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　　來源：中國基金報

　　中國基金報 泰勒

　　大家好，一起看看周末大事，以及券商老師們的最新研判。

　　周末大事

　　1、二十屆三中全會《決定》全文出爐

　　新華社7月21日受權全文播發《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》。其中多次提及金融和資本市場。

　　具體包括：

　　完善促進資本市場規范發展基礎制度。

　　深化金融體制改革。加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導機制。積極發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融，加強對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務。完善金融機構定位和治理，健全服務實體經濟的激勵約束機制。發展多元股權融資，加快多層次債券市場發展，提高直接融資比重。優化國有金融資本管理體制。

　　健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監管，促進資本市場健康穩定發展。支持長期資金入市。提高上市公司質量，強化上市公司監管和退市制度。建立增強資本市場內在穩定性長效機制。完善大股東、實際控制人行為規范約束機制。完善上市公司分紅激勵約束機制。健全投資者保護機制。推動區域性股權市場規則對接、標準統一。

　　制定金融法。完善金融監管體系，依法將所有金融活動納入監管，強化監管責任和問責制度，加強中央和地方監管協同。建設安全高效的金融基礎設施，統一金融市場登記托管、結算清算規則制度，建立風險早期糾正硬約束制度，筑牢有效防控系統性風險的金融穩定保障體系。健全金融消費者保護和打擊非法金融活動機制，構建產業資本和金融資本“防火墻”。推動金融高水平開放，穩慎扎實推進人民幣國際化，發展人民幣離岸市場。穩妥推進數字人民幣研發和應用。加快建設上海國際金融中心。

　　擴大自主開放，有序擴大我國商品市場、服務市場、資本市場、勞務市場等對外開放。

　　2、中共中央：抓緊打造自主可控的產業鏈供應鏈 健全強化集成電路、工業母機、醫療裝備、儀器儀表、基礎軟件、工業軟件、先進材料等重點產業鏈發展體制機制

　　新華社受權發布《中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》。其中提到，健全提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平制度。抓緊打造自主可控的產業鏈供應鏈，健全強化集成電路、工業母機、醫療裝備、儀器儀表、基礎軟件、工業軟件、先進材料等重點產業鏈發展體制機制，全鏈條推進技術攻關、成果應用。建立產業鏈供應鏈安全風險評估和應對機制。完善產業在國內梯度有序轉移的協作機制，推動轉出地和承接地利益共享。建設國家戰略腹地和關鍵產業備份。加快完善國家儲備體系。完善戰略性礦產資源探產供儲銷統籌和銜接體系。

　　3、中共中央：改革房地產開發融資方式和商品房預售制度 完善房地產稅收制度

　　《中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》提到，加快建立租購并舉的住房制度，加快構建房地產發展新模式。加大保障性住房建設和供給，滿足工薪群體剛性住房需求。支持城鄉居民多樣化改善性住房需求。充分賦予各城市政府房地產市場調控自主權，因城施策，允許有關城市取消或調減住房限購政策、取消普通住宅和非普通住宅標準。改革房地產開發融資方式和商品房預售制度。完善房地產稅收制度。

　　4、國常會：研究加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新政策措施

　　李強7月19日主持召開國務院常務會議，研究加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新政策措施。會議指出，大規模設備更新和消費品以舊換新牽引性帶動性強，加大政策支持力度有利于更好釋放內需潛力。會議決定，統籌安排超長期特別國債資金，進一步推動大規模設備更新和消費品以舊換新。優化設備更新項目支持方式，將支持范圍擴大到能源電力、老舊電梯等領域設備更新以及重點行業節能降碳和安全改造，降低申報門檻，簡化審批流程。

　　5、證監會：堅持用改革的辦法破解制約資本市場平穩健康發展的深層次矛盾和問題 增強資本市場內在穩定性

　　7月19日，中國證監會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議，傳達學習黨的二十屆三中全會精神，研究貫徹落實措施。會議強調，資本市場是改革的產物，也是在改革中不斷發展壯大的。這次全會對全面深化資本市場改革作出明確部署。證監會系統要自覺堅持和維護黨中央對資本市場工作的集中統一領導，緊緊圍繞推進中國式現代化這個中心任務，牢牢把握高質量發展這個新時代的硬道理，突出強本強基、嚴監嚴管，堅持以改革助穩定、促發展、優服務、強隊伍，堅定不移把全面深化資本市場改革推向前進。

