來源/簡盈財觀

　　作者/齊思

　　編輯/FENGLING

　　近兩年，資本市場投資主線，

　　毫無疑問就兩條：

　　一條是紅利投資，另一條是AI科技股投資。

　　中國“擅長科技股投資”的當紅基金經理，非東吳基金劉元海莫屬。

　　在優異的成績面前，“科技獵手”、“A股木頭哥”等等，媒體小伙伴們毫不吝嗇對他的贊譽。

　　在投資圈辛勤耕耘20年的劉元海，2023年“突然優秀”，直到今年越來越受關注。

　　本周（7月15日）劉元海名下基金二季報公布，操作思路再次引發關注。

　　持倉進攻鋒利，又踏對了“市場節拍”，業績連續飄紅，今年大賺30%，近兩年收益超40%。

　　那么，能無腦的跟劉元海嗎？

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　　業績優秀 ，規模飆漲25倍

　　劉元海，絕對是今年‘當紅炸子雞’。

　　緊抓科技股，名下基金業績一片紅，多只基金排名行業前十。

　　劉元海的最新管理規模46.82億元，管理了四只基金（還有一只新基正在發行中），其中規模最大、管理時間最長的是東吳移動互聯混合（A+C）。

　　以東吳移動互聯為例（截止7月16日），二季度凈值大漲11.35%，遠超同期基準指數（-1.28%），超額收益明顯。

　　拉長時間看，東吳移動互聯今年以來收益為31.9%、近兩年收益42.43%、近3年來收益高達49.87%。

　　說明，劉元海不僅業績優秀，而且是近兩年來“一直優秀”。

　　另外，東吳移動互聯還憑借44.9%的收益率榮登‘2023年公募基金業績前三甲’。

　　如今再來看作為季軍的劉元海，不管是一季度、還是二季度，依舊“紅”在業績排行榜最前線，業績算是穩住了。

　　而去年斬獲冠、亞軍的兩只基金，如今已大幅下跌，隱入塵煙。

　　隨著業績穩定增長，規模一路飆漲。

　　再來看看東吳移動互聯的規模變化（上表為C、下表A）：

　　從表中，我們很明顯看到，劉元海的管理規模，從2023年“突然優秀”起來。

　　2023年一季度，東吳移動互聯還是只很小很小的基金，A+C規模合計僅僅1.43億元，總份額僅僅0.61億份。

　　如今，東吳移動互聯A+C規模已經高達37.06億元，份額已經增至12.79億份。

　　短短1年半，東吳移動互聯規模增長近25倍，份額增長20倍。

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　　站上AI風口

　　2022年11月30日，美國OpenAI發布了聊天機器人程序ChatGPT。

　　幾天后，基金經理劉元海從朋友圈看到一篇好友詳細剖析ChatGPT技術的原創文章，徹底的改變了他的投資生涯。

　　作為看科技股多年的劉元海，從朋友的文章解析中敏銳的意識到：

　　一項“殺手級”技術可能出現了。

　　“從目前ChatGPT產業發展趨勢看，我認為ChatGPT技術可能具有‘殺手級’產品特征——技術通用性和用戶覆蓋的廣泛性（to C和to B），從而有望驅動全球科技進入新一輪創新和應用周期，進入人工智能時代。如果參考上世紀90年代PC互聯網時代和2010年移動互聯網時代的科技股行情，那么在人工智能時代中科技股行情持續時間（5-10年）和空間值得期待。”

