠桿和資金來源多元化的傾向，但在此過程中，貸方卻得不到任何保護，”鮑倫說。他補充說，重新定價浪潮已經降低了投資者的整體回報，降息將進一步降低回報。

　　雖然對公司有利的事件可能會觸發降息條款，但貸方最終會受到打擊，因為他們獲得的保證金會減少。如果美聯儲很快降息，回報可能會進一步承壓。

　　但一些投資者，比如波蘭資本投資組合經理約翰·謝爾曼，并不擔心保證金的減少。

　　“這不是我擔心的事情，因為公司正在實現積極的信用事件，”他說。“這只是給公司一個額外的誘因來實現這一目標。”