　　6、證監會：引導更多資源要素向新質生產力集聚

　　7月19日，證監會黨委傳達貫徹黨的二十屆三中全會精神，會議強調，要進一步增強資本市場對科技創新的包容性、適配性，培育壯大耐心資本，做好金融“五篇大文章”，引導更多資源要素向新質生產力集聚。

　　7、央行：支持提升上海國際金融中心能級 鞏固提升香港國際金融中心地位

　　中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝7月19日主持召開黨委會議，傳達學習習近平總書記在黨的二十屆三中全會上的重要講話精神和全會精神，研究部署貫徹落實舉措。會議強調，建設更高水平開放型金融新體制，積極參與全球經濟金融治理。深化金融領域制度型開放，促進貿易和投融資便利化。支持提升上海國際金融中心能級，鞏固提升香港國際金融中心地位，建設強大的國際金融中心。穩慎扎實推進人民幣國際化，完善離岸人民幣市場建設，提升跨境人民幣業務服務實體經濟的能力。加強宏觀經濟政策協調，提升我國在重大國際金融規則、標準制定中的話語權和影響力。

　　8、央行：健全貨幣政策溝通機制 有效穩定和引導市場預期

　　中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝7月19日主持召開黨委會議，傳達學習習近平總書記在黨的二十屆三中全會上的重要講話精神和全會精神，研究部署貫徹落實舉措。會議強調，始終保持貨幣政策穩健性，充實貨幣政策工具箱，完善貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，為經濟持續回升向好和高質量發展營造良好的貨幣金融環境。完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。健全貨幣政策溝通機制，有效穩定和引導市場預期。

　　9、上交所、中證指數公司：7月25日正式發布上證科創板醫療指數和上證科創板人工智能指數

　　為深入學習貫徹黨的二十屆三中全會精神，把進一步全面深化改革的戰略部署轉化為推進中國式現代化的強大力量，推進落實“科創板八條”，進一步豐富科創板指數體系，服務新質生產力發展。上海證券交易所和中證指數有限公司將于2024年7月25日正式發布上證科創板醫療指數和上證科創板人工智能指數，為市場提供更豐富的科創板投資標的。

　　10、上交所和中證指數有限公司將于8月20日正式發布上證科創板200指數

　　為及時反映科創板上市證券的表現，為市場提供多維度投資標的和業績基準，上海證券交易所和中證指數有限公司將于2024年8月20日正式發布上證科創板200指數。上證科創板200指數從上海證券交易所科創板中選取市值偏小且流動性較好的200只證券作為樣本。上證科創板200指數與上證科創板50成份指數、上證科創板100指數共同構成上證科創板規模指數系列，反映科創板市場不同市值規模上市公司證券的整體表現。

　　券商最新研判

　　1、中信證券：市場流動性拐點已現

　　市場拐點的三大類信號仍在陸續驗證。政策方面，三中全會改革類政策信號已明確，提振市場中長期風險偏好，短期穩內需與穩房價的政策有望在月末政治局會議明確，市場流動性也已經在逐步改善；外部方面，美國大選局勢逐漸明朗，特朗普勝選的概率相對較高，國內自主可控和提振內需的政策預期不斷增強；價格方面，內需不足約束下信號仍需觀察。隨著三大信號繼續逐步驗證，當前市場流動性拐點已現，三季度有望進一步迎來市場拐點，紅利策略將持續分化，待市場拐點出現后再轉向績優成長。

