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【基于燃料油估值及供需變化，關注逢低多 LU2411-FU2411 價差機會】

本周國際油價明顯回撤，Brent 跌至 82 美元/桶左右，WTI 跌破 80 美元/桶關口。驅動主要來自宏觀和資金層面，基本面無突發利空。

近期高頻原油庫存顯示全球原油庫存維持下降趨勢，去庫因素包括沙特超預期削減出口、巴西等非 OPEC 國家供應問題致出口下滑、季節性旺季驅動歐美煉廠開工率回升。但需求疲軟持續，中國內需疲軟未改善，日本因日元貶值處于原油去庫周期。此輪去庫主導來自供應端，下游能化品價格受影響，短期宜保持謹慎，待原油端企穩。

燃料油自身基本面方面，市場結構相對堅挺。中東極端高溫致電廠燃料油需求超季節性，沙特 6 月高硫燃料油進口量達 133 萬噸，7 月采購量預計維持。伊朗燃料油出口近期顯著下滑，供應減少使亞洲現貨端趨緊。但俄羅斯煉廠復產帶動成品油供應反彈，國內煉廠端需求基本盤在，但前期集中進口后采購動力不足。總體高硫油多空因素交織，短期或維持堅挺，夏季結束有回調驅動與空間。

低硫燃料油面臨需求增量有限、供應充裕矛盾，缺乏走強驅動。科威特船貨出口回升，尼日利亞煉廠開始出口。整體市場結構受壓制，裂解價差中低位，向下驅動有限，可作對沖頭寸配置。

單邊中性，逢低多 LU2411-FU2411 價差。風險包括俄羅斯煉廠檢修量超預期、伊朗燃料油出口低于預期、中東發電需求超預期、船燃需求替代超預期。