本文轉載自微信公眾號“XYSTRATEGY”，作者：興證策略團隊?

　　看點一：股票倉位連續兩個季度回落

　　公募基金持股市值回落，占A股總市值比例小幅提升。截至2024Q2，全市場所有公募基金持有A 股的市值為5.02萬億元，較上一季度減少4.27%。公募基金持股占A股總市值的比例由2024Q1的6.80%小幅提升0.03pct至6.83%，處于2010年以來的87.7%的分位數水平。

　　為了更加準確地捕捉公募基金股票資產配置的特征，后文關于基金倉位、股票行業和重倉股的分析樣本均基于主動偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+靈活配置型），截至2024年7月19日16：00（披露率為100%）。

　　主動偏股基金持股市值環比減少，市場震蕩回落與倉位下降是主要因素。2024Q2主動偏股型基金資產凈值規模為3.49萬億元、環比減少3.90%，持股市值為2.93萬億元、環比減少7.29%。拆分看，市場震蕩回落與倉位下降是主動偏股基金持股市值減少的主要因素，上證指數、滬深300、創業板指二季度分別下跌2.43%、2.14%、7.41%。

　　基金贖回壓力邊際改善，但仍處于高位。二季度主動偏股基金凈贖回減少，2024Q2基金凈贖回848億份，根據期初期末凈值測算，約贖回920億元，較前三季度均有所減少。但是考慮到主動偏股型基金二季度新發規模僅200億元左右，基金的負債端壓力依然較大。

　　主動偏股基金股票倉位快速回落，債券資產、現金以及其他資產規模環比上升。繼24Q1主動偏股基金倉位高位回落，24Q2倉位繼續下降1.36pct至84.07%，其中普通股票型由89.97%下降1.27pct至88.70%，偏股混合型下降1.25pct至86.93%，靈活配置型下降1.77pct至75.40%。

　　看點二：加倉高景氣科技成長、減倉消費醫藥

　　板塊層面，主板倉位上升，雙創倉位下降

　　1）主板的配置比例為72.68%，較2024Q1上升0.46個百分點，但低配比例進一步擴大，低配比例由-8.82%變化至-9.39%。

　　2）創業板的配置比例為17.46%，較2024Q1降低0.33個百分點，但創業板超配上行，超配比例由5.88%提升至6.26%。

　　3）科創板的配置比例為9.76%，較2024Q1降低0.11個百分點，但科創板超配比例上行，超配比例由3.20%提升至3.39%。

　　4）北交所的配置比例為0.10%，較2024Q1降低0.01個百分點。

　　風格層面，加倉科技成長、周期，減倉消費、醫藥

　　2024Q2，主動偏股型基金加倉科技成長、周期，減倉消費、醫藥，小幅加倉金融地產。主動偏股型基金對科技成長、消費、周期、醫藥和金融地產的配置比例分別37.44%、23.07%、23.86%、11.16%和4.38%，較上一個季度的變化分別為3.00pct、-3.49pct、0.78pct、-0.55pct和0.28pct。此外，主動偏股型基金對科技成長、消費、周期、醫藥和金融地產的超配比例分別為11.93%、8.05%、-7.98%、4.62%和-16.62%，較上一個季度的變化分別為3.52pct、-2.54pct、0.08pct、-0.13pct和-0.95pct。

　　行業配置層面，加倉高景氣科技成長、減倉消費醫藥

　　二季度，基金行業配置線索如下：

　　1）TMT內部分化顯著，業績是核心影響因素。24Q2電子與通信分別為加倉第一與第二大行業，而計算機與傳媒為減倉第二與第五大行業，除了行業市值風格帶來的影響以外，業績仍是TMT內部分化的重要因素。根據近期披露的業績預告看，電子上半年凈利潤增速中位數為62.44%，僅次于石油石化與交通運輸，并且在24Q1、24H1連續取得60%以上業績增速，確認板塊持續高景氣。通信上半年業績增速中位數也達到26%，但傳媒與計算機上半年預虧上市公司占比較多，進一步導致偏股基金加減倉在TMT內部分化。

　　2）高景氣疊加產業政策催化，驅動電子板塊倉位大幅提升。24H1電子板塊業績預告高增，疊加二季度大基金三期、開發者大會等海內外產業政策催化不斷，共同指向電子板塊有望強者恒強、延續高景氣。在此背景下，電子二級行業中消費電子、元件、半導體24Q2倉位分別環比提升1.52pct、1.21cpt、0.89pct。