　　2、中信建投策略：海外漸變，收縮戰線

　　國內弱現實格局延續，外部環境面臨挑戰，需做好準備美國經濟下行+特朗普交易的潛在影響繼續發酵：中國對美出口短期業績可能仍有搶跑效應，但股票估值承壓，國際定價的資源品穩定性邊際下行，對資源紅利股的估值修復構成挑戰，紅利股或進一步往穩定紅利收縮聚焦。內需企穩仍需等待，科技分化，公募對電子的配置擁擠度已現上升，進攻點暫時稀缺。我們認為短期戰術上宜以守為主，等待布局良機。重點關注：電信運營商、電力、有色、電子、銀行、地產等。

　　3、申萬宏源策略：政策籌謀全局，市場著眼當下

　　全球“兩個經濟循環”的格局日漸明晰：一邊是高通脹激勵社會活力，完善制造業體系；另一邊是強供給帶來強競爭力，外循環開拓進取，內循環防風險、守底線。三中全會政策布局與時代背景相契合，我們關注三個要點：1． 市場機制作用“必須更好發揮”，同時“法治是重要保障”，市場化要兼顧風險防范；2． 宏觀調控、政府治理科學有效，既是改革政策，也是對政策有效執行的強調；3． 對外開放是中國發展觀的輸出，也是共享中國發展成果的邀請函，直接服務于外循環拓展。

　　“特朗普交易”（定義：市場基于目前特朗普勝選美國總統的可能性較高，據此推演后續經濟、基本面變化采取的交易）：不抱僥幸心理，但肯定還有騰挪空間。特朗普經濟政策存在矛盾，執行需有先后之別，先降通脹、促降息，才可能推進移民政策和貿易保護政策。而壓降油價是抗通脹的唯一抓手。特朗普對中東關注度提升，政策矛盾點更多，中國對外開放政策有騰挪空間。

　　維持三季度弱勢震蕩，四季度指數中樞抬升的判斷。高股息調整結構的拆解：特朗普交易對能源的負面影響不要抱僥幸心理。而微觀結構有優勢的（滬深300指數權重-公募重倉權重）紅利資產仍有韌性；其他紅利資產順勢調整。短期信創有事件性交易機會，但三季度景氣科技向上空間有限，后續市場弱勢可能延續，三季度高股息投資還有機會。

　　繼續提示，四季度是成長行情更有利的窗口，關注新能車電池鏈和汽車IT、科創并購重組、出口鏈修復的投資機會。

　　4、民生策略：不盲目高低切換

　　7月17日起，黃金連續三天回調，可能反映了兩種預期：第一，這是市場對“軟著陸”場景的定價，衰退風險并未出現；第二，市場預期更嚴峻的“流動性沖擊”環境，市場把“特朗普交易”定義為“拜登交易”的反面，宏觀層面上則是政府加杠桿、流動性寬松的反面，那么未來可能發生類似2020年3月和2008年9月的流動性沖擊再現，盲目的高低切換并無意義。

　　我們更傾向于做如下理解和應對：“特朗普交易”一定程度是4月以來全球實物消耗放緩的預期的極致化演繹，前期加速了資源股的調整過程，后續對韌性的定價將回歸。堅守實物消耗類資產：第一，資源相關：包括能源（油、煤炭）、有色金屬（銅、鋁、黃金）、船運行業（油運、干散、造船）等；第二，超額收益并不依賴于主動偏股基金配置的內卷+絕對低估值的銀行；第三，機構投資者減持較多，階段性有邊際變化的計算機自主可控相關領域；第四，底部有望出清的行業：軌交設備、制冷空調設備。

　　5、中銀策略：科技性價比正在提升

　　本周市場在三中全會改革預期以及海外降息預期等因素的影響下延續上周回升態勢。6月美通脹、零售數據引發基本面走弱擔憂，海外降息交易再度升溫。

　　截至當前，根據FedWatch數據，美聯儲9月份降息25個基點至5.00%~5.25%區間的概率為93.3%，屆時降息幅度達到50個基點的可能性為6.7%。美聯儲降息周期的開啟一方面有望打開國內貨幣政策空間，另一方面也意味著海外經濟動能邊際走弱、非美資產性價比提升。