　　——劉元海

　　自此，劉元海開始潛心研究，一條圍繞人工智能（AI）的投資邏輯線，逐漸浮現。

　　2023年，沉寂多年的科技股行情噴涌而來，ChatGPT引爆科技投資新浪潮。

　　而劉元海早早就做好了準備，已經前瞻性的布局上車了。

　　劉元海，是一位超過10年經驗的投資老將。

　　早前自稱“產業趨勢投資者”，喜歡在一定時期內對某一個行業進行重倉。

　　比如2018年他喜歡醫藥生物和傳媒，2019年他偏愛食品飲料和非銀金融，2020年開始對電子板塊加倉位，2021年喜歡電力設備……

　　直到2023年初，劉元海碰上AI，堅定的踏上風口，一躍而起。

　　2023年年末，劉元海成為擅長科技股投資的‘科技獵手’，尤其是AI概念股，且單押科技行業，電子、通信、計算機三大行業配置占比高達99.9%。

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　　AI含量高，投資機會就比較大

　　劉元海，2004年就加盟東吳基金，在投資圈摸爬滾打20年了。

　　早前以“產業趨勢投資者”自居的劉元海，規規矩矩，并無驚艷，在圈內有些透明。

　　根據產業發展周期分為培育、成長、成熟三個階段，“我非常重視每一個產業的成熟度，因為每一階段的投資邏輯是不一樣的”。

　　培育周期，快進快出，不要去“坐過山車”。成長周期要積極捕捉，去分享成長股整體盈利兌現。

　　劉元海十多年的產業趨勢迭代經驗，加上科技漲跌周期的歷練，終于在遇到ChatGPT、遇到AI后，抓住了“時代的阿爾法”，跟對了市場路子。

　　從去年到現在，劉元海對行業的基本判斷和理解，核心如下：

　　1）未來5-10年，科技股行情值得期待，科技行情、科技指數可能漲5倍甚至10倍。

　　科技行業如果出現殺手級產品，往往會驅動一輪大的科技創新周期。

　　PS：基金定期報告中，“我們判斷未來 3-5 年乃至更長時間 A 股市場或將進入科技股時代，看好未來3-5年的科技股行情”。

　　2）核心配置方向： AI、電子半導體以及汽車智能化。

　　3）誰的AI含量高，誰的投資機會或許就比較大。

　　這一輪全球科技創新驅動力來自于AI人工智能，未來科技股投資策略核心點或是擁抱AI。

　　4）看好電子半導體的最底層邏輯是行業景氣周期。

　　5）汽車智能化，產業趨勢有望從 0-1 培育階段進入 1-N 成長階段。

　　關于劉元海的投資框架，大致可以簡化為三部分。

　　一、AI 投資的邏輯線

　　從AI產業鏈來看，通常是分為三個方向：

　　第一個方向是大模型，第二個方向是算力，第三個方向是AI應用。

　　首先，目前國內上市公司大模型跟OpenAI相比可能還有一定差距，所以這方面投資機會還要再跟蹤。

　　第二，算力是AI最為確定的方向，市場集中在四個細分領域：

　　AI芯片，AI服務器，交換機，光模塊。

　　AI 芯片最大的提供商是美國的英偉達，占據了全球大部分市場份額。國內主要關注做AI芯片設計的公司，預計未來幾年的業績彈性會比較可觀。

　　對 AI 服務器來說，國內相關更多可能是AI服務器組裝廠商，以及提供電子元器件的像PCB板，這些方向有投資機會。

　　交換機領域，目前國內上市公司生產的交換機出口比例相對比較小。

　　AI 產業發展趨勢大部分還集中在海外，國內交換機公司從海外AI發展中受益較小，所以業績彈性相對小一點。

　　國內光模塊公司是海外光模塊重要的提供商，占據了海外大部分份額。海外能明顯看到AI產業趨勢非常好，所以國內光模塊公司勢必受益于海外大模型或者AI產業發展。

　　最后，關于AI的應用，去年劉元海對這塊看的還不是很清楚，今年明顯有了更新的思考和看法。

　　對 AI 應用更關注以下方面，特別是前兩個：

　　（1）AI 大模型在端側落地驅動 AI 硬件時代的開啟，投資機會：電子半導體等；

　　（2）AI 技術在智能駕駛領域的應用，投資機會：汽車智能駕駛產業鏈等；

　　（3）AI 人形機器人；

　　（4）擁抱 AI 的軟件公司。

　　二、電子半導體的行業景氣周期論

　　劉元海，看好電子半導體的最底層邏輯是行業景氣周期。

　　一輪完整的景氣周期是四年時間，景氣上行兩年左右，景氣下行也兩年左右。

　　從2023年下半年開始，全球電子半導體進入新一輪的景氣上行周期。

