掌管著數萬億美元資產的債券基金經理們正在竭力避開10年期及以上長期限的美國國債，他們普遍預計美國財政赤字憂慮將引發周期性波動。美國長期限的國債價格（美國國債收益率走勢與價格走勢截然相反），在美國總統拜登上月在電視辯論中表現不佳以及上周末前總統特朗普遭暗殺促使支持率激增之后，長期限美債價格在本周一度全線暴跌，主要因市場擔憂特朗普上臺后將聚焦于寬松財政與貿易保護主義，而這些政策可能刺激通脹和財政赤字規模愈演愈烈。

　　債券投資者，尤其是來自大型機構的債券基金經理近日紛紛拋售長期美債，主要因為他們擔心特朗普的貿易和財政政策可能隨著時間的推移推高通脹和美國債務水平，甚至可能在特朗普上臺后通脹立即上行。特朗普在本周演講時曾表示，他的促增長政策將降低利率并且還將縮小赤字。但是許多市場人士認為，在特朗普重返白宮，或者拜登意外連任期間，美國財政赤字將不可避免地繼續惡化。

　　美國2024大選預測平臺Polymarket顯示，特朗普在11月大選中獲勝的概率在遭遇槍擊事件后一度飆升10多個百分點，達到驚人的75%。而其競爭對手拜登的勝選概率堪稱暴跌，目前僅在5%附近，而美國副總統哈里斯的支持率則升至20%附近，但仍然無法和特朗普相提并論。

　　盡管收益率在周四因經濟走弱的跡象而下降，但美國一些最大規模資產管理公司的債券基金經理預計，長期美債仍將容易邁向下跌通道，因為包括債務利息支付在內的政府支出可能不斷增加，預計政府赤字將擴大。

　　債券基金經理對增加長期美債的配置敞口持謹慎態度，盡管他們仍在短期內看好中短期限美債（主要集中于10年期以下的美債）這一資產類別，因為預計美聯儲降息開啟將推高中短期政府債券的價格，而中短期政府債券更直接地反映出貨幣政策的變化。

　　“由于財政和其他因素，利率波動可能會繼續走高． ．．．我認為這在很大程度上是債務和赤字供應不確定性的結果，”Capital Group固定收益投資組合經理Chitrang Purani表示。該機構管理著超過2萬億美元的資產。

　　Purani在接受采訪時表示，他所管理的投資組合中正在減持10年期及以上的美國國債，這意味著他正在減少購買這類債券，同時他正在增持中期內到期的美債來抵消這一頭寸。

　　市場上的其他債券基金經理也持類似觀點。Vanguard固定收益部門全球主管Sara Devereux表示，她已準備好應對“持續數輪”的政府債券溢價上升，這里指的是投資者對持有長期債券風險所要求的額外補償，如果債券發行量增加，這些債券可能將大幅貶值，意味著收益率激增。

　　她在本周的一次網絡研討會上表示，這些事件可能是低價購買長期限債券的機遇，但她更加傾向于收益率曲線的中間部分，而不是一直延伸到30年期，因為30年期的部分期限溢價非常棘手。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）的統計數據顯示，資產管理公司在2年期以及更短期限的短期美債期貨的多頭倉位本月觸及歷史高位。另一方面，他們對10年期美國國債期貨的看漲押注同比下降了約10%。

　　擁有10.65萬億美元資產的全球最大規模資產管理公司貝萊德（BlackRock）的投資策略師們最近也表示，他們看空長期美債，主要因供應規模可能因特朗普寬松財政預期而增加，投資者可能會要求獲得更大規模的持有期限補償，即長期美債期限溢價可能不斷上行。

　　7月1日，也就是拜登-特朗普電視辯論結束幾天后，紐約聯儲衡量投資者持有較長期政府債券所需溢價的期限溢價指標今年第三次回歸正值。

　　隨著經濟活動、勞動力市場以及通脹在借貸成本上升的影響下大幅降溫，市場普遍預計美聯儲最早將于9月開始降息周期，今年有可能降息兩次，甚至一些交易員因勞動力市場超預期疲軟而押注今年可能降息三次。然而，美國政府赤字擴大的趨勢還看不到盡頭。

　　無黨派的國會預算辦公室（CBO）在上月將2025-2034財年的累計赤字預估上調至22.083萬億美元，較2月份的預估高出2.067萬億美元。報告稱，到2034年，公眾持有的聯邦債務可能從今年年初的26萬億美元飆升至近48萬億美元。

　　美國財政部下一次季度再融資公告定于7月29日發布。

　　PGIM Fixed Income首席投資策略師兼全球債券主管Robert Tipp表示：“經濟、供應和政治都是促進長期限美債邁向下行的因素，而供應和政治因素與長期限美債的關聯最為密切。” PGIM Fixed Income管理著逾8000億美元資產。

　　“對于固定收益資產而言，這是一個很好的戰略點，因為已過了周期的升息點，” Tipp表示。“但這不會是一個長期限美債收益率大幅下降的全面美債牛市。”