　　3）出口鏈配置力度較一季度有所減弱。整體看，出口鏈有所分化，一級行業中輕工制造、紡織服飾倉位回落，家用電器倉位上升；二級行業中的白色家電、電網設備、工程機械、乘用車、航海裝備等出口占比較高的行業獲得加倉，光伏設備、電池、飾品、黑色家電等行業被減倉。

　　4）高股息作為新時代底倉資產，仍處于持續增配過程中。24Q2公用事業、銀行、煤炭板塊配置比例分別提升0.61pct、0.31pct、0.17pct。

　　5）食品飲料、醫藥、新能源等機構重倉行業遭大幅度減倉。由于宏觀經濟復蘇態勢偏弱，疊加二季度公募贖回壓力較大，機構重倉的食飲、新能源和醫藥倉位顯著回落。

　　從一級行業倉位變動來看，主動偏股型基金大幅加倉電子、通信、國防軍工。2024Q2主動偏股型基金加倉較多的行業是電子、通信、國防軍工、家用電器、公用事業，加倉比例分別為3.77 pct、1.11 pct、0.63 pct、0.62 pct、0.60 pct。2024Q2主動偏股型基金減倉較多的行業是食品飲料、計算機、電力設備、醫藥生物、傳媒，減倉比例分別為-3.64 pct、-1.46 pct、-0.80 pct、-0.55 pct、-0.26 pct。

　　剔除主題/行業基金后，公募仍然大幅加倉電子、通信、公用事業，且加倉通信、公用事業比例更為顯著。將新能源/醫藥/消費/TMT主題或行業基金剔除后，24Q2主動偏股型基金加倉較多的行業是電子、通信、公用事業、家用電器、銀行，加倉比例分別為3.76 pct、1.20 pct、0.61 pct、0.58 pct、0.47 pct，減倉較多的行業是食品飲料、計算機、醫藥生物、電力設備、傳媒，減倉比例分別為-3.56 pct、-1.64 pct、-0.58 pct、-0.49 pct、-0.35 pct。對比全口徑來看，剔除行業/主題基金后，公募對銀行、通信、公用事業倉位提升幅度更大，對計算機、傳媒、醫藥生物倉位的減持更加顯著。

　　從二級行業倉位變動來看，2024Q2主動偏股型基金加倉較多的二級行業是消費電子、通信設備、元件、半導體、白色家電，加倉比例分別為1.52 pct、1.30 pct、1.21 pct、0.89 pct、0.78 pct。2024Q2主動偏股型基金減倉較多的二級行業是白酒Ⅱ、光伏設備、軟件開發、計算機設備、汽車零部件，減倉比例分別為-3.16 pct、-0.90 pct、-0.68 pct、-0.56 pct、-0.45 pct。

　　從一級行業絕對倉位來看，電子新晉公募第一大重倉，且持倉比例已超過2020-2021年階段高點。主動偏股型基金倉位前五的行業分別是電子、醫藥生物、電力設備、食品飲料、有色金屬，配置比例分別為15.75%、11.16%、10.09%、9.52%、6.04%。倉位后五的行業分別是綜合、美容護理、社會服務、環保、商貿零售，配置比例分別為0.09%、0.28%、0.37%、0.38%、0.40%。從持倉歷史分位數來看，電子、通信、公用事業、有色金屬、汽車倉位處于歷史較高的水平，而房地產、商貿零售、建筑材料、非銀金融、計算機的倉位處于歷史極低水平，此外，重倉行業中，食品飲料、醫藥持倉分位數處于中等偏低水平、電力設備持倉分位數處于中等偏高水平。

　　從一級行業超配比例來看，主動偏股型基金超配電子、電力設備、醫藥生物、食品飲料。2024Q2主動股票型基金的重倉股超配前五的行業分別是電子、電力設備、醫藥生物、食品飲料、家用電器，超配比例分別為7.83%、4.63%、4.62%、4.19%、2.94%。超配比例后五的行業分別是銀行、非銀金融、石油石化、建筑裝飾、公用事業，低配比例分別是-10.86%、-5.50%、 -4.59%、-1.44%、 -1.31%。從分位數來看，電子、有色金屬、公用事業、交通運輸等的超配比例的歷史分位數較高，計算機、非銀金融、社會服務、美容護理、食品飲料、傳媒、商貿零售等處于歷史較低水平。