　　去年，劉元海判斷A股電子半導體或處在三重底：盈利底、估值底和位置底，電子半導體中長期投資機會或將來臨。

　　當然，今年二季度也驗證了他的判斷，電子半導體漲幅不錯。

　　三、汽車智能化將進入“成長周期”。

　　劉元海判斷，汽車智能化產業趨勢有望從 0-1 培育階段進入 1-N 成長階段。

　　一個產業一旦進入成長周期，就意味著將能看到這些產業相關上市公司的業績兌現。

　　他判斷，2024年國內汽車智能化滲透率很可能會進入一個快速上行過程，所以2024年A股市場汽車智能化的投資機會也比較大。

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　　選股：關注中長期市值空間

　　在AI的投資邏輯里，劉元海的選的股，都是細分龍頭。

　　比如，中際旭創持續重倉已有6個季度，2022年12月末為19.33元/股，如今價格已高達140元/股，6個季度漲幅超過6倍。

　　前十大重倉股幾乎都是細分龍頭，它們帶著劉元海在AI江湖中馳騁。

　　再比如，早前在新能源產業里，他重倉龍頭股寧德時代。

　　從2020年三季度開始重倉，連續兩年，直到2022年年中，重倉期間，寧德時代的股價從93元漲到287元，吃到兩倍漲幅。

　　清倉后，寧德時代價格一路下滑。

　　“好行業、好公司、好價格”，是劉元海選股維度。

　　好行業，指要尋找符合時代發展趨勢的行業，尤其是成長周期行業。

　　好公司，尋找行業里的細分龍頭。

　　好價格，不僅要關注動態PE，更應該關注中長期市值空間。如果當前市值空間有可能達兩倍甚至三倍，就不要太在意PE。

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　　強進攻、輕回撤

　　劉元海，無論是單壓科技賽道（AI概念），還是重倉股高度集中，都呈現了他的“強進攻性”。

　　把“大部分身家”押在同一個賽道三個行業，10來只個股上，回撤顯然不能避免。

　　2022年以來，劉元海的動態回撤多次擊穿30%，東吳移動互聯今年一季度最大回撤37.81%。

　　那么，劉元海是如何看回撤的呢？

　　2024年1月份A股市場出現較大幅度下跌，導致基金凈值大幅回撤。

　　劉元海在一季報中表示：

　　“但是在1月中下旬我們認為市場可能有些過度恐慌，當時市場中長期投資價值比較明顯，因此本基金依然保持高倉位運作，并且行業配置方向基本保持不變”。

　　每日經濟新聞的一次采訪中，劉元海闡釋：

　　我通常采取兩種方式來降低回撤。

　　一是，個股選擇，以細分行業龍頭作為重點關注對象。從經驗上看，在產業趨勢上行背景下，龍頭股跑贏行業指數概率是相對比較大的；但是在市場下跌時，龍頭股跌幅往往可能小于小盤股。

　　二是，我對科技股會設定中長期目標市值。如果因為市場風險偏好提高，導致科技股股價大漲，達到或者接近我的目標市值時，我會考慮進行一定止盈。

　　說白了，劉元海不主動控制回撤。

　　講一個小故事，劉元海曾經管理過一只債基，叫東吳優信，曾經踩過一個大雷。

　　一只債基竟然是負收益，也是“奇葩”了。

　　當然，背后是因為踩雷了“16信威01”，信威集團。

　　據說是輕信東吳證券分析師的研報，當年那個分析師赤裸裸的夸獎信威集團老板王靖是“人中龍鳳”。

　　劉元海，還是輕信了，風險意識欠缺。

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　　不去賭、不單押

　　劉元海，在科技領域崛起的基金“新星”，尤其擅長AI產業鏈投資。

　　這一年多來，劉元海業績也相對穩了，AI也是市場主流敘事。

　　回頭開頭的問題，劉元海的基金，可以無腦追嗎？

　　回答起來也不難：

　　1）他的投資集中度很高，單押科技行業，AI含量高。

　　只要能回答你是否繼續看好AI，就可以看是不是要跟蹤買入了。

　　2）因為劉元海的持倉“強進攻、輕回撤”，那么，你就要自己控制好投資回撤。

　　除非你有獨押AI、愿賭服輸的擔當，

　　否則：

　　即使非常非常看好AI，也非常非常看好劉元海，也請控制持倉比例。

　　劉元海的基金，確實是AI領域的“優等生”，不妨當作你的冒險投資，小比例持倉，增加投資銳利度。

　　盡量，

　　控制投資比例，不去賭、不單押。