　　年初以來出口鏈相對收益較為顯著，下半年來看，出口鏈相關板塊或將面臨海外需求走弱等沖擊，短期不確定性有所增加。相較之下，前期低估的科技板塊在行業景氣及估值低位等因素的催化下短期性價比更具優勢。降息預期升溫，也有望對科技股估值帶來提振，短期來看科技股性價比正處于提升階段。

　　6、招商策略：三中全會召開后A股有哪些機會變化

　　我們建議重點關注：1）新質生產力：新質生產力是高質量發展的內在要求和重要著力點，本次三中全會對其進行重點著墨，并提到“促進各類先進生產要素向發展新質生產力集聚”；2）財稅體制改革：本次發布會對財稅體制改革如何改進行了進一步的透露，重點在于呵護地方財力，有利于緩解當前土地出讓金向上彈性較弱背景下的地方財政壓力；3）國企改革：本次全會提到要“推動國有資本和國有企業做強做優做大”。

　　7、海通策略：三中全會對市場的啟示

　　①二十屆三中全會以經濟體制改革為牽引，重點部署經濟、科技、教育、民生等各領域改革任務，有望激發全社會內生動力和創新活力。②參考歷史，本屆三中全會有望通過改革預期提振市場風險偏好，從中長期維度樹立基本面信心。③產業層面新質生產力是本次改革亮點之一，以高水平科技自立自強為主線，市場層面重點關注中高端制造及科技制造投資機會。

　　8、中金策略：改革紅利助力信心回穩

　　本周A股市場震蕩上行，大盤風格表現較好，成長、中小盤風格表現偏弱。

　　從近期的市場表現來看，我們在7月中旬發布的報告中認為“中國資產關注度有望重新回升”，A股主要指數自5月下旬經歷持續調整后近期展開反彈，滬深300指數已連續9個交易日收陽，尤其三中全會召開期間表現較好。我們認為近期市場企穩主要受到內外部積極因素的綜合影響，中長期改革紅利預期助力投資者信心修復。

　　展望后市，我們認為2月份以來的修復行情雖面臨波折但并未結束，當前A股市場整體估值仍處于歷史偏階段性底部時期，伴隨下半年穩增長政策加碼結合中長期改革紅利，對A股后續表現無需悲觀。

　　配置方面，中報業績披露期，業績好于市場預期的板塊和個股有望有相對表現；景氣提升結合改革及政策支持，關注科技創新領域尤其是具備產業自主邏輯的板塊；外需仍有韌性，在此背景下出口鏈行業和全球定價資源品有繼續配置機會；紅利資產中長期邏輯未變，但未來需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性。

　　9、華西策略：A股中字頭高股息率策略是否依舊有效？

　　宏觀基本面來看，6月經濟數據顯示當前仍面臨需求不足和地產偏弱的制約，因此國內政策仍需適度寬松。下半年國內降息仍有空間，短期無風險利率的上行對A股的影響可能有限。海外方面，11月美國大選臨近，大國關系可能擾動市場情緒，而中字頭、高股息板塊具備較好的安全邊際。從股息率利差角度看，當前中證紅利股息率相對十年前國債收益率的利差仍處在歷史相對高位，并且在債券市場波動加大的時期，高股息資產是長線資金重要配置方向。

　　10、國君策略：藍籌與非藍籌

　　中國股市底部反彈，震蕩為主保持耐心。7月初國泰君安策略研判股市有望反彈，方向在科技藍籌和大盤價值，科創50指數從底部反彈8.5%、滬深300指數反彈4.5%。但股市運行也依然面臨諸多結構性約束：1）兩市交投活躍度不高，成交量并未跟上指數反彈；2）行情極致分化，僅大盤藍籌類股票價格出現修復，中小市值股表現落后。這折射出市場對經濟環比放緩的疑慮，以及在地緣政治摩擦與嚴格監管態勢之下投資者心態更趨于保守而不是冒險。不過，有利因素在于在前期市場持續下跌調整后交易結構加快出清，負向因素逐步計價；上證股指當前以橫盤震蕩為主，下有底上有頂，如遇調整可逆向布局。