　　從二級行業絕對倉位來看，白酒Ⅱ、半導體、電池的倉位最高。具體來看，主動股票型基金倉位前10的二級行業有白酒Ⅱ、半導體、電池、消費電子、通信設備、白色家電、工業金屬、醫療器械、化學制藥、電力，配置比例分別為8.55%、7.32%、5.23%、4.23%、4.08%、3.73%、3.60%、3.60%、3.50%、2.77%。

　　從二級行業超配比例來看，主動偏股型基金主要超配消費和成長板塊中的細分行業。具體來看，2024Q2主動股票型基金超配前10的二級行業分別是白酒Ⅱ、半導體、電池、通信設備、白色家電、消費電子、醫療器械、工業金屬、元件、化學制藥，超配比例分別為4.68%、3.81%、3.21%、2.85%、2.54%、2.16%、2.09%、1.97%、1.88%、1.43%。

　　看點三：紅利持倉小幅提升，超配比例仍處低位

　　24Q2主動偏股基金紅利持倉比例小幅提升。具體來看，2022-2024年平均股息率前十的行業中，增持煤炭、銀行、石油石化、鋼鐵、家用電器、建筑材料、交通運輸、建筑裝飾，倉位分別上升0.17 pct、0.31 pct、0.05 pct、0.09 pct、0.62 pct、0.03 pct、0.02 pct、0.06 pct；減持紡織服飾、食品飲料，倉位分別下降0.18 pct、3.64 pct。二季度高股息行業整體被小幅增持，股息率前十行業中有八個被增持，反映股息率對公募基金的重要性逐漸提升。

　　從超配比例來看，股息率前十的行業中，鋼鐵、家用電器、建筑材料、建筑裝飾的超配比例分別上升0.14 pct、0.58 pct、0.08 pct、0.09 pct；煤炭、銀行、石油石化、紡織服飾、交通運輸、食品飲料，超配比例分別下降0.03 pct、0.98 pct、0.38 pct、0.11 pct、0.19 pct、2.97 pct。

　　紅利低波指數與中證紅利指數成分股配置比例上升。偏股基金重倉股中持有紅利低波指數與中證紅利指數成分股的倉位分別上升0.12pct與0.60pct至2.76%與6.17%，分別處于近十年25.60%與33.30%的分位數水平。

　　從超配比例來看，偏股基金重倉股中持有紅利低波指數與中證紅利指數成分股的超配比例分別下降0.63pct與0.91pct至-3.72%與-4.84%，分別處于近十年20.50%與25.60%的分位數水平。

　　看點四：新易盛、工業富聯、比亞迪和長江電力新晉公募前二十大重倉

　　2024年二季度，主動偏股型基金加倉比例前5的個股分別是立訊精密、中際旭創、比亞迪、新易盛、工業富聯，持股比例較上一季度分別增加0.92 pct、0.56 pct、0.55 pct、0.55 pct、0.53 pct；減倉比例前5的個股為貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、恒瑞醫藥、山西汾酒，持股比例較上一季度分別減少1.15 pct、0.72 pct、0.57 pct、0.37 pct、0.30 pct。

　　截至2024Q2，主動偏股型基金的前十大重倉股分別是寧德時代、貴州茅臺、立訊精密、紫金礦業、美的集團、中際旭創、五糧液、邁瑞醫療、瀘州老窖、恒瑞醫藥，持倉規模占全部重倉股持股市值的比例分別為3.27 pct、2.96 pct、2.26 pct、2.05 pct、1.88 pct、1.66 pct、1.53 pct、1.46 pct、1.40 pct、1.11 pct。

　　與上一季度相比，具體有如下變化：

　　新易盛、工業富聯、比亞迪、長江電力新晉主動偏股型基金持倉的前20名。

　　中國移動、中微公司、萬華化學、招商銀行退出主動偏股型基金持倉的前20名。

　　從重倉股的基金個數變化來看，基金數量加倉前5的個股分別為立訊精密、比亞迪、中際旭創、工業富聯、新易盛；基金數量減倉前5的個股分別為貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、傳音控股、金山辦公。

　　看點五：個股集中度延續提升，公募聚焦龍頭趨勢加強

　　二季度主動偏股型基金個股集中度繼續提升，聚焦行業龍頭的趨勢進一步強化。24Q2個股重倉集中度出現分化，前5/10大重倉集中度有所回落，貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液等食飲龍頭被顯著減持是導致前5/10大重倉集中度回落的主要原因。但前30/50/100大重倉延續提升，公募聚焦各行業龍頭的趨勢進一步強化。

　　具體來看，個股視角下，主動偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重倉股占全部重倉股持倉市值的比例較上一季度下降1.34pct、下降1.24 pct、上升1.12 pct、上升2.10pct、上升2.40pct。行業視角下，主動偏股基金前3/5/10大重倉行業持倉占比較上一季度分別上升0.16pct、下降1.22pct、上升0.06pct。

　　從一級行業龍頭持倉占比來看，也呈現明顯的向龍頭集中的趨勢。統計主動偏股基金持有各行業龍一龍二龍三市值占比，可以發現從24Q1以來的基金聚焦龍頭趨勢持續，并且在行業層面中擴散。申萬31個一級行業中，24Q2各行業第1大、前2、前3的持倉比例分別環比提升0.38%、1.46%、2.65%。當前主動偏股基金投資市值偏好“由小到大”，與寬基ETF、險資共振，進一步驅動大盤龍頭風格的演繹。

　　看點六：港股倉位顯著提升，北水顯著加倉資訊科技和電訊業

　　2024Q2，主動偏股基金的港股倉位顯著提升。截至二季度，主動型基金持有港股重倉股規模為1936.23億元，較上季度末增長19.98%，港股倉位由9.33%提升至11.62%。

　　行業方面，公募持有港股資訊科技業、電訊業、金融業行業倉位環比上升，醫療保健、必需性消費、非必需性消費倉位則顯著回落。重倉股口徑下，2024Q2主動偏股型基金加倉較多的行業是資訊科技業、電訊業、金融業，加倉比例分別為2.82pct、1.37 pct、1.08 pct。2024Q2主動偏股型基金減倉較多的行業是醫療保健、必需性消費、非必需性消費，減倉比例分別為-1.84 pct、-1.60 pct、-1.34 pct。

　　重倉股層面，騰訊維持公募的港股第一大重倉地位。截至2024年二季度，港股前5大重倉股為騰訊控股、中國海洋石油、美團-W、中國移動和快手-W，持股市值分別為375.68億元、223.70億元、142.74億元、130.85億元和43.87億元。與2024Q1相比，港股前20大重倉中，新增新秀麗、中廣核電力、中國石油股份、中國電信。

　　看點七、被動基金A股持倉突破2萬億，前50大重倉股中被動基金相對占比已超五成

　　二季度被動基金繼續擴容，持有A股市值突破2萬億元大關，在偏股基金前50大重倉股中的相對占比也已超過五成。截至2024Q2末，被動指數型基金持有A股的市值已經超過2萬億元，占全A流通市值的比例也上升至3%，較2023年同期增長接近50%。同時，被動基金在偏股基金重倉股中的相對占比也進一步提升。至2024Q2末，偏股公募基金（被動指數+主動偏股）的Top50重倉股中，被動基金的持股占比已經躍升至51.6%，其相對持股占比已經超過主動偏股基金。

　　規模分布上看，當前股票型ETF仍然聚焦于大市值龍頭公司。當前來看，跟蹤滬深300、科創50、上證50等大市值指數的寬基類ETF仍是市場主流。截至2024Q2末，寬基ETF規模占比達69%，TMT（7%）、消費醫藥（7%）和金融地產（5%）類ETF占比相對居前。寬基類ETF中，投資于滬深300的產品規模占比接近一半，投資于中證A50、上證50、科創50等龍頭指數的產品規模占比合計也近1/4，被動基金擴容增量聚焦大盤龍頭。

　　個股層面，截至2024Q2末，被動基金重倉持股占流通股比例超過5%的個股已經超過36只，其中超過10%的個股也達到了9只，尤其是科創板上市的海光信息、中芯國際、晶科能源、瀾起科技等個股。

　　風險提示：

　　僅為歷史數據分析報告，不構成對行業或個股的推薦及建議。

　　中芯國際、瀾起科技、晶科能源、中微公司、金山辦公、傳音控股、海光信息為興業證券做市企業。